化工行业：5G进程加速，液晶高分子迎来国产化发展机遇

请务必阅读正文后的重要声明部分 d[Table_IndustryInfo]2019 年 09 月 23 日 强于大市(维持)证券研究报告•行业研究•化工 化工行业专题报告 5G 进程加速，LCP 迎来国产化发展机遇 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author]分析师：杨林 执业证号：S1250518100002 电话：010-57631191 邮箱：ylin@swsc.com.cn 分析师：黄景文 执业证号：S1250517070002 电话：0755-23614278 邮箱：hjw@swsc.com.cn 分析师：周峰春 执业证号：S1250519080005 电话：021-58351839 邮箱：zfc@swsc.com.cn 联系人：薛聪 电话：010-58251919 邮箱：xuec@swsc.com.cn [Table_QuotePic]行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据[Table_BaseData]股票家数 337 行业总市值（亿元） 31,416.65 流通市值（亿元） 29,869.47 行业市盈率 TTM 18.34 沪深 300 市盈率 TTM 12.2 相关研究[Table_Report] 1. 化工行业周观点（9.16-9.20）：油价波动叠加节前生产运输限制，化工产品价格大幅上涨 (2019-09-20) 2. 化工行业周观点（9.2-9.6）：黄磷价格卷土重来，生物降解材料需求高速增长 (2019-09-07)[Table_Summary] LCP 材料性能优异，产能集中在美日中三国：液晶高分子（Liquid Crystal Polymer, LCP）是一种各向异性的、由刚性分子链构成的芳香族聚酯类高分子材料，按照形成液晶相的条件不同，LCP 分为溶致性液晶（LLCP）和热致性液晶（TLCP），其具有低吸湿性、耐化学腐蚀性、良好的耐候性、耐热性、阻燃性以及低介电常数和低介电损耗因数等特点，广泛应用于电子电器、航空航天、国防军工、光电通讯等高新技术领域。目前全球 LCP 树脂材料产能约7.6 万吨/年，全部集中在日本、美国和中国。  5G 进程加速，LCP 天线将替代 PI 天线：LCP 在微波/毫米波频段内介电常数低、损耗小，并且其热稳定性高、机械强度大、稀释率低，是一种适合于微米/毫米波电路使用、综合性能优异的聚合物材料。目前应用较多是聚酰亚胺(PI)天线，但是随着 5G 高频高速时代来临，由于 PI 基材的介电常数和损耗因子较大、吸潮性较大、可靠性较差，因此 PI 天线的高频传输损耗严重、结构特性较差，已经无法适应当前的高频高速趋势，尤其是不能用于 10Ghz 以上频率。而LCP 在 110GHz 的全部射频范围几乎能保持恒定的介电常数，并且正切损耗非常小，很适合高频下使用。 智能手机小型化，为 LCP 材料带来新机遇：软板的柔性是其小型化的关键，而 LCP 软板兼有良好的柔性能力和高频高速性能，LCP 软板相比传统的 PI 软板可以耐受更多的弯折次数和更小的弯折半径。同时 LCP 软板拥有与天线传输线同等优秀的传输损耗，可在仅 0.2 毫米的 3 层结构中携带若干根传输线，并将多个射频线一并引出，从而取代肥厚的天线传输线和同轴连接器，并减小65%的厚度，具有更高的空间效率。 LCP 性能突出，有望应用于 5G 高频封装材料：LCP 材料还可以用作射频前端的塑封材料，相比如 LTCC 工艺，使用 LCP 封装的模组具有烧结温度低、尺寸稳定性强、吸水率低、产品强度高等优势，目前已被行业认作 5G 射频前端模组首选封装材料之一，应用前景广阔。 重点关注个股：金发科技（600143.SH）是亚太最大的改性塑料生产企业，具备 LCP 聚合产能 3000 吨/年；普利特（002324.SZ）拥有 TLCP 完全自主知识产权，并已建立 TLCP 材料从树脂聚合到复合改性的完整技术与生产体系，具备 TLCP 产能 2500 吨/年；沃特股份（002886.SZ）2014 年收购韩国三星精密LCP 全部业务，目前已建成 3000 吨/年 LCP 生产线，低介电常数 LCP 和薄膜级 LCP 材料已经实现规模化生产。 风险提示：原材料价格波动风险，安全生产风险，税收优惠政策变动的风险，技术取代不及预期的风险，贸易摩擦风险。重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance]代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 600143 金发科技 7.41 买入 0.23 0.33 0.35 32 22 21 002324 普利特* 12.02 — 0.18 0.24 0.34 56 50 35 002886 沃特股份* 23.74 — 0.30 0.44 0.73 58 54 33 数据来源：聚源数据，西南证券（标*为 Wind 一致性预期） -17%-8%-0%8%16%25%18/918/1119/119/319/519/719/9化工 沪深300 化工行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 LCP 材料性能优异，国产化替代趋势突出 ........................................................................................................................ 1 1.1 LCP 是一类芳香族液晶高分子聚酯材料 ........................................................................................................................... 1 1.2 LCP 材料集中在日美企业，中国近年来产能快速增长 ................................................................................................... 2 1.3 LCP 材料下游应用广泛 ...................................................................................................................................................... 4 2 受益 5G 高频与小型化趋势，LCP 材料有望快速发展 ...................................................................................................... 4 2.1 柔性电路板是终端天线主流工艺，LCP 天线在 5G 应用与小型化方面优势突出 ........................................................