商业贸易行业8月投资策略：受益通胀营收靓丽，关注可选底部配置良机

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 商业贸易 [Table_IndustryInfo] 商贸零售 8 月投资策略 超配 （维持评级） 2019 年 09 月 16 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 受益通胀营收靓丽，关注可选底部配置良机  食品 CPI 维持高位，必选稳定，可选回落 2019 年 7 月，社会消费品零售总额 33,073 亿元，同比名义增长 7.6%（扣除价格因素实际增长 5.7%）。其中，除汽车以外的消费品零售额 30,017 亿元，增长8.8%。分品类数据来看，受益于 CPI 上涨，必选消费增速表现良好，部分可选品类环比提速。食品粮油/服装鞋帽/日用品同比增速分别为 10.10/2.90/13.00/%；增速环比+0.30/-2.30/+0.70pct；可选消费增速环比下滑，化妆品类/金银珠宝类/家电和音像类同比增幅分别为 9.40/-1.60/3.00%；环比-13.10/-9.40/-4.70pct。  中报总结：受益通胀营收靓丽，利润增速环比下滑 整体：2Q19 商贸零售行业营业收入 1884.89 亿元，同比增长 14.33%；归母净利润 57.01 亿元，同比下降 39.01%，2Q19 剔除苏宁影响，收入/利润增速为10.94/6.99%，环比 1Q19 收入/利润增速 4.08/10.46%，在收入端明显改善，利润端增速则小幅下滑。我们认为主要因通胀水平较高对收入端影响明显。 超市板块：营收增长环比改善，业绩增速分化明显。2Q19，超市板块重点观察 9家上市公司营业收入 391.3 亿元，同比提升 11.23%，受益于高通胀水平；归母净利润 4.05 亿元，同比下降 50.88%，主要因部分区域企业经营波动。9 家企业中，6 家公司收入录得正增长，其中永辉超市收入增速 21.18%，家家悦收入增长 16.68%，增速远超行业。4 家公司利润正增长，大部分企业经营表现不佳。 百货板块：2Q19 环比改善明显。2Q19，百货板块重点观察 10 家上市公司营业收入 411.47 亿元，同比提升 0.33%，归母净利润 14.14 亿元，同比提升 0.19，较 1Q19 的收入利润双双负增长环比改善明显。我们维持前期观点，由于 2018年前高后低的基数效应，2019 年有望呈现增速环比提升趋势。 黄金珠宝:金价上行带动业绩环比改善。剔除豫园股份，2Q19 收入/利润增速分别为 5.15/22.29%，环比 19Q1 收入/利润增速分别为-4.42/-4.45%明显改善，主要系黄金涨价因素对黄金品类占比较高的企业收入端与利润端带来积极影响。  投资建议：自上而下聚焦必选，自下而上精选细分龙头 我们维持前期观点，投细分板块方面，我们建议持续关注必选消费含量较高的超市板块；可选品类的百货板块、黄金珠宝板块则选择定位中端、具备更好竞争优势的企业。受益于通胀水平提升，我们认为超市企业有望持续录得较好表现。 重点推荐永辉超市、周大生、天虹股份、家家悦、苏宁易购。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 601933 永辉超市 买入 9.19 87,953 0.24 0.32 38.29 28.72 603708 家家悦 买入 25.24 15,356 0.83 0.99 30.41 25.49 002867 周大生 买入 21.81 15,941 1.39 1.62 15.73 13.46 002024 苏宁易购 买入 11.02 102,597 1.86 0.33 5.92 33.39 002419 天虹股份 买入 12.13 14,560 0.83 1.02 14.61 11.89 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《商贸零售 8 月投资策略：CPI 高位利好超市，金价上涨提振珠宝》 ——2019-08-13 《商贸零售中报前瞻暨 7 月投资策略：食品CPI 维持高位，超市同比改善可期》 ——2019-07-15 《商贸零售中期暨 6 月投资策略：追求创新与盈利的平衡》 ——2019-06-24 《商贸零售年报一季报总结暨 5 月投资策略：19Q1 增 速 放 缓 ， 预 期 环 比 改 善 》 — —2019-05-15 《商贸零售 4 月投资策略：通胀回升，消费回暖，期待龙头估值修复》 ——2019-04-12 证券分析师：王念春 电话： 0755-82130407 E-MAIL： wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 证券分析师：刘馨竹 电话： E-MAIL： liuxinz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519060002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4S/18N/18J/19M/19M/19J/19商业贸易沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 食品 CPI 维持高位，必选稳定，可选回落 ................................................................... 4 中报总结：受益通胀营收靓丽，利润增速环比下滑 ..................................................... 6 整体：2Q 营收增长提速，利润增速小幅下滑 ...................................................... 6 超市板块：营收增长环比改善，业绩增速分化明显 ............................................. 7 百货板块：2Q19 环比改善明显 ........................................................................... 9 黄金珠宝:金价上行带动业绩环比改善 .................................................................11 市场行情：板块跑输大盘，商业物业表现较好 ........................................................... 13 板块行情：8 月零售跑输大盘 ............................................................................ 13 板块估值：行业估值仍处低位 ...............