资金跟踪系列之一百三十四：市场交易热度持续回升，ETF买入方向开始扩散

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 资金跟踪系列之一百三十四 市场交易热度持续回升，ETF 买入方向开始扩散 2024 年 09 月 02 日 ➢ 宏观流动性：上周(20240826-20240830)美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均上升，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际有所宽松(Ted 利差、3 个月 Libor-OIS 利差均收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 ➢ 交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度继续回升，银行板块的交易热度处于 80%分位数以上，各类板块的波动率均处于 60%分位数以下。市场流动性指标有所回升，即单位换手率能带来更高的涨跌幅。行业上，农林牧渔、钢铁、食品饮料、化工、建材等板块的流动性指标均处于历史 80%分位数以上。 ➢ 机构调研：医药、电子、计算机、通信、农林牧渔、有色等板块调研热度居前，医药、通信、电子、家电、农林牧渔、有色等板块的调研热度环比上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 24/25 年净利润预测继续被同时下调。行业上，净利润预测环比上升的行业数量，以及今明两年净利润预测均上调的行业数量均下滑，其中，仅非银等板块的 24/25 年净利润预测均有所上调。指数上，创业板指、中证 500、沪深 300、上证 50 的 24/25 年净利润预测均被下调。风格上，大盘/中盘/小盘成长/价值的 24/25 年的净利润预测均被下调。 ➢ 北上资金活跃度上升，综合前 10 大与陆股通持股 3000 万股以下的标的来看：北上可能主要买入电新、农林牧渔、通信、房地产、食品饮料、非银、电力及公用事业等板块。上周(20240826-20240830)北上资金的近 5 日日均买卖总额从上上周的 863.21 亿元回升至 1034.49 亿元，相应地，近 5 日北上买卖总额占全 A 成交额之比从上上周的 15.91%回升至 17.06%。基于前 10 大活跃股口径，上周北上资金在银行、食品饮料、非银、石油石化等板块的买卖总额之比上升，在汽车、化工、电子、医药等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于 3000 万股的标的口径：上周北上主要净买入医药、计算机、化工、传媒、电新等板块，净卖出交运、消费者服务、机械、石油石化等板块。 ➢ 两融活跃度有所回升，但仍处于年内低位。上周(20240826-20240830)两融净卖出 37.51 亿元，相应地，两融平均担保比例有所回升，行业上，两融主要净买入银行、建筑、电子、机械、有色等板块，净卖出食品饮料、电新、汽车、计算机等板块。分行业看，金融地产、商贸零售、建材、电子等板块融资买入占比上升。风格上，两融仅净卖出大盘成长。 ➢ 主动偏股基金仓位继续回落，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓银行、建筑、医药、交运、军工等板块，主要减仓电新、化工、电子、家电、有色、食品饮料等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长的相关性上升，与中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。上周以个人持有为主的 ETF 继续被净申购，行业上，与医药、军工等板块相关的ETF 被净申购，与科技、新能源、金融地产等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入医药、军工等板块，净卖出科技、新能源、周期、传媒、高端制造、电力、消费等板块，在金融地产等板块存在分歧。另外，上周(20240826-20240830)以机构持有为主的ETF 继续被大幅净申购，且以宽基 ETF 为主。从 ETF 跟踪的指数来看，中证1000ETF 的净申购规模边际明显扩大。值得关注的是，一方面，在经历“地量”之后，A 股交易热度已经连续两周回升，其中，建筑、建材、房地产、轻工、消费者服务等板块交易热度环比上升较多，传媒、煤炭、汽车、农林牧渔等板块交易热度下滑较快。另一方面，ETF 依然是市场的主要边际力量且买入规模在扩大，买入方向逐步从沪深 300 扩散至中证 1000，相应地，无论两融、还是北上资金的交易活跃度均开始回升。这意味着阶段而言，市场的交易层面可能正在改善，特别是中证 1000 相关组合，未来需要关注改善的持续性。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.A 股策略周报 20240901：路在脚下-2024/09/01 2.策略专题研究：民生研究：2024 年 9 月金股推荐-2024/08/29 3.策略专题研究：A 股行业估值跃迁的“真相”与“错觉”-2024/08/29 4.行业信息跟踪（2024.8.19-2024.8.25）：光伏国内新增装机维持稳健，宠物食品出口延续较优增长-2024/08/27 5.策略专题研究：北上资金的“十年”-2024/08/26 策略定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 ...................................................................................................... 4 1.1 美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回升 ......................................................................... 4 1.2 离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 5 2 市场整体交易热度继续回升；市场流动性指标同样有所回升，即单位换手率能带来更高的涨跌幅.............................. 6 2.1 市场整体交易热度继续回升，银行板块的交易热度处于 80%分位数以上；银行、化工、电新、房地产、煤炭、传媒等板块的波动率上升较快；各类板块的波动率均处于 60%分位数以下 ............................................................................................. 6 2.2 市场流动性指标有所回升，行业上，银行、化工、电子、石油石化、电新等板块的流动性指标回升较快，农林牧渔、钢铁、食品饮料、化工、建材等板块的流动性指