建筑行业周报：Q2建筑板块营收/业绩均有所承压，Q3专项债发行提速，看好建筑央企基本面改善

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 09 月 09 日 建筑 行业周报 Q2 建筑板块营收/业绩均有所承压，Q3专项债发行提速，看好建筑央企基本面改善 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -6.9 -1.6 -9.3 绝对收益 -10.2 -11.6 -24.6 董文静 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030004 dongwj@essence.com.cn 陈依凡 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524080001 chenyf4@essence.com.cn 相关报告 国务院核准 5 个核电项目，推荐基建央企和高景气度核建龙头 2024-08-26 1-7 月水利/铁路投资同比高增，8 月专项债发行提速，推荐基建央企和高景气度核建龙头 2024-08-19 地产收储政策积极推进，看好建筑央国企行情持续 2024-08-12 政治局会议定调助力基建稳投资，政策+基本面改善预期强劲，建议关注优质建筑央国企 2024-08-04 本周投资建议： 近期建筑行业整体有所回调，从基本面来看，Q2 建筑板块营收/业绩均有所承压，主要系建筑板块受当地财政压力或地产下行影响，项目推进缓慢所致。8 月以来专项债发行明显提速，预计 Q3 仍有望保持较快发行节奏，叠加天气影响减弱，项目施工有望提速，需求端和资金端同步发力，助力行业投资环比改善，进而带动龙头企业经营好转。 近期，建筑行业半年报已披露完毕，2024H1 建筑板块（SW）实现营收4.23 万亿元（yoy-3.30%），实现归母净利润 979.64 亿元（yoy-10.19%），实现扣非归母净利润 895.56 亿元（yoy-11.61%）。Q2 建筑板块（SW）实现营收 2.16 万亿元（yoy-7.23%），实现归母净利润475 亿元（yoy-17.12%）。Q2 建筑板块营收/业绩均有所承压，或主要系建筑板块受当地财政压力或地产下行影响，项目推进缓慢所致。 2024H1 八大建筑央企合计实现营收 3.43 万亿元（yoy-2.26%），实现归母净利润 831.38 亿元（yoy-7.55%）。其中，中国建筑/中国电建 / 中 国 能 建 营 收 逆 势 实 现 正 向 增 长 ， 分 别 同 比 增 长2.81%/1.29%/1.11%；中国建筑/中国能建归母净利润增速也表现亮眼，分别为 1.65%和 4.68%。从海外营收来看，2024H1 八大建筑央企合计实现海外营收 2944.57 亿元（yoy+8.54%），除中国电建外，其他央企海外营收均实现同比正向增长，其中中国交建、中国能建、中国化学海外营收增速均超过 10%，分别为 23.54%、10.33%和 10.04%。此外，国际工程企业海外营收也增速亮眼，2024H1 合计实现海外营收 229.84 亿元，同比增长 16.23%，中钢国际/中工国际/中材国际海外营收分别增长 47.67%/17.04%/15.23%。从现金流来看，2024 年上半年，八大央企经营性净现金流同比均流出增加，或主要受下游业主政府资金压力较为紧张，项目回款有所延缓等影响。 8 月，国务院第五次全体会议召开，提出要坚定不移完成全年经济社会发展目标任务，Q3 起专项债发行提速，随基建资金支持力度持续加大，国家重大战略和重点领域安全能力建设持续推进，叠加天气影响减弱，实物工作量有望尽快形成，助力全年基建投资增长，保障建筑装饰行业龙头企业整体订单、营收提速及回款改善。 9 月 4 日，2024 中国—南非经贸论坛在北京成功举行，南非总统在致辞中表示，南非是非洲最大的经济体之一，目前南非已进入深化变革转型的新时期，正努力寻找新的经济增长点，南非拥有丰富的太阳能、-24%-14%-4%6%16%26%36%2023-092024-012024-052024-09建筑沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。998345809 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/建筑 风能等可再生能源和可为绿色制造服务的金属矿产资源，正在大力推进绿色能源转型。论坛期间，中南企业共签署 6 项合作协议，涵盖清洁能源、制造业、技术合作等中南经贸合作重点领域。国开行作为中国对外投融资合作的主力银行，聚焦电力、装备、矿业、电信等重点领域，投贷联动支持了一系列双方关注的重大项目。下一步，国开行将认真落实中非合作论坛峰会成果，助力基础设施建设，助力中南经贸投资合作迈上新台阶。建议关注海外项目实施经验丰富的建筑央企及细分领域专业性极强、海外业务营收占比高的国际工程优质企业。 建议关注： 1）基建投资增长稳健，Q3 起专项债发行提速，叠加国企改革推进，低估值建筑央企有望充分受益：中国中铁、中国交建、中国建筑、中国中冶、中国铁建； 2）海外新签订单提速，建议关注海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际； 3）核电景气度上行，行业资本开支有望持续提速，建议关注：中国核建； 4 国企改革推进，未来央国企分红比例有望提升，高股息高分红标的投资价值凸显：中国建筑、隧道股份、安徽建工、中材国际； 中长期配置主线建议： 2024 年基建投资稳增长基调持续，随万亿国债和超长期特别国债项目持续开工建设，地方政府专项债发行提速，实物工作量尽快形成，均有望支持全年基建投资增长。地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期。建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业基本面整体稳健，基建央企和地方基建龙头行业集中度持续提升，叠加国企改革、鼓励分红和市值管理持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企、国际工程优质标的及城中村改造相关板块： （1）低估值建筑央企：基建投资增长稳健，国企改革推进下，建筑央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁及经营稳健的优质设计标的中交设计。 （2）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或 ROE 表现亮眼，建议关注：隧道股份、地铁设计。 （3）地产链设计标的：地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期，前端优质设计标的有望迎来基本面改善和估值提升。建议关注：华阳国际。 （4）出海优质龙头：国内基建增长趋稳态势下，出海企业有望打造业务长期成长新支撑点，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际； 加大支持大规模设备更新，24Q2 建筑持仓环比提升，建议关注优质央