东北固收专题报告：产能出海墨西哥系列1，变局之下的的墨西哥经济

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 产能出海墨西哥系列 1——变局之下的的墨西哥经济 ---东北固收专题报告 报告摘要： [Table_Summary] 2023 年，墨西哥名义经济增速录得 7.8%，实际经济增速录得 3.2%，经济总量已经超过韩国和澳大利亚，成为世界第 12 大经济体。从结构来看，支撑墨西哥经济增长的主要分项是国内投资和国内消费，其背后的底层原因均为海外企业产能转移带来的“溢出效应”。 具体而言：1、全球产业链重构的趋势，为墨西哥国内带来了各类项目建设的需求。因此 2023 年墨西哥建筑业领域的表现尤为突出，增速达到 15.6%。 2、墨西哥劳动者实际收入水平的上涨，推升了国民消费能力。目前墨西哥的实际工资增速已经接近 30%，由于该国的消费习惯与欧美类似，都是储蓄率较低而消费支出占比较高，因此收入水平的上升能够在更大程度上转化为消费支出的增加。 3、至于是什么因素推动了当地工资水平的快速增长？主要是受到越来越多工厂落地墨西哥、企业招工需求与日俱增的影响。这对当地劳动者而言是好事，他们可以拥有更多获得正规就业岗位的机会，从而赚取更高的工资收入并且享受相应的社会福利；而不必再像以前一样、多以“非正规就业”的身份存在，不仅工作环境较为偏僻幽暗，而且收入较低、缺乏必要的社会保障。 事实上我们想知道，产能转移的“溢出效应”究竟在多大程度上拉动了墨西哥经济的发展？一个思路是观察“FDI/GDP”这一比值，以衡量外资流入对墨西哥经济的影响程度。对比之下，墨西哥比大多数国家都要更依赖也更受益于外资流入为当地经济带来的积极影响。但长期来看，这种状态并不完美，因为这会使其经济增长更容易受到 FDI 规模变化的“威胁”。对墨西哥而言，长期发展的议题依然是要培育更多本土产业和企业；在此过程中，我们对墨西哥经济潜力的释放持有积极的心态。 墨西哥的社会问题也十分值得关注，如贫富差距、治安和贩毒等等。而造成这些现象的重要原因，是墨西哥的“滞后工业化与过度城市化”，由此带来了城市基建水平难以承载人口流入速度、就业岗位不足、受教育水平有限等问题，加剧社会矛盾。实际上这也是许多拉美国家的通病。 但是，尽管墨西哥的社会问题突出，近年来企业出海、产能转移到墨西哥的脚步并没有放缓、反而越走越快。墨西哥并非是一个低成本的国家，企业出海的背后也有诸多无奈。对于这些问题，我们将会在随后的几篇报告中详细展开。 风险提示：墨西哥经济超预期、美国关税政策超预期、国际地缘风险。 1 [Table_Date] 发布时间：2024-08-27 [Table_Invest] 墨西哥 GDP 同比增速 [Table_Report] 相关报告 《转债信用风险事件梳理》 --20240825 《转债市场一周回顾（2024/08/19-2024/08/23）》 --20240825 《EPMI 边际修复，黑色有色价格触底回升——政策及基本面周度观察（20240824）》 --20240825 《可转债研究框架：从理论概念到实战策略》 --20240823 《震荡市中波段交易的均线西格玛及阈值方法》 --20240823 [Table_Author] 证券分析师：杨旭 执业证书编号：S0550523070001 18115884078 yangxu@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 15 [Table_PageTop] 证券研究报告 目 录 1. 墨西哥经济增长的底层逻辑：产能转移的溢出效应 ...................................... 4 2. 产能转移的溢出效应对墨西哥经济起到多大拉动作用？ .............................. 7 3. 墨西哥社会问题的根源：滞后工业化与过度城市化 ...................................... 8 4. 风险提示 ............................................................................................................ 13 图表目录 图 1 ：墨西哥 GDP 同比增速（%） ........................................................................................................................ 4 图 2 ：2023 年美元计价的前二十大经济体（美元） ............................................................................................. 4 图 3 ：墨西哥固定资产投资同比增速（%） .......................................................................................................... 5 图 4 ：墨西哥第二产业以及制造业同比增速（%） .............................................................................................. 5 图 5 ：墨西哥第二产业结构变化（%） .................................................................................................................. 5 图 6 ：墨西哥第二产业结构：2023 年末（%） ..................................................................................................... 5 图 7 ：墨西哥第三产业中重要子行业占比变化（%） .......................................................................................... 5 图 8 ：墨西哥第三产业结构：2023 年末（%） ..................................................................................................... 5 图 9 ：墨西哥第三产业及增速较高的子行业（%） ......................................................................