中国经济金融展望报告2019年第4季度（总第40期）

研究院 中国经济金融展望报告 要点 5.866.26.46.66.87-5051015202018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09%%投资:累计同比消费:累计同比进出口:累计同比GDP:不变价:累计同比-右GDP:不变价:当季同比－右●今年三季度，中国经济的外部环境更加复杂严峻。主要经济体增长步伐同步放缓，英国硬脱欧风险接近临界点，中美贸易摩擦再度升级，愈来愈多的央行通过降息来应对经济放缓的挑战。外部需求放缓叠加国内需求疲弱，中国经济下行压力继续增大，预计三季度国内 GDP 增速将进一步放缓至 6.0%。 ●展望四季度，外部环境依然复杂多变，但随着中美贸易谈判的再度重启以及“六稳”政策的持续落地和进一步显效，中国经济平稳运行的积极因素增多，预计中国经济将在四季度企稳，2019 全年 GDP 增长6.2%左右。 ●为应对更加复杂严峻的内外部形势，宏观调控政策将重点关注以下方面：一是财政政策加力增效，助力基建托底经济；二是货币政策继续适时适度适向逆周期调节，加强对制造业等领域的支持；三是以供给侧结构性改革为抓手，加快推动产业结构转型升级；四是坚持因城施策，房地产调控以稳为主；五是建立健全逆周期监管机制，发挥好监管政策对实体经济的支持和维稳作用。 2019 年第 4 季度（总第 40 期） 报告日期：2019 年 9 月 25 日 中国银行研究院 中国经济金融研究课题组 组 长： 陈卫东 副组长： 周景彤 成 员： 李佩珈 梁 婧 范若滢 叶银丹 李义举 鄂志寰（中银香港） 王 卫（中银国际） 瞿 亢（伦敦分行） 杨庆运（中银基金） 陈 哲（中银基金） 刘高晓（中银基金） 联系人：范若滢 电 话：010-66592780 邮件：fanruoying@bankofchina.com 中国经济季度增长走势图 中国经济金融展望报告 中国银行研究院 1 2019 年第 4 季度 加码逆周期调节应对经济下行压力 ——中国银行中国经济金融展望报告（2019 年第 4 季度） 今年三季度，外部环境更趋复杂严峻，主要经济体增长步伐同步放缓，英国硬脱欧风险接近临界点，中美贸易摩擦再度升级，愈来愈多的央行通过降息来应对经济放缓的挑战。外部需求放缓叠加国内需求疲弱，中国经济下行压力继续增大，预计三季度国内 GDP 增速将进一步放缓至 6.0%。展望四季度，外部环境依然复杂多变，但随着中美贸易谈判的再度重启以及“六稳”政策的落地和显效，中国经济平稳运行的积极因素将增多，预计四季度将有所企稳，全年GDP 增长 6.2%左右。为应对更加复杂严峻的内外部形势，宏观调控政策将重点关注以下方面：一是财政政策加力增效，助力基建托底经济；二是货币政策继续适时适度适向逆周期调节，加强对制造业等领域的支持；三是以供给侧结构性改革为抓手，加快推动产业结构转型升级；四是坚持因城施策，房地产调控以稳为主；五是建立健全逆周期监管机制，发挥好监管政策对实体经济的支持和维稳作用。 一、2019 年三季度经济形势回顾与四季度展望 （一）三季度经济形势回顾：内外因素叠加，下行压力增大 今年三季度，全球经济下行压力加大，发达国家领先指数持续下行，贸易和投资更加疲软，英国硬脱欧风险上升，愈来愈多的经济体通过降息来应对全球经济放缓的挑战。外部需求放缓叠加国内需求疲弱，中国经济下行压力明显增大，破“6”风险正在上升。一是供给和需求同步放缓，经济景气指数持续下行。从供给端看，工业、服务业和农业三大产业齐放缓。前 8 个月，工业增加值和服务业生产指数分别为 5.6%和 7.0%，比上半年分别下行 0.4 和 0.3 个百分点。 中国经济金融展望报告 中国银行研究院 2 2019 年第 4 季度 从需求端看，出口稳定，投资和消费增速则双双下滑。前 8 个月，出口累计增长 0.4%，相比上半年回升 0.3 个百分点；投资和消费累计增长 5.5%和 8.2%，相比上半年下滑 0.3 和 0.2 个百分点。企业生产效益下滑。前 7 个月工业企业利润增速为-1.7%，大幅低于去年同期水平（17.1%）。二是外部影响冲击加大，中美贸易争端有从贸易向金融领域蔓延态势。IMF 继今年 4 月下调全球增长预测后，7月份再次将今明两年世界经济增速下调 0.1个百分点，分别为3.2%和3.5%。全球货币政策转向，已有近 30 个国家进入降息周期。8 月中美贸易摩擦再度恶化升级。美国政府宣布对自华进口的约 3000 亿美元商品加征 10%关税，且将中国认定为“汇率操纵国”，贸易争端有向科技、金融乃至教育、意识形态等领域蔓延的态势。三是汇率波动风险加大，违约风险依然频发和高发。受全球经济增长放缓、中美贸易战升级等影响，人民币汇率波动风险加大，突破 2008 年全球金融危机以来“7”的历史低点。四是逆周期调节政策增强，稳金融、稳投资以及稳消费、稳出口政策频出。“稳增长”被放到了更为突出的位置，一系列政策密集出台。改革 LPR（贷款市场报价利率）形成机制，宣布实施“全面＋定向”降准；加快和提前专项债的发行及使用，继续落实减税降费；坚持“房住不炒”以及“因城施策”基调，加强房地产资金流向监控。 图 1: GDP 与三大需求走势 图 2: 经济景气表现 资料来源:Wind，中国银行研究院 5.866.26.46.66.87-5051015202018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09%%投资:累计同比消费:累计同比进出口:累计同比GDP:不变价:累计同比-右GDP:不变价:当季同比－右4245485154PMI:生产PMI:新订单PMI:进口PMI:出厂价格PMI2019-032019-062019-08 中国经济金融展望报告 中国银行研究院 3 2019 年第 4 季度 1. 需求侧：三大需求均在放缓，经济下行压力增大 第一，基建托底，投资稳中趋降。2019 年前