首次覆盖报告：受益于大型化项目，气力输送领域领军者

受益于大型化项目，气力输送领域领军者[Table_CoverStock]—博隆技术(603325.SH)首次覆盖报告[Table_ReportDate]2024 年 9 月 2 日请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司首次覆盖报告[Table_StockAndRank]博隆技术(603325)投资评级买入上次评级[Table_Chart]资料来源：聚源，信达证券研发中心[Table_BaseDa公司主要数据收盘价（元）62.6052 周内股价波动区间(元)50.77-97.02最近一月涨跌幅(％)0.64总股本(亿股)0.67流通 A 股比例(％)25总市值(亿元)41.74资料来源：聚源，信达证券研发中心[Table_Author]王锐机械行业首席分析师执业编号：S1500523080006邮 箱：wangrui1@cindasc.com韩冰机械行业分析师执业编号：S1500523100001邮 箱：hanbing1@cindasc.com寇鸿基 机械行业研究助理邮 箱：kouhongji@cindasc.comCINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031[Table_Title]博隆技术（603325.SH）首次覆盖报告：受益于大型化项目，气力输送领域领军者[Table_ReportDate]2024 年 9 月 2 日报告内容摘要: 博隆技术是提供以气力输送为核心的粉粒体物料处理系统解决方案供应商。公司集处理过程方案设计、技术研发、核心设备制造、自动化控制、系统集成及相关技术服务于一体，凭借其二十余年的行业经验，具备优异的全生命周期成本效益比，在 2020 至 2022年间，公司的气力输送系统产品于国内合成树脂市场的占有率超过 30%，稳居行业首位。 近年来受益于国内石化、化工行业大型项目持续增加，公司营收步入新增长通道，其营业收入从 2018 年的 2.77 亿元增长至 2023年的 12.23 亿元，CAGR 达 56.74%，归母净利润从 2018 年的 0.54亿元增长至 2023 年的 2.87 亿元，在 2020 年达到高点，CAGR达 39.67%。 近年石化化工企业积极通过新建、改扩建等方式提升技术能力和生产水平。受益于多个大项目签订，公司在 23 年新签订单创历史新高。20/21/22/23 新签订单分别达 11.5/10.51/15.15/26 亿元。从合同负债角度，24H1 公司合同负债达 23.2 亿，创历史新高，考虑到公司项目业务执行周期一般在 2 年左右，23\24H1 后，公司亦在 ipo 后步入资本开支高峰，公司营收或将进入新成长期。 投资建议：2024-2026 年，我们预计公司营收分别为 15.15 亿元、20.16、25.08 亿元，分别同比增长 23.8%、33.1%、24.4%；归母净利润分别为 3.23 亿元、4.32 亿元、5.27 亿元，分别同比增长12.3%、33.7%、22.0%；对应 PE 分别为 13.0X、9.8X、8.0X。我们看好公司在手订单持续支撑业务增长。并有望于合成树脂的扩产周期中，持续维持其气力输送领域龙头地位，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险因素：行业下游资本开支超预期下调，供应链风险，项目推进不及预期，宏观经济增速放缓。财务指标（百万元） 2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入1,0411,2231,5152,0162,508同比(%)6.4%17.5%23.8%33.1%24.4%归属母公司净利润237287323428523同比(%)-2.0%21.5%12.3%32.6%22.2%毛利率(%)32.1%32.1%31.8%31.4%31.0%ROE（平均）(%)27.5%25.0%12.5%14.3%14.8%EPS（摊薄）（元）3.554.314.846.427.84P/E17.6414.5212.939.757.98P/B4.853.631.621.391.18资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 ，股价为 2024 年 8 月 30 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3目 录投资聚焦...................................................................................................................................................................................................................... 4一、博隆技术：专注气力运输系统二十年，粉粒体物料处理领域领军者.......................................................................................................... 5二、增长持续受益于国内石化化工大型项目扩产周期，在手及新签订单屡创新高.......................................................................................... 8三、显著受益于合成树脂扩产周期，气力输送系统行业前景广阔.................................................................................................................... 132、国内合成树脂市场需求旺盛，技术升级带来新机遇.................................................................................................................................133、项目优势是通向市场份额的集中化的桥梁.................................................................................................................................................15三、盈利预测与公司估值........................................................................................................................................................................................ 161