建筑材料行业跟踪周报：景气仍有压力，关注地产政策

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 25 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 景气仍有压力，关注地产政策 2024 年 09 月 02 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师 任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 证券分析师 杨晓曦 执业证书：S0600524080001 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《住房养老金试点，老旧小区改造有望加快》 2024-08-26 《投资数据低迷，继续关注财政释放力度》 2024-08-19 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2024.8.24–2024.9.1，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.93%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-0.17%、1.37%，超额收益分别为 1.10%、-0.44%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为379.5 元/吨，较上周+1.2 元/吨，较 2023 年同期+25.0 元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、两广地区、华北地区、东北地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：长江流域地区（+2.9 元/吨）、泛京津冀地区（+5.0 元/吨）、华东地区（+2.9 元/吨）、中南地区（+5.0 元/吨）；较上周价格下跌的地区：西南地区（-3.0 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 66.3%，较上周-0.5pct，较 2023 年同期-8.9pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 49.6%，较上周+1.2pct，较2023 年同期-7.5pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1366.3 元/吨，较上周-55.6 元/吨，较 2023 年同期-719.3 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 6229 万重箱，较上周+142 万重箱，较 2023 年同期 2020 万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场行情稳中小涨，主流产品报价以稳为主，个别合股纱价格小涨 100元/吨左右。截至 8 月 29 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱主流成交价在 3600-3700 元/吨不等，全国均价 3677.50 元/吨，主流含税送到，环比上一周均价（3677.50 元/吨）持平，同比上涨 3.46%，较上周同比增幅扩大 3 个百分点；本周电子纱市场价格维稳延续，周内各池窑厂出货仍显一般，多数下游按单提货，备货意向一般，周内电子纱 G75 主流报价8900-9300 元/吨不等，较上一周均价持平；7628 电子布当前主流报价亦稳定，当前报价维持 3.9-4.1 元/米不等，成交按量可谈。 ◼ 周观点： 1、上半年房贷存量规模缩小，引发存量房贷利率偏高，需要下调的讨论。8 月地产百强榜单销售额同比下降 27%，降幅环比扩大 7个百分点。半年报显示竣工需求快速下行，装修建材价量压力显现。水泥景气已至底部，玻璃继续下行，玻纤有所反弹。总体而言，景气仍有压力，期待地产政策进一步托底。建议关注前期跌幅较大的工程建材，例如坚朗五金、三棵树、东方雨虹等。另外，建议关注水利产业链的民爆、PCCP 等。 2、美国经济着陆预期开始强化，但随着美国进入降息周期，新兴国家的产能建设、基础设施建设升温。另外，在欧美脱钩断链的推动下，出口和对外投资中长期呈现更加碎片化的特点：1）7 月 12 日四部门发布《关于加强商务和金融协同 更大力度支持跨境贸易和投资高质量发展的意见》，利好一带一路的贸易和投资。虽然美元利率仍在高位，但新兴国家展现出了经济的韧性，对中国进口的需求稳步增长。综合一带一路和 RCEP 区域收入占总收入的比例以及本土化的能力。推荐米奥会展、中材国际，上海港湾，中国交建。2）在脱钩断链和可能的高关税政策下，关注海外产能占比高的品种。推荐中国巨石、爱丽家居。 ◼ 大宗建材方面：水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比上涨 0.3%。价格上涨地区主要是江西和河南，幅度 20-30 元/吨；回落地区为云南，幅度15-30 元/吨。八月底，随着高温和雨水天气减弱，国内水泥市场需求环比略有好转，全国重点地区水泥企业平均出货率为 49.7%，其中华东、华南地区需求提升相对明显，环比增加 2-6 个百分点；京津冀和西南地区受降雨和高温天气干扰，出货环比下滑 2-4 个百分点。价格方面，为了提升盈利，各地企业开始积极推涨价格，促使整体价格止跌回升，预计后期价格将保持震荡上行走势。（2）水泥呈现全行业亏损状态，上半年亏损面超 50％，在大面积亏损状态下，行业及龙头企业提升利润的意愿显著增强，我们认为后续错峰生产力度的增强和主导企业的稳价措施-39%-35%-31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%2023/9/42024/1/22024/5/12024/8/29建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 25 均有持续性。随着季节性需求恢复，在供给侧优化后，水泥行业景气延续筑底回升的态势，下半年全国价格中枢有望反弹。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部。行业景气低位为进一步的整合带来机遇。双碳、环保政策利好中长期供给侧出清，政策提出加强产能产量调控，相关产业政策也有望陆续落地，龙头企业综合竞争优势凸显，估值有望迎来修复。。行业景气低位为进一步的整合带来机遇。双碳、环保政策利好中长期供给侧出清，政策提出加强产能产量调控，有望结合节能降碳工作加强供给侧的优化调整，龙头企业综合竞争优势凸显，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。 ◼ 玻纤： 1）中期粗纱盈利底部向上。随着供需平衡修复，龙头企业市场策略的调整，景气拐点已经确立。我们认为行业中低的盈利水平会使得潜在新增产能持续处于低位。需求侧国内下游建筑建材类需求的回暖、风电需求的释放以及海外下游库存水平的修复有望支撑需求改善。剔除掉短期调价带来的库存波动，中期玻纤粗纱库存中枢有望延续下行趋势，行业盈利有望逐级向上。短期企业库存增加幅度有限，稳价意愿较强，但仍需消化阶段性新增供给和下游社会库存，价格有望保持稳定。（2）细纱/电子布前期涨价传导顺利，但随着部分产能复产释放新增供给后，下游集中补库趋于结束，价格有望回归平稳。中期来看，细纱行业盈利长时间处于低位，前期产能有所缩减，产能潜在增量有限，若下游需求进一步改善，电子布价格和盈利有进一步上涨的空间。（3）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量