二季度业绩同环比提升，看好需求回暖下的景气上行

请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 1 - 公司点评 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：10.59 元 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1,525 流通股本(百万股) 1,525 市价(元) 10.59 市值(百万元) 16,147 流通市值(百万元) 16,147 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 【公司点评】业绩同比大幅改善，看好长丝景气修复（20240428） 【公司点评】业绩同比大幅改善，长丝格局持续优化（20240116） 【公司点评】长丝景气持续修复，长周期格局已优化（20231101） 【行业深度】《涤纶长丝行业深度：低库存迎复苏弹性，长周期格局已优化》（20230807） [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 50,787 61,469 63,157 73,524 79,713 增长率 yoy 13% 21% 3% 16% 8% 归母净利润（百万元） -205 1,086 1,500 2,044 2,569 增长率 yoy -109% 628% 38% 36% 26% 每股收益（元） -0.13 0.71 0.98 1.34 1.69 净资产收益率 -1% 6% 8% 10% 11% P/E -78.7 14.9 10.8 7.9 6.3 P/B 1.0 1.0 0.9 0.8 0.7 备注：股价取自 2024/9/3，每股指标按照最新股本数全面摊薄 投资要点 ◼ 事件 1：8 月 28 日，公司发布 2024 年中报。2024H1 公司实现营收 312.7 亿元，同比+11.0%；归母净利 6.0 亿元，同比+26.2%；扣非归母净利 5.4 亿元，同比+46.3%。2024Q2 单季实现营收 168.2 亿元，同比+7.3%，环比+16.4%；归母净利 3.3 亿元，同比+13.7%，环比+19.7%；扣非归母净利 3.1 亿元，同比+21.2%，环比+34.3%。 ◼ 事件2：8月27日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书（修订稿），将回购股份资金总额由原1-1.5亿元（含）调整为2.5-5亿元（含），彰显远期发展信心。 ◼ 一口价模式保障盈利，二季度经营环比向上。销量方面，2024H1公司长丝销量合计为338.77万吨，同比+6.7%；单二季度销量180.95万吨，同比-0.8%、环比+14.7%；产销率96.8%，同比-8.2pct、环比+11.5pct。单价方面，自5/23国内聚酯龙头企业开始实施一口价模式以来，行业成交价存较好支撑。2024H1，POY、FDY、DTY均价6885、7794、8773元/吨，同比+2.0%、+3.0%、+4.8%；单二季度均价6911、7776、8814元/吨，环比+0.8%、-0.5%、+1.0%。收入端看，2024Q2公司POY、FDY、DTY营收86.03、28.94、16.96亿元，环比+16.0%、+13.2%、+14.9%。 ◼ 横纵一体化布局，龙头企业话语权强化。截至2024年6月底，公司已具备涤纶长丝740万吨，国内市占率超12%，是我国最大的长丝企业之一。1）横向布局涤纶短纤：现有年产能120万吨，是目前国内短纤产量最大的制造企业。2）向上延伸原料PTA：公司在独山能源现有500万吨PTA产能的基础上合计规划540万吨新产能。根据百川盈孚，2024年8月，公司徐州基地40万吨长丝装置已投产，后续仍有65万吨差别化长丝投产计划，在夯实龙头地位的同时，不断丰富长丝品类、提高产品附加值。 ◼ 行业扩产趋于理性，看好旺季下的景气提升。根据我们统计，2024年国内长丝行业预计仅新增3套合计95万吨产能，考虑到部分装置因锅炉改造等环保因素停产/减产，实际产量增量或更低。需求方面，根据Wind，国内方面，2024年1-7月国内服装鞋帽针织品类和服装类社零累计同比+0.5%和+0.1%；海外方面，截至2024年6月，美国服装及服装面料批发商库存和库销比分别为289.07亿美元和2.26，较高点已下降121.44亿美元和0.72。伴随内外需的边际改善，行业长周期格局改善的背景下，我们看好长丝盈利中枢抬升。 ◼ 盈利预测与投资建议：基于公司半年报披露数据及2024年长丝市场预期，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.0、20.4、25.7亿元（前次预测2024-2026年归母净利润分别为18.1、23.9、27.3亿元），当前股价对应PE分别为10.8、7.9、6.3倍，对应PB分别为0.9、0.8、0.7倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：项目建设不及预期；油价大幅波动；需求不及预期；信息更新不及时等。 二季度业绩同环比提升，看好需求回暖下的景气上行 新凤鸣（603225.SH）/化工 证券研究报告/公司点评 2024 年 9 月 3 日 [Table_Industry] -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08新凤鸣沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：2024H1 营业收入 312.7 亿元，同比+11.0% 图表 2：2024H1 归母净利 6.0 亿元，同比+26.2% 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 图表 3：2024H1 实现 ROE（摊薄）3.6%，同比+0.6pct 图表 4：2024H1 期间费用率约 4.3 %，同比+0.4pct 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 图表 5：2024H1 经营活动产生的现金流量净额约-6.6亿元，同比-43.2 亿元 图表 6：截至 2024H1 末，公司资产负债率约 69.2% 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 4.6%8.3%21.1%13.4%21.0%11.0%0%5%10%15%20%25%0100200300400500600700营业收入（亿元）同比（右轴）-4.8% -55.5%273.8%-109.1%629.7%26.2%-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%-50510152025归母净利（亿元）同比（右轴）17.3 11.6 5.0 13.7 -1.3 6.5 3.6 -50510152020