有色金属行业周报：9月美联储会议首次降息临近，需求担忧下工业金属震荡偏弱

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 09 月 08 日 有色金属 行业周报 9 月美联储会议首次降息临近，需求担忧下工业金属震荡偏弱 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.2 -5.4 2.1 绝对收益 -4.5 -15.5 -13.1 覃晶晶 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告 工业金属价格震荡，旺季临近需求预期向好 2024-09-01 鲍威尔发言降息预期再确认，旺季临近关注下游需求 2024-08-26 通胀持续回落金价再创新高，衰退预期降温工业金属反弹 2024-08-18 海外宏观情绪好转，金属价格震荡企稳 2024-08-11 降息预期下黄金维持强势，衰退担忧工业金属价格震荡承压 2024-08-04 工业金属：国内降准空间尚存，美国失业率上升暂缓 国内方面，9 月 5 日人民银行货币政策司司长邹澜表示，将继续实施支持性的货币政策，将综合运用多种工具保持银行体系流动性合理充裕，目前金融机构的平均法定存款准备金率约 7%，还有一定的降准空间，但存贷款利率进一步下行面临约束。海外方面，美国 8 月 ISM制造业 PMI 为 47.2，服务业 PMI 为 51.5 环比均小幅上升。美国 8 月季调后新增非农就业人口 14.2 万人，略低于预期，美国 8 月失业率4.2%环比小幅下降，上升势头暂缓，劳动力市场降温但幅度仍较为有限。美联储理事沃勒支持降息并表示如果合适，将提倡“前置性地”降息，对降息力度和速度持开放态度。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 铜：8 月电铜产量环比下降，铜价回落下游订单释放 本周 LME 铜收报 8954 美元/吨，较上周-3.22%，沪铜收报 73050 元/吨，较上周-1.58%。供给端，据 SMM，本周进口铜精矿 TC5.26 美元/吨，环比-0.47 美元/吨。8 月中国电解铜产量仍在 100 万吨以上，环比-1.43%开始下降，主要因华北冶炼厂检修及冷料供应紧张，但由于硫酸价格反弹及新冶炼产能投产环比降幅低于预期。再生铜原料持续紧张，再生铜杆开工率维持在 15%以下的低位。需求端，国内主要大中型铜杆企业开工率为 78.15%，环比-1.11pct，线缆开工率 95.93%环比+1.3pct。铜价回落下游订单显著释放，电网及发电端口订单明显增长。库存方面，截至 9 月 4 日，铜社会库存 25.57 万吨，环比上周-2.34 万吨，持续 9 周去库，去库速度重新加快。LME 本周库存31.76 万吨，环比-1.04%。 铝：宏观预期影响，铝价下跌 本周 LME 铝收报 2342 美元/吨，较上周-4.27%，沪铝收报 19310 元/吨，较上周-2.72%。供给端，据 SMM，几内亚当前雨季对矿石发运的影响体现，国内铝土矿周度到港量下降显著下降。国内氧化铝周度开工率下滑至 83.48%，环比-0.81%，主要由于矿石供应偏紧，以及河南、河北地区部分氧化铝厂产线检修。内蒙古新增产能的持续释放，而四川地区限电影响有限，8 月国内电解铝产量同比+1.80%。需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率 62.9%，较上周环比+0.6pct，进入 9 月传统旺季，铝板带箔国内外订单向好，线缆行业开工率继续攀升，工业型材中华南、华东地区新能源板块订单好转。库存端，截至 9 月 5 日，国内电解铝锭社会总库存 79.4 万吨，环比去库 1.7 万-21%-11%-1%9%19%29%39%2023-092024-012024-052024-09有色金属沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。998345880 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/有色金属 吨；铝棒库存 11.64 万吨，环比累库 0.63 万吨。LME 本周库存 83.34万吨，环比-2.20%。 锡：锡价承压，下游补库需求增加 本周 LME 锡收报 30840 美元/吨，较上周-4.93%，沪锡收报 253780 元/吨，较上周-3.91%。供给端，缅甸锡矿的进口量持续下滑，矿端供应的紧张局势已传导至冶炼环节，部分冶炼企业因原料供应紧缺，难以维持当前产量水平，8 月国内精炼锡产量环比下降 2.87%至 15468吨。截至 9 月 2 日，云南与江西两省的精炼锡冶炼企业整体开工率降至 36.01%，主因部分冶炼企业设备检修及原料供应趋紧采购难度加大。需求端，锡价回调后下游补库需求增加。库存端，截至 9 月 6 日，锡锭三地社会库存 11207 吨，环比去库 1549 吨，LME 本周库存 0.47万吨，环比+1.19%。 锌：Ozernoye 重启缓和矿紧预期，锌价下跌 本周 LME 锌收报 2705 美元/吨，较上周-6.71%，沪锌收报 22850 元/吨，较上周-4.99%。供给端，据 SMM，截至 9 月 6 日，本周国产锌精矿加工费均值 1450 元/金属吨环比持平，国内锌矿紧缺延续。海外俄罗斯 Ozernoye 锌矿宣布重启，该矿预计于 2025 年达到 60 万吨的锌精矿产量，或将最早在年底流入国内，远期矿紧预期缓和。截至 8 月底，国内冶炼厂产量下降，主要由于四川地区暴雨影响延续，部分企业限电，叠加湖南、云南、内蒙古、陕西等地原料紧缺，以及部分地区的冶炼厂检修。8 月中国精炼锌产量同比下降 7%以上。需求端，镀锌本周开工率为 56.13%，环比-0.99%，主要受黑色金属价格下降等影响。压铸、氧化锌本周开工率分别为 55.39%，57.52%，环比+1.63%，+1.31%，下游企业逢低采买，需求转好。库存端，截至 9 月 5 日，SMM七地锌锭库存总量为 12.39 万吨，较上周同期去库 0.32 万吨。LME本周库存 23.84 万吨，环比-2.61%。 能源金属：Mt Cattlin 转入维护状态，三元材料需求环比上升 Arcadium Lithium 宣布，将停止西澳 Mt Cattlin 矿区第 3 阶段之外的所有扩展性投资，计划在 2025 年中将 Mt Cattlin 矿区转入维护状态，主因锂价持续下跌限制扩产经济可行性。据 SMM，8 月中国三元材料环比+5%，同比+10%，开工率环比 7 月有所上升，下游小动力需求