农业行业周报：生猪养殖板块的阶段性调整或进入尾声

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1农林牧渔农业行业周报同步大市-A(维持)生猪养殖板块的阶段性调整或进入尾声2024 年 9 月 9 日行业研究/行业周报农林牧渔行业近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级002311.SZ海大集团买入-A002299.SZ圣农发展买入-B300498.SZ温氏股份买入-B301498.SZ乖宝宠物增持-A002891.SZ中宠股份增持-A002567.SZ唐人神增持-B001201.SZ东瑞股份增持-B605296.SH神农集团增持-B603477.SH巨星农牧增持-B000876.SZ新希望增持-B相关报告：【山证农林牧渔】猪周期比较研究和当前投资策略-【山证农业】农业行业深度报告 2024.9.5【山证农林牧渔】生猪养殖板块的阶段性调整或进入尾声-【山证农业】农业行业 周 报 （ 2024.08.26-2024.09.01 ）2024.9.3分析师：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com研究助理：张彦博邮箱：zhangyanbo@sxzq.com本周（9 月 2 日-9 月 8 日）沪深 300 指数涨跌幅为-2.71%，农林牧渔板块涨跌幅为-1.80%，板块排名第 13，子行业中粮油加工、种子、其他种植业、畜禽饲料、食品及饲料添加剂表现位居前五。本周（9 月 2 日-9 月 8 日）猪价环比上涨。据跟踪的重点省市猪价来看，截至 9 月 6 日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为 20.10/20.85/19.95元/公斤，环比上周分别+4.69%/+2.96%/+2.57%；平均猪肉价格为 27.36 元/公斤，环比上周下跌 0.62%；仔猪平均批发价格 26.88 元/公斤，环比上周上涨 2.60%；二元母猪平均价格为 32.80 元/公斤，环比上周持平；自繁自养利润为 559.36 元/头，外购仔猪养殖利润为 359.80 元/头。截至 9 月 6 日，白羽肉鸡周度价格为 7.39 元/公斤，环比上周上涨 0.14%；肉鸡苗价格为 3.41 元/羽，环比上涨 4.28%；养殖利润为-2.17 元/羽。2019 年以来这轮周期下行底部末端的整体财务状况是 2006 年以来压力最大的，行业亟需通过一轮盈利周期来修复资产负债表，而不是继续加杠杆和扩张。2024 年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱。市场近期对于生猪产能大幅回升的预期或过度悲观。此外，2006 年以来各轮盈利周期猪价上涨的同时，较多时候还承受着成本上涨压力。2024 年以来的这轮猪价上涨，同时少有地伴随着上游原料价格的明显下行，从而有助于生猪养殖行业进一步扩大盈利空间。生猪养殖行业后续盈利时间的持续性或有望超出市场的悲观预期。我们发现，2022 年以来仔猪价格走势明显强于母猪价格，这跟 2018 年“非瘟”前的情况有明显区别。我们认为主要原因在于：“非瘟”以来，部分养殖群体担心母猪繁育周期过长和疫情反复，退出母猪繁育环节，而选择进入周转时间更短的购买仔猪育肥环节，从而使得过往周期传统的母猪补栏需求部分转移到仔猪需求上来。在当前猪价上行阶段，由于产业内部比过往更偏好于补仔猪，因此我们认为母猪的补栏需求或比往常周期要弱。生猪养殖板块的阶段性调整或进入尾声，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股的投资机会。随着上游原料成本压力下降和下游趋于改善，海大集团在本轮周期最差的时刻或已过去，目前估值处于历史底部区域，推荐海大集团的投资机会。从过去三轮周期的历史复盘来看，肉鸡养殖股历史大级别行情更多来源于生猪和肉鸡的“周期共振”。站在目前时点，从周期角度，圣农发展正处于业绩周期和 PB 估值周期的底部区域，已经具备配置价值。我们认为卓越的全产业链运营是宠粮品牌核心竞争力之一，随着国产品牌效应逐步增强，国产品牌高增长有望延续，推荐全渠道销售表现保持领先地位的国产宠物食品龙头品牌乖宝宠物，推荐坚持自主品牌建设、全球产业链布局领先的中宠股份。风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险。行业研究/行业周报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录生猪养殖股的逻辑框架：猪价与能繁母猪的 4 象限模型................................................................................................ 5农业板块本周行情回顾........................................................................................................................................................ 6行业数据................................................................................................................................................................................ 8生猪养殖............................................................................................................................................................................ 8家禽养殖.......................................................................................................................................................................... 10饲料加工.......................................................................................................................................................................... 11水产养殖.......................................................................................................................................................................... 12种植与粮油加工..................................