海外资本积极布局焦煤资源，看好其长期战略投资价值

海外资本积极布局焦煤资源，看好其长期战略投资价值 [Table_ReportTime] 2024 年 9 月 7 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 证券研究报告 行业研究-周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 煤炭开采 投资评级 看好 上次评级 看好 左前明：能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 海外资本积极布局焦煤资源，看好其长期战略投资价值 [Table_ReportDate] 2024 年 9 月 7 日 本期内容提要: [Table_Summary] ◆ 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比增加，产地大同价格周环比持平。港口动力煤：截至 9 月 6 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 840元/吨，周环比上涨 2 元/吨。产地动力煤：截至 9 月 6 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 795 元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）671 元/吨，周环比上涨 2.7 元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）703 元/吨，周环比持平。国际动力煤离岸价：截至9 月 6 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 89.8 美元/吨，周环比持平；ARA6000 大卡动力煤现货价 111.1 美元/吨，周环比下跌7.0 美元/吨;理查兹港动力煤 FOB 现货价 88.0 美元/吨，周环比下跌0.5 美元/吨。 ◆ 炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比持平，产地临汾价格周环比持平。港口炼焦煤：截至 9 月 5 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1730元/吨，周持平；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1871 元/吨，周持平。产地炼焦煤：截至 9 月 6 日，临汾肥精煤车板价(含税)1680.0 元/吨，周环比持平；兖州气精煤车板价 1180.0 元/吨，周环比下跌 50.0元/吨；邢台 1/3 焦精煤车板价 1580.0 元/吨，周环比持平。国际炼焦煤：截至 9 月 6 日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 199.5 美元/吨，下跌 13.1 美元/吨，周环比下降 6.14%，同比下降 32.24%。 ◆ 动力煤矿井产能利用率周环比增加，炼焦煤矿井产能利用率周环比增加。截至 9 月 6 日，样本动力煤矿井产能利用率为 95.8%，周环比增加1.3 个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为 90.36%，周环比增加 0.1 个百分点。 ◆ 沿海八省日耗周环比下降，内陆十七省日耗周环比下降。沿海八省：截至 9 月 5 日，沿海八省煤炭库存较上周下降 42.10 万吨，周环比下降1.22%；日耗较上周下降 0.40 万吨/日，周环比下降 0.17%；可用天数较上周下降 0.20 天。内陆十七省：截至 9 月 5 日，内陆十七省煤炭库存较上周下降 63.80 万吨，周环比下降 0.76%；日耗较上周下降 2.80 万吨/日，周环比下降 0.74%；可用天数较上周持平。 ◆ 化工耗煤周环比增加，钢铁高炉开工率周环比增加。化工周度耗煤：截至 9 月 6 日，化工周度耗煤较上周上升 13.07 万吨/日，周环比增加2.18%。高炉开工率：截至 9 月 6 日，全国高炉开工率 77.6%，周环比增加 1.22 百分点。水泥开工率：截至 9 月 6 日，水泥熟料产能利用率为47.5%，周环比下跌 7.1 百分点。 ◆ 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为 95.8%(+1.3 个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为 90.36%(+0.14 个百分点)。需求方面，内陆 17 省日耗周环比下降 2.80 万吨/日(-0.74%)，沿海 8 省日耗周环比下降 0.40万吨/日(-0.17%)。非电需求方面，化工耗煤周环比上升 13.07 万吨/日(+2.18%)；钢铁高炉开工率为 77.63%(+1.22 个百分点)；水泥熟料产能利用率为 47.54%(-7.14 个百分点)。价格方面，本周秦港 Q5500 煤价收报 840 元/吨(+2 元/吨)；京唐港主焦煤价格收报 1730 元/吨(持平)。值得注意的是，8 月以来日本和印度均在澳洲收购炼焦煤项目。日本制铁株式会社和日本 JFE 钢铁株式会社以高达 10.8 亿美元收购黑水煤矿30%股权（产品为硬焦煤和半软焦煤，原煤产量 1200-1300 万吨/年）。此外，印度京德勒西南钢铁公司已从日本三菱日联金融集团获得融资，为其收购澳大利亚一家炼焦煤开采公司提供资金。日本和印度的炼焦煤并购交易，体现其对于高质量炼焦煤稳定供应的较强诉求，以及对炼焦煤长期价值和战略重要性的认可。煤炭配置核心观点：从煤炭供需基本面看，气温迎来季节性走低，电厂日耗也将逐步下降，但随着“两重”“两新”等重大举措将加快推进，“金九银十”的非电需求仍然值得期待，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩（24 年 1-7 月，全国原煤产量同比下降 0.8%），产地港口煤价持续倒挂，水电对火电挤兑效应弱化，以及海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，我们预计动力煤价格仍具上涨动能，焦煤价格有望反弹空间更高。从我们的煤炭投资底层逻辑看，其一，煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，即，煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，行业景气周期依旧处于上行期，这是投资煤炭资产的最重要支撑。其二，煤价底部确立、中枢已站上新平台的趋势未变，即，当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更建议关注在高成本产能和疆内外运成本支撑下，尤其是近年来煤价反复压力测试下，煤价具有底部支撑且中枢仍处于相对较高水平。其三，优质煤企高盈利、高现金流、高 ROE 的核心资产属性未变，即，在煤价底部支撑下，资源禀赋优、开采成本低和服务年限长的优质煤企具有仍有望保持较高的 ROE 水平（15%-20%）和盈利创现能力，依旧是有竞争力的核心资产。其四，我们对煤炭资产相对低估且估值整体性仍将提升的判断未变，即，煤炭板块具有高贝塔特性，综合考虑一级市场对价、上一轮产能周期复盘演绎、PB-ROE 估值对比、股息率边际底部下调等，煤炭板块有望由盈利驱动转为估值驱动，且市场价值有望向合理价值回归，核心龙头企业估值提升也有望带动板块整体估值修复兑现。从煤炭资产配置策略看，我们认为煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资