消费建材行业2024年中报总结：Q2景气环比下行，龙头韧性强

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 深度分析|建筑材料 证券研究报告 [Table_Title] 消费建材行业 2024 年中报总结 Q2 景气环比下行，龙头韧性强 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 消费建材行业收入承压，龙头公司经营韧性较强。2024H1 消费建材行业（采用上市公司加总计算，下同）收入同比-3.1%，其中 Q1/Q2 分别同比+0.2%/-5.3%，2 季度行业景气环比下行，竣工端压力加大，消费建材行业收入端承压，但龙头公司仍然保持较强的经营韧性，体现为上市公司收入增速显著好于行业需求增速，份额继续提升。2024 上半年 C 端公司/业务收入增速好于 B 端，一是来源于 C 端需求环境更好，二手房需求好于新房，二是 C 端价格体系稳定，B 端价格战竞争激烈，三是 C 端公司和业务在产品、渠道等方面仍在积极扩张和变革，部分公司并表带来增量。未来需求景气判断：2024 下半年新房竣工需求有压力，地产销售和新开工需求或惯性下滑，期待政策效果显现。 ⚫ 2024H1 盈利水平略有下滑，C 端更稳健。2024H1 消费建材扣非净利润同比-21%，其中 Q1/Q2 分别同比-5%/-24%，利润增速低于收入增速，2024H1 盈利水平略有下滑，归因分析：（1）毛利率同比承压，一是因为原材料红利减弱，2023Q3 以来部分原材料价格逐步由同比下降转为同比持平或增长，二是需求下行，B 端竞争激烈，价格战冲击毛利率。横向对比来看，同一细分行业内部分化明显，龙头好于其他，体现出龙头企业更强的议价能力以及结构调整的能力。（2）费用率同比上升，一是来自部分公司收入同比下滑，摊薄效应减弱，二是由于部分公司仍在新产品或渠道上投入费用，以抵御行业下行压力。 ⚫ B 端公司持续收缩风险敞口，C 端公司资产负债表仍较健康。2021 年以来大部分 B 端占比较高的公司应收款规模较高点显著下降，C 端公司资产负债表仍较健康。 ⚫ 现金流稳定、资本开支减少，多家公司中期分红。行业景气走弱，2024H1 消费建材行业经营现金流和收现比同比略有下滑。消费建材行业资本开支 2022 年以来持续下降，2024H1 资本开支合计 39 亿元、同比-8%，地产需求持续寻底，各子行业竞争加剧，梯队格局已经确定的龙头公司在前期基本完成全国化产能布局后逐步放缓投资规模。2023 年以来消费建材公司分红率提升，多家公司 2024 年中期分红：一是减轻实控人资金压力，二是积极回报股东。 ⚫ 投资建议。消费建材长期需求稳定性好（受益存量房需求）、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大。下游地产仍在寻底，新开工面积预计已回落至中期较低水平，目前需要观察等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强。看好三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、中国联塑，关注东鹏控股、东方雨虹、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。 ⚫ 风险提示。宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，原材料成本上涨风险，行业新投产能超预期风险，市场竞争风险等。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2024-09-08 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 分析师： 张乾 SAC 执证号：S0260522080003 021-38003687 gzzhangqian@gf.com.cn 请注意，张乾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 建筑材料行业:8 月百强房企成交降幅环比扩大，期待政策发力 2024-09-01 建筑材料行业:行业需求持续偏弱，期待政策发力 2024-08-25 建筑材料行业:7 月地产增速低位徘徊、狭义基建增速继续下滑，期待政策发力 2024-08-18 [Table_Contacts] -40%-32%-24%-16%-8%0%09/2311/2301/2404/2406/2409/24建筑材料沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 深度分析|建筑材料 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 东方雨虹 002271.SZ RMB 10.26 2024/4/24 买入 19.60 1.31 1.51 7.85 6.81 3.84 3.29 11.2 12.0 科顺股份 300737.SZ RMB 4.12 2023/10/30 买入 9.60 0.48 0.72 8.58 5.76 6.22 4.81 9.1 12.3 三棵树 603737.SH RMB 27.88 2024/4/26 买入 37.68 1.51 2.25 18.50 12.41 11.25 8.44 25.2 28.4 坚朗五金 002791.SZ RMB 21.70 2024/4/25 买入 49.35 1.65 2.22 13.19 9.76 6.25 4.99 9.7 12.0 北新建材 000786.SZ RMB 24.24 2024/8/23 买入 33.24 2.56 2.84 9.48 8.55 7.35 6.61 16.6 16.6 伟星新材 002372.SZ RMB 10.95 2024/8/26 买入 16.20 0.81 0.86 13.52 12.69 9.40 8.79 23.5 25.6 蒙娜丽莎 002918.SZ RMB 7.25 2023/10/26 买入 19.36 1.67 2.15 4.34 3.38 2.58 2.19 14.6 15.4 东鹏控股 003012.SZ RMB 5.35 2024/5/7 买入 10.35 0.69 0.79 7.76 6.73 2.41 2.16 9.2 9.4 兔宝宝 002043.SZ RMB 9.64 2024/4/25 买入 13.25 0.88 1.03 10.94 9.33 4.07 3.91 22.1 23.3 王力安防 605268.SH RMB 6.58 2024/4/30 买入 9