业绩与盈利稳中有进，精密零部件产品加速放量

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 09 月 01 日 江丰电子(300666.SZ) 公司快报 业绩与盈利稳中有进，精密零部件产品加速放量 证券研究报告 半导体材料 投资评级 买入-A 首次评级 6 个月目标价 63.84 元 股价 (2024-08-30) 50.70 元 交易数据 总市值(百万元) 13,452.67 流通市值(百万元) 11,179.75 总股本(百万股) 265.34 流通股本(百万股) 220.51 12 个月价格区间 35.0/66.63 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.8 16.0 -0.0 绝对收益 0.4 8.4 -12.4 马良 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 郭旺 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn 相关报告 事件： 1. 公司发布 2024 半年度报告，2024H1 实现营收 16.27 亿元，同比增加 35.91%；实现归母净利润 1.61 亿元，同比增加 5.32%；实现扣非归母净利润 1.70 亿元，同比增加 73.49%。 2. 从 Q2 单季度业绩来看，实现营收 8.55 亿元，同比增加 35.25%，环比增加 10.70%；实现归母净利润 1.01 亿元，同比增加 4.27%，环比增加 70.15%；实现扣非归母净利润 1.00 亿元，同比增加61.14%，环比增加 41.82%。 24H1 业绩大幅增长，精密零部件产品加速放量 2024 上半年公司实现营收 16.27 亿元，同比大幅增长 35.91%，上半年营业收入持续增长主要因为公司全球市场份额的扩大，国内外客户订单持续增加；同时，受益于半导体精密零部件领域的战略布局，多个生产基地陆续完成建设并投产，大量新产品完成技术攻关，逐步从试制阶段推进到批量生产，营业收入持续增长。分产品来看，精密零部件业务收入 3.99 亿元，同比大幅增加 96.14%，占比 24.52%；超高纯靶材收入 10.69 亿元，同比增加 37.33%，占比 65.70%；其他业务收入 1.60 亿元，同比减少 25.99%，占比 9.83%，24H1 公司精密零部件收入同比增速大幅领先公司整体。 盈利能力稳中向好 从盈利能力来看，24H1 公司扣非归母净利润 1.70 亿元，同比增加73.49%，主要系公司收入提高叠加业务毛利率提高。2024H1 公司毛利率为 31.00%，同比+2.34pct，其中超高纯靶材业务板块毛利率为30.33%，同比+1.63pct，精密零部件业务板块毛利率为 34.64%，同比+3.21pct，其他业务板块毛利率为 26.38%，同比+0.48pct，盈利能力稳中向好。2024H1 公司期间费用率为 15.94%，同比-0.33pct,其中销售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为3.01%/6.56%/6.26%, 同 比+0.08/+2.53/+0.24pct。 晶圆制造溅射靶材国际领先，半导体零部件进展顺利 -41%-31%-21%-11%-1%9%19%2023-092023-122024-042024-08江丰电子沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。998345847 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/江丰电子 在晶圆制造溅射靶材领域，江丰电子具有国际竞争力。根据弗若斯特沙利文报告，2022 年江丰电子在全球晶圆制造溅射靶材市场份额排名第二。2023 年 10 月，韩国孙公司完成登记注册，计划在韩国新建半导体靶材生产工厂，有利于提高产品的市场占有率和国际竞争力。 在半导体零部件方面，公司已经建成多个零部件生产基地，全面布局金属和非金属类半导体精密零部件，形成了全工艺、全流程的生产体系，实现了半导体精密零部件业务的快速成长。另外，公司控股子公司宁波江丰同芯半导体材料有限公司已经掌握覆铜陶瓷基板 DBC 及 AMB 生产工艺，主要产品为高端覆铜陶瓷基板，目前已经实现量产。 投资建议： 我们预计公司 2024 年~2026 年收入分别为 33.30 亿元、43.77 亿元、58.75 亿元，归母净利润分别为 3.52 亿元、4.76 亿元、6.25 亿元。综合考虑半导体行业稼动率提升，行业持续扩产叠加公司自主可控大趋势，零部件业务快速发展，给予公司 2024 年 48.00X PE，对应 6 个月目标价 63.84 元。首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险；行业与市场波动风险；国际贸易摩擦风险；投资规模扩张和研发投入导致盈利能力下降的风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 2,323.9 2,601.6 3,329.8 4,376.7 5,874.8 净利润 265.2 255.5 351.8 476.3 625.1 每股收益(元) 1.00 0.96 1.33 1.79 2.35 每股净资产(元) 15.09 15.73 17.00 18.42 20.29 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 49.2 51.1 37.1 27.4 20.9 市净率(倍) 3.3 3.1 2.9 2.7 2.4 净利润率 11.4% 9.8% 10.6% 10.9% 10.6% 净资产收益率 6.6% 6.1% 7.8% 9.7% 11.6% 股息收益率 0.4% 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% ROIC 15.5% 7.7% 9.3% 10.6% 13.7% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/江丰电子 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 公司概况：高纯溅射靶材国内行业龙头 .......................................4 1.1. 深耕高纯溅射靶材领域，国产工艺持续精进 ..............................4 1.2. 专注高纯溅射靶材，积极布局半导体精密零部件...........................5 1.3. 营收规模持续扩大，靶材收入国内行业