2024中报点评：宠物药品快速发展，Q2业绩企稳回升，归母净利润环比+71%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年09月06日优于大市普莱柯（603566.SH）2024 中报点评：宠物药品快速发展，Q2 业绩企稳回升，归母净利润环比+71%核心观点公司研究·财报点评农林牧渔·动物保健Ⅱ证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001证券分析师：江海航010-88005306jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价11.77 元总市值/流通市值4073/4073 百万元52 周最高价/最低价25.00/11.27 元近 3 个月日均成交额40.12 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《普莱柯（603566.SH）-2022 年报及 2023 一季报点评：23Q1 归母净利润同比+74.45%，非瘟亚单位疫苗提交应急评审》 ——2023-04-26宠物药品快速发展，Q2 业绩企稳回升。公司 2024H1 实现营业收入 4.83 亿元，同比-21.82%，其中 Q2 实现营业收入 2.48 亿元，环比+5.17%，同比-20.38%；2024H1 实现归母净利润 0.74 亿元，同比-36.28%，其中 Q2 实现归母净利润0.47 亿元，环比+70.80%，同比-10.33%。在宠物药品增长、降本增效、下游需求回暖等共同推动下，公司 Q2 收入利润环比回升，同比降幅明显收窄。畜用药品承压，宠物药品快速增长。2024H1 公司生物制品收入 3.55 亿元，同比-12.56%，毛利率为 67.72%，较 2023 年水平+6.36pct；化学药品收入1.02 亿元，同比-45.96%，毛利率 43.89%，较 2023 年水平+1.71pct。（1）猪用疫苗：收入 1.47 亿元，同比-30.17%，主要原因系上半年下游养殖行业景气较低影响疫苗需求，公司家畜产品销售订单有所减少。报告期内，公司生物安全三级实验室（BSL-3/ABSL-3）先后获得 CNAS 实验室认可证书及农业农村部高致病性病原微生物实验活动审批批件，未来有望提升非瘟、口蹄疫相关疫苗的成果转化效率。另外，公司猪伪狂犬病活疫苗（HN1201-R1株）通过复审，即将获得新兽药注册证书，产品矩阵有望不断丰富。（2）禽用疫苗：收入 1.99 亿元，同比+2.79%，报告期内普莱柯（南京）的高致病性禽流感疫苗新生产基地项目建成并顺利通过兽药 GMP 验收，目前已投入使用，未来有望推动禽苗业务稳健增长。（3）宠物药品：疫苗收入 673.04 万元（去年同期为 0 元），自猫三联疫苗4 月底上市销售以来，公司已累计覆盖 3000+家宠物医院，月均销量位居行业前列，未来有望贡献新的业绩增长点；化药收入761.07 万元，同比+14.16%；功能性保健品收入 570.83 万元，同比+68.12%。研发方面，犬瘟热、犬细小病毒病二联活疫苗通过新兽药注册技术初审，犬四联疫苗进入新兽药注册阶段，研发成果未来有望持续兑现。风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，疫苗批签发进度不及预期。投资建议：维持 “优于大市”评级。公司中期业绩有望受益猪价回暖，长期看好规模养殖需求对接、宠物疫苗拓展。考虑到 2024H1 下游需求仍偏差且 2025 年猪价上涨高度存在不确定性，我们基于保守谨慎原则下调公司2024-2025 年归母净利润预测为 1.66/1.71 亿元（原为 2.79/2.99 亿元），预测公司 2026 年归母净利润为 1.80 亿元，对应 EPS 为 0.47/0.48/0.51 元，对应当前股价 PE 为 25/24/23X。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,2281,2531,2391,3361,391(+/-%)11.8%2.0%-1.1%7.8%4.2%净利润(百万元)174175166171180(+/-%)-28.7%0.2%-5.0%3.1%5.2%每股收益（元）0.490.490.470.480.51EBITMargin16.1%15.9%14.3%14.9%15.2%净资产收益率（ROE）6.2%6.4%6.0%6.1%6.4%市盈率（PE）24.023.925.224.423.2EV/EBITDA17.616.219.416.215.0市净率（PB）1.491.531.511.491.49资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2宠物药品快速发展，Q2 业绩企稳回升。公司 2024H1 实现营业收入 4.83 亿元，同比-21.82%，其中 Q2 实现营业收入 2.48 亿元，环比+5.17%，同比-20.38%；2024H1实现归母净利润 0.74 亿元，同比-36.28%，其中 Q2 实现归母净利润 0.47 亿元，环比+70.80%，同比-10.33%。在宠物药品增长、降本增效措施、下游养殖盈利回暖等因素共同推动下，公司 Q2 收入利润开启环比回升，同比降幅明显收窄。畜用药品承压，宠物药品快速增长。2024H1 公司生物制品实现收入 3.55 亿元，同比-12.56%，毛利率为 67.72%，较 2023 年全年水平+6.36pct。（1）猪用疫苗：收入 1.47 亿元，同比-30.17%，主要原因系上半年下游养殖行业景气较低影响疫苗需求，公司家畜产品销售订单有所减少。报告期内，公司生物安全三级实验室（BSL-3/ABSL-3）先后获得 CNAS 实验室认可证书及农业农村部高致病性病原微生物实验活动审批批件，未来有望提升非瘟、口蹄疫相关疫苗的成果转化效率。另外，公司猪伪狂犬病活疫苗（HN1201-R1 株）通过复审，即将获得新兽药注册证书，产品矩阵有望不断丰富。（2）禽用疫苗：收入 1.99 亿元，同比+2.79%，报告期内普莱柯（南京）的高致病性禽流感疫苗新生产基地项目建成并顺利通过兽药 GMP 验收，目前已投入使用，未来有望推动禽苗业务稳健增长。（3）宠物药品：疫苗收入 673.04 万元（去年同期为 0 元），自猫三联疫苗 4 月底上市销售以来，公司已累计覆盖 3000+家宠物医院，月均销量位居行业前列，未来有望贡献新的业绩增长点；化药收入 761.07 万元，同比+14.16%；功能性保健品收入 570.83 万元，同比+68.12%。研发方面，犬瘟热、犬细小病毒病二联活疫苗通过新兽药注册技术初审，犬四联疫苗进入新兽药注册阶段，研发成果未来有望持续兑现。（4）化学药品：收入 1.02 亿元，同比-45.96%，主要原因系上半年下游养殖行业景气较低影响药品需求。图1：普莱柯营业收入及增速图2：普莱柯单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必