建筑行业2024年中报总结：结构优于总量，海外强于国内-广发证券-32 页

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 32 [Table_Page] 深度分析|建筑装饰 证券研究报告 [Table_Title] 建筑行业 2024 年中报总结 结构优于总量，海外强于国内 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建筑行业：短期承压，分化持续，国际工程亮眼。24H1 建筑行业上市公司实现营收 4.2 万亿元，同比-3.1%；实现归母净利 983 亿元，同比-9.5%。24Q2，实现营收 2.2 万亿元，同比-7.1%；实现归母净利 479亿元，同比-15.8%。24H1 年经营性现金流净流出增加，主要受基建市政、房屋建设板块拖累，财政维持适度加力提效、保持宽松背景下，建筑企业业绩具备反转潜力。24H1 应收应付同比、占比均增长，杠杆率总体保持稳定。 ⚫ 建筑行业板块巡礼：国际工程板块表现亮眼，房屋建设板块稳健。24H1各板块业绩与盈利能力延续分化特点，国际工程板块 24H1 业绩高基数下保持增长，同比+5.9%，毛利率同比+1.40pct，经营性现金流净流出收窄；房屋建设板块 24H1 业绩稳健，同比-0.9%，权重股中国建筑实现归母净利 294.5 亿元，同比+1.6%。同期基建市政工程、钢结构、其 他 专 业 工 程 业 绩 显 著 承 压 ， 归 母 净 利 润 分 别 同 比 下 滑10.8%/26.6%/22.2%，园林工程、装修装饰板块业绩亏损。 ⚫ 央国企分类聚焦：央企表现强于行业，聚焦出海、设备更新新动能。①八大建筑央企：24H1，营收 3.4 万亿元，同比-2.2%。归母净利润831 亿元，同比-7.5%。经营表现总体好过全建筑板块，“一利五率”指标均有承压。2023 年八大建筑央企股息率较高，其中 5 家股息率超3%。②二级建筑央企：24H1，营收 1192 亿元，同比+1.3%。归母净利润 41.7 亿元，同比+41.0%。多家二级建筑央企海外营收、新签高增；商业模式看，正经历从单次工程服务，到服务工业客户全生命周期的业务转型。③地方建筑国企： 24H1，营收 4622 亿元，同比-11.3%。归母净利润 96.5 亿元，同比-27.8%。业绩表现弱于全建筑板块。需重视长三角一体化发展、西部大开发、粤港澳大湾区建设背景下地方国企成长机会。 ⚫ 投资建议：主线 1-国企改革：国企改革深化，布局稳健红利型央国企，推荐中国建筑、中国交建、中国交通建设（H）、中国建筑国际（H）、隧道股份、安徽建工。主线 2-电力改革：低碳政策加码，电力改革。看好工程服务需求景气度回暖，推荐华电重工、中国电建，关注中国核建。主线 3-矿业工程服务：全球矿石资源价格景气度抬升阶段叠加国内矿山外包工程安全管理法规趋严，建议充分重视可提供一体化矿业工程服务头部公司：易普力。主线 4-建筑出海：对外投资增长叠加全球制造业复苏趋势下，建筑央企有望受益出海战略，推荐中材国际、中钢国际、北方国际。 ⚫ 风险提示：公司订单不及预期；项目推进放缓；基建投资不及预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-09-03 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 耿鹏智 SAC 执证号：S0260524010001 021-38003620 gengpengzhi@gf.com.cn 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 分析师： 尉凯旋 SAC 执证号：S0260520070006 021-38003576 yukaixuan@gf.com.cn 请注意，耿鹏智,尉凯旋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 建筑装饰行业:加快全面绿色转型，推动清洁能源建设、钢铁建材行业低碳升级 2024-08-14 建筑行业周报:民爆行业并购、矿服一体化节奏提速，继续关注基建资金及实物工作量情况 2024-08-12 [Table_Contacts] 联系人： 张子峻 zhangzijun@gf.com.cn -30%-24%-18%-12%-6%0%09/2311/2301/2404/2406/2408/24建筑装饰沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 32 [Table_PageText] 深度分析|建筑装饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 每股 EPS PE EV/EBITDA ROE(%) 收盘价 报告日期 合理价值 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国建筑 601668.SH CNY 5.28 2024/05/17 买入 7.03 1.41 1.50 3.74 3.52 1.58 1.48 11.80 11.20 中国中铁 601390.SH CNY 5.47 2024/04/30 买入 9.11 1.52 1.68 3.60 3.26 1.80 1.65 10.10 10.10 中国铁建 601186.SH CNY 7.37 2024/04/29 买入 10.53 2.11 2.32 3.49 3.18 1.38 1.29 8.40 8.50 中国交建 601800.SH CNY 7.77 2024/09/02 买入 9.82 1.51 1.63 5.15 4.77 2.52 2.31 7.60 7.60 中国电建 601669.SH CNY 4.63 2024/05/05 买入 7.50 0.86 0.98 5.38 4.72 1.43 1.34 8.50 8.80 中国化学 601117.SH CNY 6.50 2024/04/28 买入 10.30 1.03 1.19 6.31 5.46 4.23 3.53 9.80 10.20 中材国际 600970.SH CNY 9.24 2024/08/25 买入 13.77 1.21 1.33 7.64 6.95 5.12 4.91 15.40 15.50 中钢国际 000928.SZ CNY 5.42 2024/08/01 买入 7.76 0.65 0.75 7.23 8.34 5.41 4.74 10.60 10.90 北方国际 000065.SZ CNY 8.28 2024/08/22 买入 11.39 1.06 1.37 7.81 6.04 4.02 3.25 10.90 12.50 鸿路钢构 002541.SZ CNY 11.48 2024/04/27 买入 25.13 1.93 2.22 5.95 5.17 3.73 3.24 12.70 12.70 华铁应急