详解工商银行2024年半年报：资产质量稳健；核心一级资本充足率进一步提升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：5.98 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 研究助理 杨超伦 Email：yangcl@zts.com.cn 研究助理 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 356,406 流通股本(百万股) 269,612 市价(元) 5.98 市值(百万元) 2,131,309 流通市值(百万元) 1,612,281 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 843,392 809,504 776,842 760,865 762,453 增长率 yoy% -2.10% -4.00% -4.00% -2.10% 0.20% 净利润（百万元） 361,132 363,993 357,372 357,345 357,397 增长率 yoy% 3.70% 0.80% -1.80% 0.00% 0.00% 每股收益（元） 1.00 1.01 0.99 0.99 0.99 每股现金流量 净资产收益率 11.95% 11.12% 10.14% 9.48% 8.88% P/E 5.98 5.92 6.04 6.04 6.04 PEG P/B 0.68 0.63 0.58 0.55 0.51 备注：股价截止 2024/8/30 投资要点 ◼ 财报综述：1、1H24 营收同比-6.3%（1Q24 同比-3.8%），净利润同比-1.9%（1Q24同比-2.8%），营收降幅走阔，净利润降幅收窄。净利息收入同比-6.8%（1Q24 同比-4.2%），降幅边际走阔。净非息收入同比-4.1%，主要是手续费拖累。2、净利息收入环比-5.5%，生息资产环比-1%，单季年化净息差环比下行 11bp 至 1.33%，主要是资产端拖累，资产收益率环比下行 13bp，负债端成本环比下降 2bp。3、资产负债：信贷投放略有放缓；主动负债继续维持高增。（1）资产端：信贷投放略有减缓，对公继续支撑。上半年贷款同比+10.1%（1Q24 同比+11.6%），同比增速边际继续下降。上半年新增贷款中个贷新增仅占 10.3%，对公占 78.3%.（2）负债端：存款增速收窄，占比略有下降。上半年存款同比+2.2%（1Q24 同比+9.5%），增速下滑，主要是企业存款增长乏力导致。存款结构方面，企业活期、个人活期、企业定期、个人定期分别较 2023 变动-0.5、-0.1、-0.8、2 个百分点。5、净非息同比-4.1%：净手续费同比降幅走阔；净其他非息同比增速回暖。（1）净手续费收入同比-8.3%（1Q24 同比-2.6%），较 1 季度同比降幅走阔。代理服务上半年实现正增 4.6%，占比较去年同期+0.2 个百分点至 1.9%。（2）净其他非息收入同比增加11.1%，较一季度增速增加 13 个百分点。6、资产质量保持稳定。多维度看：（1）不良维度——不良率保持低位，不良净生成率环比下行。 2 季度公司不良率比 1季度小幅下降 1bp 至 1.35%；从未来不良压力看，关注类贷款占比同比上行 13bp至 1.92%，整体仍在低位。不良净生成率环比降低 2bp 至 0.46%。（2）逾期维度——逾期指标总体稳定。逾期率 1.34%、较年初微升 7bp；逾期占比不良 99.47%，较年初提升 6%，仍在百分百内，对不良认定维持在严格水平。（3）拨备维度——风险抵补基本保持稳定。拨备对不良的覆盖程度环比增加 2.12 个百分点至218.43%，拨贷比环比上升 0.02 个百分点至 2.95%，整体安全边际仍较高。 ◼ 投资建议：公司 2024E、2025E PB 0.58X/0.55X；PE 6.04X/6.04X，工商银行基本面稳健扎实，拥有优异夯实的客户基础、负债成本核心优势、稳健资产质量以及综合布局的金融服务体系，伴随“GBC+”战略逐渐深化，看好其持续的竞争力和高护城河。 ◼ 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 详解工商银行 2024 年半年报：资产质量稳健；核心一级资本充足率进一步提升 工商银行(601398)/银行 证券研究报告/公司点评 2024 年 09 月 1 日 [Table_Industry] -20%-10%0%10%20%30%40%50%2023-08-292023-09-222023-10-262023-11-212023-12-152024-01-112024-02-062024-03-112024-04-082024-05-072024-05-312024-06-272024-07-232024-08-16工商银行沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 1、营收同比-6.3%，净利润同比-1.9%，净利润降幅收窄 .......................... - 4 - 2、净利息收入环比-5.5%，单季年化净息差环比-11bp；负债端成本边际下降- 5 - 3、资产负债：信贷投放略有放缓；主动负债继续维持高增 ....................... - 5 - 4、存贷款细拆：对公支撑投放；存款增幅整体收窄 .................................. - 6 - 5、净非息同比-4.1%：净手续费同比降幅走阔；净其他非息同比增速回暖- 8 - 6、资产质量：不良率、不良生成率下降；安全边际仍较高 ....................... - 9 - 7、其他 ........................................................................................................ - 9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表目录 图表 1：工商银行业绩累积同比 ........................................................................ - 4 - 图表 2：工商银行业绩单季同比 ........................................................................ - 4 - 图表 3：工商银行业绩增长拆分（累积同比）................................................... - 4 - 图表 4：工商银