新股覆盖研究：同宇新材

http://www.huajinsc.cn/1/10请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 06 月 28 日公司研究●证券研究报告同宇新材（301630.SZ）新股覆盖研究投资要点 下周二（7 月 1 日）有一只主板新股“同宇新材”申购，发行价格为 84 元/股、发行市盈率为 23.94 倍（每股发行价格除以每股收益，每股收益按 2024 年度经审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行后总股本计算）。 同宇新材（301630）：公司主营业务系电子树脂的研发、生产和销售，主要应用于覆铜板生产；产品主要包括 MDI 改性环氧树脂、DOPO 改性环氧树脂、高溴环氧树脂、BPA 型酚醛环氧树脂、含磷酚醛树脂固化剂等系列。公司 2022-2024 年分别 实 现 营 业 收 入 11.93 亿 元 /8.86 亿 元 /9.52 亿 元 ， YOY 依 次 为25.95%/-25.70%/7.47%；实现归母净利润 1.88 亿元/1.64 亿元/1.43 亿元，YOY依次为 38.98%/-12.51%/-12.87%。根据公司管理层初步预测，公司 2025 年 1-6月营业收入较上年同期增长 29.09%，归母净利润较上年同期增长 4.11%。投资亮点：1、公司系领先的覆铜板领域电子树脂本土供应商，近年来产品销量在同行业内资企业中均名列前茅。电子树脂对覆铜板的性能、品质、以及加工性等均起关键性作用；我国电子树脂生产企业起步较晚，覆铜板用电子树脂行业、尤其是高性能覆铜板的电子树脂，至今仍由海外及中国台湾的企业主导。公司深耕电子树脂领域近 10 年，拥有以实控人张驰先生为首的成熟研发团队，其中张驰先生为四川大学高分子博士；同时多位管理层、股东及技术人员具备覆铜板领域从业经验。在核心团队的带领下，公司构建了成熟多样的产品规格体系、并树立了较强的技术领先性，尤其在无铅无卤覆铜板适用的电子树脂领域，打破了国际领先企业的垄断。截至目前，凭借良好且稳定的产品品质及本土化优势，公司核心客户已覆盖建滔集团、生益科技、南亚新材、华正新材等覆铜板知名企业，成为了领先的覆铜板领域电子树脂内资供应商；根据中国电子材料行业协会覆铜板材料分会统计，公司产品在近三年国内同行业内资企业的销量均名列前茅。目前，公司产能紧张、报告期内产能利用率均在 100%以上，拟通过募投项目对现有成熟产品进行扩产、预计达产后电子树脂产能将提升至约 13 万吨/年；结合公司招股书财务信息来看，该扩产募投项目已于 2021 年提前建设、并于 2024 年实现转固 4.89 亿元（约占总投资额的 32.6%）。2、公司积极向高速高频覆铜板用电子树脂产品方向延伸，报告期内已取得一定成果。当前增长最快的高速高频覆铜板领域高度依赖进口，同时从成本占比来说，电子树脂通常占覆铜板生产成本的20%-25%，而高速高频覆铜板树脂所占成本比重更高、存在较大的国产化空间及发展潜力；基于环氧树脂的覆铜板材料逐渐难以满足高频高速应用需求，具有规整分子构型和固化后较少极性基团产生的苯并噁嗪树脂、马来酰亚胺树脂、官能化聚苯醚树脂等新型电子树脂已成为最新技术趋势。作为本土领先的覆铜板领域电子树脂供应商，公司积极布局高速高频覆铜板电子树脂产品并已取得了一定成果，结合招股书在研项目来看：1）苯并噁嗪树脂以及马来酰亚胺树脂已经获得主要客户认可、开始小批量供应，成熟商业化后将填补国内电子树脂在高端应用领域的短板；2）聚苯醚树脂、高阶碳氢树脂、双环戊二烯苯酚（DCPD）型环氧树脂、联苯苯酚型环氧树脂等则处于中试阶段或实验室研发阶段，其中，双环戊二烯苯酚（DCPD）型环氧树脂与联苯苯酚型环氧树脂目前在国内尚未形成批量商业化供应，量产后有望提升该产品的交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）30.00流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告（屹唐股份）-2025 年 46 期-总第 572 期 2025.6.22华金证券-新股-新股专题覆盖报告（广信科技）-2025 年第 45 期-总第 571 期 2025.6.20华金证券-新股-新股专题覆盖报告（信通电子）-2025 年 44 期-总第 570 期 2025.6.14华金证券-新股-新股专题覆盖报告（新恒汇）-2025 年 43 期-总第 569 期 2025.6.2华金证券-新股-新股专题覆盖报告（交大铁发）-2025 年第 41 期-总第 567 期 2025.6.2新股覆盖研究/单击或点击此处输入文字。http://www.huajinsc.cn/2/10请务必阅读正文之后的免责条款部分国产化率。同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取东材科技、圣泉集团、宏昌电子为同宇新材的可比上市公司；从可比公司情况来看，2024 年可比公司的平均营业收入为 55.45 亿元，平均 PE-2024 年为 24.28X，平均销售毛利率为14.78%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2022A2023A2024A主营收入(百万元)1,192.8886.2952.5同比增长(%)25.95-25.707.47营业利润(百万元)220.7192.5165.3同比增长(%)40.21-12.78-14.12归母净利润(百万元)188.0164.5143.3同比增长(%)38.98-12.51-12.87每股收益(元)6.275.484.78数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/单击或点击此处输入文字。http://www.huajinsc.cn/3/10请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、同宇新材...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况..................................................................................................................