资本市场月报(2024年9月)：美联储降息箭在弦上，国内或迎来政策落地窗口

[Table_Yemei0]资本市场研究•月度报告2024 年 8 月 30 日敬请参阅尾页之免责声明+[Table_Title1]美联储降息箭在弦上，国内或迎来政策落地窗口——资本市场月报（2024 年 9 月）[Table_summary1]大类资产配置建议表　配置建议（未来 6 个月）大类资产月度趋势高配中高配标配中低配低配配置变化美元震荡●欧元震荡●人民币震荡●日元震荡●汇率英镑偏强震荡●中国国债震荡●中国信用债震荡●可转债震荡●固收美元债偏强震荡●A 股震荡●—消费震荡●—周期震荡●—成长震荡●—高股息偏强震荡●港股-科技震荡●美股震荡●权益—纳斯达克震荡●下调另类黄金偏强震荡●投资策略配置建议表　配置建议（未来 6 个月）资产分类投资策略高配中高配标配中低配低配配置变化现金现金------存款------纯债●固收固收+●主观多头●权益量化多头●黄金●市场中性●另类多策略●[Table_Author1]本期主编柏禹含资本市场研究员：0755-83132042：baiyuhan@cmbchina.com赵宇资本市场研究员：0755-83195811：zhyu@cmbchina.com陈峤资本市场研究员：0755-88259976：chenqiao426@cmbchina.com苏畅资本市场研究员：0755-83077951：suchang9898@cmbchina.com石武斌资本市场研究员：0755-83195645：shiwubin123@cmbchina.com丁木桥资金营运中心市场研究员：021-20625978：dingmuqiao@cmbchina.comii [Table_Yemei2]资本市场研究•月度报告■ 前期回顾：境外资产方面，8 月美元指数走弱，美债上涨，黄金上涨，美股及科技股震荡上行。境内资产方面，8 月中国国债利率震荡，人民币汇率走强，A 股下跌，可转债下跌。■ 本期主题：境外：美国 7 月就业数据超预期走弱并触发萨姆法则，引发市场对美国经济转向衰退的猜测，降息预期快速升温。随后，鲍威尔在 8 月的杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话，明确“政策转向时机已经到来”，9 月降息基本上属于板上钉钉，这也成为了目前境外市场最为确定的一条交易主线。因此，我们在方向上继续看多美元债以及黄金的表现。不过，在短期节奏上，需要留意两点不确定因素：一是降息预期定价充分后的，市场有短线调整的可能，二是美国大选给市场带来的扰动。境内：8 月公布的经济数据显示，国内投资、消费、出口累计同比增速均有小幅走弱，市场延续了对基本面的偏弱的预期，风险偏好有所降低，股票震荡偏弱，债券震荡偏强。通常情况下，基本面走势有一定的惯性，要改变这种惯性需要外部推动力，比如新的需求侧政策集中落地。9 月份可能会有一轮政策落地，短期有利于提振市场风险偏好。当然，从中期来看，政策的效果可能还需要观察，逆转市场预期的可能性比较小。因此，我们认为股债走势中期趋势不变，即股票震荡偏弱，债券震荡偏强，但 9 月需要关注宏观政策落地提振短期风险偏好的可能。 ■ 大类资产市场前瞻及配置建议：1.美股：美股维持震荡上行。2.美债：具备配置价值。3.国内固收：利率震荡，持有债券，可增配短债和货币类资产。4.国内权益：震荡格局。结构上，继续采用"红利+”策略。5.黄金：继续看好，波动式上涨。根据市场研判与分析，我们对未来 6 个月的大类资产的配置做如下建议：高配：美元债。中高配：黄金、A 股、A 股高股息策略。标配：中国国债、信用债、美股、美股纳斯达克、美元、人民币、日元、欧元、英镑、港股科技股、可转债、A 股的周期风格、A 股的成长风格、A 股的消费风格。其中，美股纳斯达克从中高配下调至标配。■ 策略配置建议：根据大类资产表现，投资策略配置建议如下：中高配：黄金、主观多头、量化多头；标配：纯债、固收+、市场中性、多策略。i[Table_Yemei1]资本市场研究•月度报告目 录一、前期回顾：境内股票下跌，境外债券上涨...........................................................1二、本期主题：境外降息箭在弦上，境内政策托底可期...................................................2（一）境外：美联储降息预期进一步强化.............................................................2（二）境内：关注新一轮政策落地的可能性及影响.....................................................3三、大类资产市场前瞻：境外降息交易继续利好固收资产，境内股债关注政策落地 ...........................4（一）美股：上行空间有限，风格趋于均衡...........................................................5（二）美元债：美联储降息周期即将开启，维持高配...................................................6（三）汇率：日元套息交易逆转对人民币的影响将下降.................................................7（四）境内固收：短期调整幅度有限，维持利率震荡的判断.............................................91、现金和存款：存款利率维持，后续将继续下行 ..................................................92、利率债：利率震荡，短期需注意波动 ..........................................................93、信用债：信用利差上行，短期注意波动 .......................................................104、可转债：逐步筑底 .........................................................................105、固收投资建议：纯债产品净值波动增加 .......................................................11（五）国内权益展望：震荡格局，防守型配置........................................................111、A 股大盘展望：基本面压力持续..............................................................112、A 股结构展望： "红利+”的防守型策略.......................................................133、港股展望：持续震荡 ............................