“国君+海通”引领券业整合新纪元非银金融

“国君+海通”引领券业整合新纪元 [Table_Industry] 非银金融 [Table_ReportDate] 2024 年 09 月 08 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 非银金融 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 廖紫苑 金融业分析师 执业编号：S1500522110005 邮 箱：liaoziyuan@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] “国君+海通”引领券业整合新纪元 [Table_ReportDate] 2024 年 09 月 08 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 核心观点： ➢ 证券方面，“国君+海通”引领券业整合新纪元，上市券商中期分红超百亿。9 月 5 日晚，国泰君安、海通证券发布公告，国泰君安拟换股吸收合并海通证券，双方同步停牌谋划重大资产重组。根据二者的 2023年年报数据，国君与海通合并将形成一家总资产、净资产分别达 1.68万亿元、3300 亿元的“航母级券商”。本次合并是新“国九条”实施后首例头部券商整合，有利于实现双方优势互补，发挥头部整合示范效应，加速券商并购重组，推进行业供给侧改革。此外，上市券商 2024年半年度报告显示，已有 24 家上市券商推出其中期分红计划，拟分红总额合计达 129.85 亿元。同时，证券行业积极推进提质增效行动，并通过制定长期股东回报计划、回购等多元化措施提升投资者回报，有望提振市场信心，促进证券板块估值修复。建议关注头部券商中信证券、中国银河、华泰证券，符合并购主题的券商浙商证券、国联证券、方正证券、西部证券。 ➢ 保险方面，险企推进中期分红，政策支持耐心资本。近日，A 股五大上市保险公司公布企业中报。除中国太保外，中国平安、中国人寿、中国人保、新华保险均披露了中期分红方案，派发现金红利合计约 270亿元。险企的中期分红不仅落实了政策要求，也起到了回馈投资者，增强投资者信心的作用。另外，近日召开的国务院常务会议明确指出，要培育壮大保险资金等耐心资本，打通制度障碍，完善考核评估机制，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。我们认为，这一定调有望鼓励险资等中长期资金入市，为资本市场和战略行业提供长期投资，维护金融市场稳定，优化战略资产配置，推动新质生产力发展，助力资本市场的长期发展。建议重点关注“负债端景气+资产端无明显隐忧”的中国太保、“负债优异+受益地产回暖”的中国平安，关注“权益占比大+负债端改善明显”的新华保险和“负债端稳健+投资端弹性大”的中国人寿。 ➢ 市场回顾：本周主要指数下行，上证综指报 2,765.81 点，环比上周-2.69%；深证指数报 8,130.77 点，环比上周-2.61%；沪深 300 指数报3,231.35 点，环比上周-2.71% ；创业板指数报 1,538.07 点，环比上周-2.68%；非银金融（申万）指数报 1,352.22 点，环比上周-0.51%，证券Ⅱ(申万)指数报 1,120.30 点，环比上周-0.66%，保险Ⅱ(申万)指数 1,637.28 点，环比上周+7.15%，多元金融(申万)指数报 821.17 点，环比上周-2.28%；中证综合债（净价）指数报 104.35，环比上周+0.28%。本周沪深两市累计成交 4165.24 股，成交额 37997.73 亿元，沪深两市A 股日均成交额 6332.95 亿元，环比上周+7.68%。截至 9 月 6 日，两融余额 13915.19 亿元，较上周-0.09%，占 A 股流通市值 2.23%。截至2024 年 8 月 31 日，股票型+混合型基金规模为 6.21 万亿元，环比+1.30%，8 月新发权益基金规模份额 105 亿份，环比+19.19%。板块估 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 值方面，本周券商板块 PB 估值 1.12 倍，位于三年历史 5%分位。主要上市险企国寿、平安、太保和新华静态 PEV 估值分别为 0.72X、0.51X、0.44X 和 0.34X。个股涨幅方面，券商：天风证券环比上周+9.58%，国海证券环比上周+8.14%，广发证券环比上周+3.80%。保险：中国平安环比上周-1.77%，中国人寿环比上周+1.86%，中国太保环比上周+4.55%，新华保险环比上周+0.39%。 ➢ 证券业观点： ➢ 国泰君安拟合并海通证券，引领券业整合新纪元。9 月 5 日晚，国泰君安、海通证券发布公告：国泰君安拟换股吸收合并海通证券，双方同步停牌谋划重大资产重组。根据二者的 2023 年年报数据，国君与海通合并将形成一家总资产、净资产分别达 1.68 万亿元、3300 亿元的“航母级券商”，两项指标均将超越中信证券位列行业第一。今年在政策驱动下，中小券商整合显著加速，但头部券商合并此前并无实质进展。本次国泰君安与海通证券的合并作为新“国九条”实施后首例头部券商整合，也是中国资本市场史上规模最大的 A+H 双边市场吸收合并、上市券商 A+H 最大的整合案例。我们认为，本次合并有利于实现双方优势互补，全面强化各项业务，提升金融服务实体经济效能；或将培育一流投资银行，支持上海成为新一代国际金融中心；有望发挥头部整合示范效应，加速券商并购重组，推进行业供给侧改革。 ➢ 上市券商中期拟分红约 130 亿元，多元策略提升投资者获得感。上市券商 2024 年半年度报告显示，已有 24 家上市券商推出其中期分红计划，拟分红总额合计达 129.85 亿元。其中，17 家券商中期派现规模超亿元，中信证券以 35.57 亿元排名第一，华泰证券、国泰君安、中国银河等券商派现规模居前。同时，证券行业积极推进提质增效行动，着力构建公司质量提升与股东回报增长相辅相成的良性生态：10 余家券商陆续发布“提质增效重回报”行动方案，强调聚焦主责主业、优化分红机制、增加分红频次、重视股东回报，进一步提升投资者获得感。除现金分红外，许多上市券商如国金证券、东方财富、华泰证券等积极回购，通过多元化措施提升投资者回报。我们认为，券商积极进行中期分红，彰显出其回报股东的责任感与意识，有利于公司的长远发展和股价表现；同时，有望提振市场信心，促进证券板块估值修复，推进资本市场的健康发展。 ➢ 证券板块当前估值为历史较低水平，证券公司指数 PB 估值为 1.11 倍，处于十年以来 1.18%分位点。截至二季度末，券商偏股型基金持仓仓位环比下降，配置比例低至 0.27%。我们认为，在行业供给侧结构性改革的加速以及并购重组主线的持续驱动下，券商板块估值修复可期。建议关注头部券商中信证券、中国银河、华泰证券，符合并购主题的券商浙商证券、国联