新能源汽车需求向好推动收入增长，利润端暂时承压或受下游竞争加剧影响

http://www.huajinsc.cn/1 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 09 月 04 日公司研究●证券研究报告豪恩汽电（301488.SZ）公司快报新能源汽车需求向好推动收入增长，利润端暂时承压或受下游竞争加剧影响投资要点 事件内容：8 月 25 日晚，公司披露 2024 年度中期报告，2024H1 公司实现营业收入 5.91 亿元，同比增长 14.78%；实现归母净利润 0.47 亿元，同比增长 3.06%；实现扣非后归母净利润 0.36 亿元，同比下降 6.62%。 24H1 收入小幅增长、增速高于去年同期，或受国内新能源汽车客户终端销售景气所带动；上半年归母净利润增速略低于收入增速，主要为当期毛利率下降的影响。1）公司 24H1 收入同比增长 14.78%，高于去年同期的 2.99%，或由于公司新能源汽车客户上半年终端销售向好；公司新能源汽车客户包括小鹏、吉利、比亚迪、赛力斯等，其中，24H1 赛力斯销量同比增长 156%、吉利汽车销量同比增长 41%、比亚迪销量同比增长 28%、小鹏汽车销量同比增长 26%。2）24H1 公司归母净利润同比增长 3.06%，增速略低于收入，主要由于上半年下游客户竞争较为激烈、压力传导至上游供应链，导致公司上半年毛利率同比下降 2.26pct 所致；今年上半年以来终端车企竞争加剧，1-5 月有 56 款电动车降价，比较来看，2023 年全年降价车型为 70 款。 24Q2 单季收入维持稳定增长，归母净利润增速有所下降，预计主要受 Q2 客户年降影响导致当期毛利率下滑。公司 Q2 单季收入为 3.06 亿元，同比增长 13.16%，相较 Q1 增速减少 3.42pct；Q2 单季归母净利润 0.29 亿元，同比-4.95%，增速较Q1 下滑 24.04pct；Q2 单季毛利率为 18.91%，较 Q1 毛利率下降 2.85pct。公司Q2 收入增长相对稳定，而归母净利润增速有所下滑，预计主要由于 Q2 下游竞争加剧导致当期毛利率出现波动；据澎湃新闻，二季度汽车价格促销力度整体较一季度更强，自一季度末开启的国内车企集中降价幅度从 5%到 15%不等。 公司已与华为车 BU 产业链、比亚迪、吉利汽车等客户达成合作，且报告期内新增多个项目定点。1）华为车 BU 客户来看，公司超声波雷达系统目前已搭载于问界M5/M7 系列、广汽集团、北汽极狐等多款华为车 BU 合作车型中，上半年，以问界系列为代表的终端车型销售表现向好，而下半年以旧换新等政策有望支撑销售需求维持景气。同时，公司与华为车 BU 在搭载车型及合作产品品类上有望进一步深化合作；一方面，公司雷达产品已获取问界 M9 订单并将实现量产、且正在争取搭载于智界 S7、阿维塔及享界 S9 等车型；另一方面，公司毫米波雷达系统、APA 融合自动泊车系统、视觉摄像系统等多款产品正在积极争取问界新车型合作。2）在与比亚迪合作方面，公司向比亚迪王朝系列车型供应超声波雷达 AK2，王朝系列为比亚迪主力系列，24H1 贡献销量在比亚迪中占比近半；8 月 30 日成都车展上，比亚迪首发王朝系列第六大 IP“夏”及 IP 首款中大型旗舰 MPV 夏，以及 2025 款宋L EV，有望为王朝系列下半年的销售表现注入动力。3）与吉利汽车的合作上，公司产品已进入吉利汽车供应链，2024H1 吉利汽车集团销量超预期完成；基于今年以来良好的销售表现，公司全年销量目标从 190 万辆调升至 200 万辆、销量增长目标为 21%，且多款新车型即将发布（包括吉利品牌新车 3 款、极氪品牌新车 2汽车 | 汽车零部件Ⅲ投资评级增持-A(首次)股价(2024-09-03)47.22 元交易数据总市值（百万元）4,344.24流通市值（百万元）1,105.66总股本（百万股）92.00流通股本（百万股）23.4212 个月价格区间83.59/40.01一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-12.02-9.16-22.93绝对收益-15.3-17.95-36.59分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人曾晓婷zengxiaoting@huajinsc.cn相关报告公司快报/汽车零部件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分款、领克品牌新车 2 款）有望支撑下半年销售预期向好。4）其他客户方面，仅就8 月公告来看，公司收到 Stellantis、瑞纳、日产等项目定点信共 3 个，对应产品包括标清摄像系统、APA 自动泊车系统及前视 300 万摄像系统，对应订单总金额达到 7.81 亿元，其中标清摄像系统将于 2025 年 2 月开始量产。 新品方面，电子后视镜或已于 8 月量产、4D 毫米波雷达开发有序推进。1）公司在电子后视镜上有较好的前瞻布局，包括发起并参与了电子后视镜国标 GB15084《机动车辆间接视野装置性能和安装要求》的起草等，产品已取得多家一线整车厂客户定点、或已于 8 月实现量产。相较于传统后视镜，电子后视镜具有减少视觉盲区、受极端天气影响小、夜间表现好等优势，有望受益于汽车智能化推动渗透率提升。2）公司于今年 3 月设立“豪恩毫米波技术（深圳）有限公司”专门用于毫米波雷达技术的研发，正在开发 4D 毫米波雷达产品。相较于传统毫米波雷达，4D 毫米波雷达新增实现对高度信息的探测、在信息识别密度及准确度上均有所提升，基本可以实现 64 线激光雷达的同等效果、但成本仅为激光雷达的一半甚至更低，未来有可能对激光雷达实现替代，公司或有望抓住 4D 毫米波雷达发展机遇。 公司发布股权激励草案，显示对业绩稳步发展的预期。公司 7 月发布《2024 年股票期权激励计划（草案）》，将对公司 200 名骨干成员进行股权激励，具体方案为拟向激励对象授予股票期权 400 万份（占公告日公司股本总额 4.35%）、行权价格为每份 53.99 元；首次授予股票期权的各年度业绩考核目标分别为，以公司 2023年营业收入为基数，2024-2027 年营业收入增长率分别不低于 18.00%、31.13%、45.31%、60.41%（假设每年前一年度收入刚好满足业绩目标，即 2024-2027 年营业收入同比增长分别不低于 18.00%、11.13%、10.81%、10.39%），一定程度上显示对业绩稳定增长的良好预期。 投资建议：公司 24H1 业绩基本符合预期。展望下半年，公司车载摄像系统及超声波雷达系统已覆盖国内新能源汽车主流厂商，以旧换新政策叠加客户新车型发布有望支撑下半年需求稳定；同时，公司积极开拓新产品，有望开辟新的业绩增长点。我们预计 2024-2026 年营业总收入分别为 14.34 亿元、16.34 亿元、18.57 亿元，同比增速分别为 19.3%、14.0%、13.7%；对应归母净利润分别为 1.17 亿元、1.30亿元、1.45 亿元，同比增速分别为 3.4%、11.1%、11.4%；对应 EPS 分别为 1.28元、1.42 元、1.58 元，对应 PE 分别为