华泰证券(601688)2024年半年报点评：资管信用实现正增，IPO市占率提升

证券研究报告 中航证券研究所发布 股市有风险 入市需谨慎 请务必阅读正文之后的免责声明部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558 传真：010-59562637 1 眽眻 眽眿年 眻 睄 月眻 眿日 证券研究报告|公司研究|公司点评 华泰证券（睁眻 眼 睁睃睃）眽眻 眽 年半年报点评 投资评级 买入 上调评级 眽眻 眽眿年 眻 睄月眻 眾日 收盘价(元)： 眼 眽.眿着目标价(元)： 公司基本数据 总股本(百万股) 睄 ,眻 眽睄 .眾 睃总市值(百万) 眼 眼 眽,眿眼 着 .睃眿流通股本(百万股) 睂 ,眽睄 眿.眾 眾流通市值(百万) 睄 眻 ,睃眼 眿.眿眽眼 眽月最高/最低价(元) 眼 睂 .眻 眾 /眼 眼 .睃眾资产负债率(%) 睂 睃.眻 眽每股净资产(元) 眼 睂 .眼 眻市盈率(TTM) 睄 .睂 睂市净率(PB) 眻 .睂 眾净资产收益率(%) 眽.睄 着 股价走势图 作者 薄晓旭 分析师 SAC 执业证书：S眻 睁眿眻 着 眼 眾 眻 睂 眻 眻 眻 眿 联系电话：眻 睂 着 着 -眾 眾 眻 睁眼 睂 眻 眿 邮箱：boxx@avicsec.com 相关研究报告 华泰证券（睁眻 眼 睁睃睃）眽眻 眽眾 年报点评：自营业务表现亮眼，公募实力稳步提升 —眽眻 眽眿-眻 眿-眼 睂头部地位稳定，持续推进财富管理深化转型 —眽眻 眽眾 -眻 睄 -眻 睃 资管信用实现正增，IPO 市占率提升  公司睃月眾 眻日披露 眽眻 眽眿年半年报 眽眻 眽眿年上半年公司实现总营收眼 睂 眿.眿眼亿元（-着 .眻 着 %），实现归母净利润着 眾 .眼 眻亿元（-眼 睃.睄 睄 %），扣非后归母净利润 着 眽.着 睃亿元（-眽着 .眻 睁%），基本每股收益 眻 .着 着 元（-眽眼 .眿眾 %）。公司眽眻 眽眿年上半年 ROE 为 眾 .眼 睃%，较上年同期减少眼 .眻 着 pct。  投行业务龙头地位稳定，IPO 市占率显著提升 眽眿H眼 公司实现投行业务收入睄 .眾 眼 亿元（-眿眽.眼 睂 %）。股权融资方面，截至报告期末，公司股权主承销金额 眼 睄 着 .眿着 亿元，行业排名第二。其中，IPO保荐项目 眿单，行业排名第一，承销规模 着 眻 .眾 眾 亿元（-眿睄 .眼 睂 %），IPO 承销规模市占率由 眽眾 H眼的 眿.睂 眽%提升至 眼 着 .眿睄 %；再融资规模 睁眿.睃睄亿（-睂 眻 .眻 睁%）。债权融资方面，眽眻 眽眿H眼公司全品种债券主承销数眼 眾 睃眼单（-着 .睁眼 %） ，总金额 着 ,眾 睁眻 .睄 睄 亿元，行业排名第三。其中，债券发行 眼 眻 睁睁单，规模 眽,睃睃眻 .眾 着 亿元（+眽着 .睃睂 %）。  资管业务逆势增长，管理规模正增 眽眻 眽眿年上半年，公司实现资管业务净收入眽眽.眽眻 亿元（+睁.眿睂 %）。截至报告期末，华泰证券资管公司资产管理规模 着 ,眻 着 睄 .睃眾 亿元（+眼 眻 .睂 眻 %），其中 公 募 基 金/ 集 合 资 管/ 单一 资 管/ 专项资 产 管理规 模 分 别为眼 眼 眻 睃.眽眼 /着 睄 眼 .眾 眾 /眼 睁眻 眾 .眾 睁/眼 睂 着 睁.睄 眾亿元，分别同比+眼 睂 .睄 睄 %/+眿.眾 睄 %/+眿眼 .眾 眻 %/-睃.睄 着 %。基金公司方面，南方基金和华泰柏瑞持续优化产品布局和业务体系，管理规模增长明显，截至 眽眿H眼 ，南方基金管理资产规模 眽眼 ,睂 眽眿.眽睄 亿元 （+眼 着 .眾 睁%） ，华泰柏瑞管理资产规模 着 ,眻 眿着 .眼 眽亿元（+眿眼 .睂 睁%）。  经纪业务继续承压小幅下降 上半年，全市场股基成交额 眼 眼 着 .眽眻 万亿（-睂 .睁眽%），市场交投情绪较低。截至 眽眿H眼 ，公司实现经纪业务净收入眽睂 .眽眾 亿元（-眼 眾 .睁眿%）。其中，代理买卖证券/交易单元席位租赁/代销金融产品/期货经纪收入分别为眽睄 .眻 眽/眾 .着 睄 /眽.眿睃/睁.睁睄亿 元， 同比 分 别为 -眼 眿.眼 睂 %/-眼 眻 .眻 眾 %/-眽睂 .睄 睃%/+眽眾 .睃睄 %。  两融市场份额降低，信用业务净收入提升 -30%-20%-10%0%10%20%30%23-0923-1124-0124-0424-0624-09华泰证券证券Ⅱ沪深300证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 [证券研究报告] 中航证券研究所发布 上半年，公司利息净收入睂 .眼 眼 亿元（+眼 眻 .睄 眽%）。截至 眽眻 眽眿年 睁月末，母公司融资融券余额 眼 眻 着 着 .着 眿亿元 （-睃.睁睁%） ，市场份额 睂 .眼 眾 %（-眼 .睄 眾 %） ；股票质押式回购业务待购回余额 眽眼 睁.眼 睂亿元（-眽眼 .眽眿%）。上半年，集团买入返售金融资产 眼 睃眻 .眿睁亿元，较年初增长 眿眿.睃眾 %。预计利息净收入增速的重新转正系利息支出较大缩减所致。  自营业务为业绩下滑重要拖累 上半年，公司实现自营业务净收入眿眽.眼 眿亿元（-眽睂 .着 睂 %），系公司业绩下滑的拖累项。眽眿Q眽单季度公司自营业务净收入眽眾 .眾 眾 亿元，环比 Q眼 增加眽眿.眻 眾 %，显著改善。截至 眽眿H眼 ，公司的交易性金融资产/其他债权投资/其他权益工具投资规模分别为 眾 ,睁眿睁.睄 睁/眼 眼 眿.眽睁/眼 .着 睂 亿元，较 眽眾 年年末变动比例分别为-眼 眼 .睂 睄 %/-眽睄 .睂 眿%/+眽着 .睁眻 %。  投资建议 当前市场交投情绪较低的背景下，公司业绩基本维持稳健，资管业务和 IPO业务市场份额逆势提升，预期随着后期行情修复，或将带动公司多项业务业绩改善，巩固行业龙头地位。若顺利出售 AssetMark 股权，将一定程度改善公司归母净利润，公司发展有望提速。我们预测公司眽眻 眽眿-眽眻 眽睁年基本每股收益分别为 眼 .眻 睁元、眼 .眾 眾 元、眼 .着 眾 元，每股净资产分别为 眼 睁.睃睂 元、眼 睂 .睄 眼 元、眼 睄 .眻 睁元，上调至“买入”评级。 风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 眾 眽眻 .眾 眽 眾 睁着 .睂 睃 眾 眻 睁.眻 睁 眾 眿睃.睂 睄 眾 睄 睄 .眼 睃 增长率（%） -眼 着 .着 眻 眼 眿.眼 睄 -眼 睁.眾 眾 眼 眾 .睄 睁 眼 眿.眿着 归母净利润（亿元） 眼 眼 眻 .着 眾 眼 眽睂 .着 眼 睄 着 .睄 睁 眼 眽眻 .着 着 眼 眾 睃.睂 眾 增长率（%） -眼 睂 .眼 睃 眼 着 .眾 睁 -眽眿.睂 眿 眽着 .睁眾 眼 着 .眻 睃 每股收益（元） 眼 .眼 睃 眼 .眾 着 眼 .眻 睁 眼 .眾 眾 眼 .着 眾 市净率 PB 眻 .睂 睂 眻 .睂 眾 眻 .睂 眾