海南矿业(601969)首次覆盖报告：铁矿%2b油气%2b锂，背靠复星资源启航

证券研究报告 | 公司深度 | 冶钢原料 http://www.stocke.com.cn 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 海南矿业(601969) 报告日期：2024 年 08 月 27 日 铁矿+油气+锂，背靠复星资源启航 ——海南矿业首次覆盖报告 投资要点 ❑ 海南矿业是复星集团旗下唯一聚焦矿产资源的上市公司，业务覆盖铁矿石、油气、新能源三大领域，有效平滑单一资源品周期性。公司前身是著名露天富铁矿生产基地，1957 年恢复生产，2019 年通过并购洛克石油涉足油气业务领域，2021 年开始布局新能源赛道。成品矿近三年产量规模保持 260-300 万吨/年；油气产量近年稳步增长。公司发展稳健，货币资金近三年稳定在 30 亿以上。 ❑ 行业：资源保供系国家战略，流通性增加或利好资源品。 我国蕴藏的矿产资源不及世界平均水准，资源禀赋相对有限，资源保供系国家战略。经济运行周期、财政货币政策、产业政策等宏观经济因素，通过影响大宗商品需求，进而影响价格。美联储年内若开始降息，将向全球释放流动性，或有利于资源品价格中枢的抬升。 铁矿：铁矿是仅次于石油的第二大大宗商品，铁矿保供稳价是国家“资源安全”的基石。中国铁矿储量大但远无法满足需求量，进口依存度近年呈现下降趋势，但近 5 年均值依然超 80%。公司作为国内优质铁矿企业，战略意义突出。 油气：原油是我国进口的第一大大宗商品，油气价格预期或持稳。 锂：本轮锂价下行趋势中，低成本自有矿/盐湖企业盈利能力将有支撑，即具备成本优势的企业终将胜出，行业静候春天。 ❑ 亮点：2024 年各版块均实现实质性突破。 1）石碌铁矿磁化焙烧项目将于 2024 年内投产，铁精矿品位有望从原来的 62.5%提高到 65%以上，铁金属回收率或由 60%提高至 85%。 2）洛克石油 2024 年计划新增近 20 口加密井或钻完井，涠洲 10-3W 油田已由勘探转开发建设并计划于 2026 年一季度投产。 3）非洲 Bougouni 锂矿、海南 2 万吨氢氧化锂加工产线均将于 2024 年内投产，预计今年氢氧化锂产量 3000 吨左右。 ❑ 盈利预测与估值 我们预计 2024~2026 年公司营业收入分别为 51.61/66.06/74.61 亿元，同比分别+10.32%/+27.98%/+12.95%，2024~2026 年归母净利润分别为 7.93/9.50/11.61 亿元，同比分别+26.76%/+19.85%/+22.18%，EPS 分别为 0.39/0.47/0.57 元。基于公司业务未来增长情况及可比公司估值，我们给予公司 2024 年 18 倍合理 PE 估值，首次覆盖给予公司“增持”评级。 ❑ 风险提示 铁矿石价格大幅下跌；新能源项目建设不及预期；相关资源品品种成本抬升超预期等 投资评级: 增持(首次) 分析师：施毅 执业证书号：S1230522100002 shiyi@stocke.com.cn 分析师：沈皓俊 执业证书号：S1230523080011 shenhaojun@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥5.52 总市值(百万元) 11,247.13 总股本(百万股) 2,037.52 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,679 5,161 6,606 7,461 (+/-) (%) -3.13% 10.32% 27.98% 12.95% 归母净利润 625 793 950 1,161 (+/-) (%) 1.67% 26.76% 19.85% 22.18% 每股收益(元) 0.31 0.39 0.47 0.57 P/E 17.98 14.19 11.84 9.69 资料来源：浙商证券研究所 -24%-16%-7%1%10%18%23/0823/0923/1123/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/08海南矿业上证指数海南矿业(601969)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件 ⚫ 盈利预测、估值与目标价、评级 1) 盈利预测：预计 2024~2026 年公司营业收入分别为 51.61/66.06/74.61 亿元，同比 分 别+10.32%/+27.98%/+12.95%，2024~2026年 归 母 净 利 润 分 别 为7.93/9.50/11.61 亿 元 ， 同 比 分 别+26.76%/+19.85%/+22.18%，EPS 分 别 为0.39/0.47/0.57 元。 2) 与大中矿业、融捷股份、赣锋锂业等企业对比，2024 年平均 16.33 倍 PE 估值。基于公司业务未来增长情况及可比公司估值，我们给予公司 2024 年 18 倍合理PE 估值，首次覆盖给予公司“增持”评级。 ⚫ 关键假设 1) 公司悬浮磁化焙烧技术改造项目投产顺利，提升了铁矿的回收率； 2) 公司与中海油合作的涠洲 10-3 油田西区项目如期投产； 3) 公司年产 2 万吨电池级单水氢氧化锂项目投产、达产顺利。 ⚫ 股价上涨的催化因素 公司相关资源品资源量与产量提升；公司相关资源品价格上涨等。 ⚫ 风险提示 1) 铁矿石价格大幅下跌； 2) 新能源项目建设不及预期； 3) 相关资源品品种成本抬升超预期等。 海南矿业(601969)公司深度 http://www.stocke.com.cn 3/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 铁矿石+油气+新能源，三轮驱动行稳致远 ................................................................................................ 5 1.1 复星赋能发展，海南国资保驾护航 ...............................................................................................................................5 1.2 三轮驱动：铁矿石+油气+新能源...................................................................................................................................6 1.3 财务分析：周期波动不改指标稳健趋势 ..................................................................................................................... 11 1.4 注重 ESG 管理，响应双碳政策..................