南方传媒(601900)收入端稳健，教育业态逐步构建

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Invest] 评级：买入（维持） 市场价格：12.59 元：14.74 [Table_Authors] 分析师： 康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 电话：18521305887 Email：kangyw@zts.com.cn 联系人：李昱喆 Email： liyz05@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 896 流通股本(百万股) 896 市价(元) 12.59 市值(百万元) 11,279 流通市值(百万元) 11,279 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1 【中泰传媒】南方传媒年报及一季报点评：分红总额提升明显，教育业态稳步拓展 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 9,055 9,365 10,032 10,660 11,309 增长率 yoy% 19% 3% 7% 6% 6% 归母净利润（百万元） 943 1,284 881 959 1,026 增长率 yoy% 17% 36% -31% 9% 7% 每股收益（元） 1.05 1.43 0.98 1.07 1.15 每股现金流量 2.71 1.77 1.25 1.50 1.48 净资产收益率 12% 15% 9% 9% 9% P/E 11.96 8.79 12.80 11.77 10.99 P/B 1.56 1.42 1.30 1.20 1.10 备注：股价取自 2024 年 09 月 06 日收盘 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：南方传媒发布 2024 年半年报，公司 2024H1 营业总收入 40.2 亿元，同减 0.8%；利润端利润总额 4.7 亿元，同减 6.1%；归母净利润 3.0 亿元，同减 27.2%；扣非归母净利润为 3.3 亿元，同减 6.0%。2024Q2 营收 19.4 亿元，同增 3.9%；利润端利润总额2.5 亿元，同增 1.2%；归母净利润 1.5 亿元，同减 18.6%；扣非归母净利润 1.6 亿元，同减 1.9%。 ◼ 点评：收入端稳健，教育业态逐步构建，资本运作有序推进 ◼ 1）收入端稳健，利润端略承压。公司 2024H1 收入端同比略有下降，整体较为稳健；利润端有所承压，下降主要因税收政策变化，所得税费用增加，叠加股权投资的公允价值变动导致。 ◼ 2）教材教辅稳步推广，一般图书有望改善。公司教材教辅推广稳中有增，24 年春季目录教辅实现发行码洋 6.45 亿元，同比增长 4%，并加大职业教育、学前教育产品研发推广，《人工智能技术与应用》等 13 种教材入选首批“十四五”广东省职业教育规划教材书目。一般图书方面，一般图书出版收入 1.8 亿元（未剔除内部抵消口径），受图书零售大盘复苏偏弱影响有所承压。但是，公司强化系列品牌产品的营销推广，李娟的现象级图书《我的阿勒泰》销售已突破百万册，多日位列当当网畅销总榜第一，并迅速带动李娟系列作品掀起又一轮销售热潮，后续有望伴随市场景气度回暖有所改善。 ◼ 3）教育业态逐步构建。智慧教育方面，公司持续提升粤教翔云数字教材平台服务能力，平台覆盖全省义教阶段 99.3%的学校、93.5%的教师和 79.7%的学生；“南方 E 课堂”平台新增“喜悦 AI 听说”板块和中小学科学教育服务模块。同时，推动新华发行集团全省 82 家分、子公司进行教育服务网格化管理改革，加快提升教育服务专业水平和经营质量。 ◼ 4）资本运作有序推进。公司聚焦“文化+”“+文化”，推动形成多层次多维度的资本运作格局，投资设立金莲花（珠海横琴）文化科技有限公司，运营规划有序推进。 [Table_Industry] 南方传媒：收入端稳健，教育业态逐步构建 南方传媒(601900.SH)/传媒 证券研究报告/公司点评 2024 年 09 月 06 日 [Table_Industry] -50%-40%-30%-20%-10%0%10%2023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/08南方传媒沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 ◼ 5）加强费用控制，Q2 费用率整体下降。公司 2024H1 销售、管理、研发费用率分别为10.3%、11.0%、0.1%，分别同比增加-0.21/+0.38/+0.00pct，管理费用率提升主要由于人工成本、使用权资产折旧、差旅费和会议费增长使得管理费用增长。公司 2024Q2加强费用控制，销售、管理、研发费用率分别为 11.3%、10.9%、0.1%，分别同比增加-0.86/-1.38/-0.01pct。 ◼ 盈利预测与估值：考虑到公司一般图书略承压，以及税收政策变化会对公司 2024-2026年净利润产生影响，我们适当调整公司业绩预期，预计南方传媒 2024-2026 年营业收入 分 别 为100.32/106.60/113.09亿 元 （ 2024-2026年 收 入 前 值 分 别 为104.61/116.99/130.32 亿元），分别同比增长 7.12%、6.26%、6.09%；归母净利润分别为 8.81/9.59/10.26 亿元（2024-2026 年利润前值分别为 10.37/11.61/12.93 亿元），分别同比增长-31.34%、8.78%、7.07%。当前市值对应公司的估值分别为 12.8x、11.8x、11.0x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示事件：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 内容目录 南方传媒 2024H1 及 2024Q2 主要财务数据分析 .............................................. - 4 - Q2 营收及利润总额实现增长，环比改善明显 ............................................ - 4 - 加强费用控制，Q2 费用率整体下降 .......................................................... - 4 - 毛利率提升明显，2024H1 达 34.2% ......................................................... - 5 - 盈利预测及估值 ................................................................................................. - 5 - 风险提示 .....