2024Q2A股业绩点评：盈利弱修复中寻找持续改善与困境反转

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-09-02 [Table_Invest] [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】两融风险可控》 --20240901 《【东北策略】新规后北向的观察方法》 --20240826 《【东北策略】缩量为必要不充分条件》 --20240820 《【东北策略】股权风险溢价依旧有效》 --20240813 《【东北策略】与直觉相反，机构持续减仓红利》 --20240805 [Table_Author] 证券分析师：袁野 执业证书编号：S0550524030002 15651998187 yuanye@nesc.cn 证券分析师：谢立昕 执业证书编号：S0550524050003 18817871063 xielx@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 盈利弱修复中寻找持续改善与困境反转 ---2024Q2A 股业绩点评 报告摘要： [Table_Summary] 2024Q2A 股盈利弱修复趋势延续。（1）从当季净利润增速来看，全 A 盈利同比增速从 2024Q1 的-4.63%提升至 2024Q2 的-1.48%，较前值降幅收窄；全 A（非金融两油）盈利同比增速从 2024Q1 的-5.77%进一步下滑至2024Q2 的-6.95%，较前值降幅小幅扩大。（2）从净利润（TTM）增速来看，全 A 盈利同比增速 2024Q1 的-0.19%提升至 2024Q2 的 0.98%，较前值增速转负为正；全 A（非金融两油）盈利同比增速从 2024Q1 的 1.71%下降至 2024Q2 的 1.51%，较前值增速收窄。 板块层面来看：周期和消费板块盈利增速持续修复。金融和成长板块在2024Q2 单季度净利润增速降幅较前值收窄但 TTM 净利润增速持续下行。稳定板块 2024Q2 单季度净利润增速大幅下跌至-0.046%，TTM 增速也有所下滑，但增速绝对值（15.13%）仍远高于其他板块。 行业层面来看：银行、非银、化工盈利增速改善主要源于营收改善，电子、农林牧渔盈利增速改善则源于利润率提升，有色和石油石化则受益于营收和利润率双双改善。纵向来看，银行业盈利同比增速在 2024Q2 触底反弹，农林牧渔、社服、电子、汽车、公用事业、轻工制造、食品饮料行业盈利同比增速则持续改善。从盈利预期角度来看，最近一周盈利增速预期（FY1/FY0）出现上调的行业主要包括农林牧渔、有色、非银、石油石化；盈利增速预期（FY2/FY1）出现上调的行业主要包括环保、房地产、传媒、建材、煤炭、钢铁行业。 2024Q2A 股 ROE 持续下行，权益乘数小幅反弹。全 A 和全 A（非金融两油）ROE-TTM 从 2024Q1 的 8.04%和 7.42%下降至 2024Q2 的 8.03%和 7.28%。按照杜邦分析拆解来看：（1）2024Q2 净利率绝对值相较 2024Q1变化不大，全 A 和全 A（非金融两油）各有小幅涨跌。（2）资产周转率继续趋势性下探，全 A 从 2024Q1 的 16.64%下降至 2024Q2 的 16.45%；全 A（非金融两油）从 2024Q1 的 58.37%下降至 2024Q2 的 57.44%，均为 2021 年以来最低水平。（3）全 A 权益乘数从 2024Q1 的 6.61%继续上升至 6.65%；全 A（非金融两油）权益乘数从 2024Q1 的 2.76%反弹至2024Q2 的 2.81%。 板块层面来看：成长以外板块 ROE 企稳，净利率仍是重要支撑，权益乘数全面提高。2024Q2 成长板块 ROE-TTM 继续下行，金融、周期、消费和稳定板块 ROE-TTM 较前值基本稳定。拆分来看：成长板块外所有板块净利率持续上行；消费板块外所有板块资产周转率持续下行；所有板块权益乘数均有提升。 行业层面来看：农林牧渔（-0.46%→2.99%）、房地产（6.05%→7.01%）、电子（6.03%→6.70%）2024Q2ROE-TTM 较前值提升幅度较大。拆分来看：农林牧渔、社服、非银净利润提升较大，纺服、社服、食品饮料周转率提升较多，煤炭、建筑装饰、食品饮料权益乘数提升较多。纵向来看，非融盈利同比增速在 2024Q2 触底反弹，农林牧渔、社服、电子、汽车、轻工盈利同比增速则持续改善。ROE 增速预期上调的行业：从 ROE预期角度来看，最近一周 ROE 增速预期（FY1/FY0）出现上调的行业主要包括有色、石油石化、汽车、农林牧渔；ROE 增速预期（FY2/FY1）出现上调的行业主要包括石油石化、汽车、有色、通信、非银。 风险提示：数据统计口径、数据对比口径差异。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 29 [Table_PageTop] 策略专题报告 目 录 1. 盈利延续弱修复趋势 .......................................................................................... 4 1.1. A 股盈利拆解 ........................................................................................................................... 4 1.2. 板块盈利拆解 ........................................................................................................................... 7 1.3. 行业盈利拆解 ......................................................................................................................... 10 2. 盈利能力持续下滑 ............................................................................................ 16 2.1. A 股盈利能力拆解 ................................................................................................................. 16 2.2. 板块盈利能力拆解 .......................................................................................................