8月市场回顾：外部扰动渐退

策略专题报告 / 2024.08.31 请阅读最后一页的重要声明！ 外部扰动渐退 ——8 月市场回顾 证券研究报告 分析师 李美岑 SAC 证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师 王亦奕 SAC 证书编号：S0160522030002 wangyy01@ctsec.com 分析师 熊宇翔 SAC 证书编号：S0160524070003 xiongyx@ctsec.com 相关报告 1. 《当前 1800 份上市公司中报隐含哪些业绩线索？——2024 年中报业绩分析系列 3》 2024-08-26 2. 《三类宏观配置策略跑赢市场——A股策略专题报告(20240825)》 2024-08-25 3. 《再回高股息行情——“美”周市场复盘（8 月第 4 周）》 2024-08-24 核心观点 ❖ 美国经济稳步回落、通胀压力逐渐释放，首次降息时点明确但后续节奏仍存在分歧。7 月美国制造业 PMI 依然位于荣枯线下，服务业 PMI 延续高位但略有下降，美国经济着陆形势尚不明确。通胀方面，美国核心 CPI 低于预期值与前值，缓慢下行趋势平稳，通胀压力已经可控。就业方面，7 月非农数据远低于预期值，同时 2023 年 4 月-2024 年 3 月非农就业数据遭大幅下修，引发经济衰退恐慌。美联储受近期 Markit 制造业 PMI 创 8 个月新低、非农就业数据遭大幅下修、7 月 CPI 温和降温影响，9 月降息或为大概率事件。只要经济没有显著下行压力，美联储更有可能采取“跟随式降息”。 ❖ 国内经济放缓，供需缺口有所收敛。生产端，7 月工业增加值同比增速回落，需求不足依然是主要制约点，有待“精细化工产业创新发展方案”、“专用设备数字化、智能化改造投入抵税”等后续政策落地呵护。需求端，内需仍在探底，外需有所放缓。7 月官方制造业 PMI 环比小幅下行，继续处于荣枯线下。消费端有所回升，7 月社零同比增速上行。外需方面，7 月中国出口同比增速走弱，主要受全球制造业景气度收缩影响，后续若美国实质性陷入衰退，出口压力可能进一步提升。价格端，7 月 CPI 同比增速有所回升，主要源于暑期、高温等季节因素影响，剔除季节因素后仍偏弱。PPI 同比增速持平前值，黑色、建材、新能源等仍是主要拖累，本质仍是需求不足、预期偏弱。信用端，7 月社融同比多增、新增人民币贷款下行，企业短期贷款、中长期贷款均不同程度走弱，实体融资意愿偏弱、财政投放偏慢是主要原因，票据冲量特征明显。投资端，1-7 月固定资产投资同比增速有所下降，房地产投资同比增速降幅扩大、制造业投资同比增速较高但同样稍有走弱。 ❖ A 股市场：市场呈弱势震荡格局，交易情绪较为低迷。尽管维稳资金通过宽基 ETF 持续流入市场，但在套息交易逆转冲击全球市场、国内基本面弱修复背景下市场情绪仍较低迷，市场成交额维持在 6000 亿元以下的较低水平。主要矛盾仍是内需不足，从数据上看消费有所修复，但地产维持低景气状态、外需下滑明显。往后看，宏观政策支持力度预计会进一步加大，后续增量政策可期；新质生产力发展取得积极成效，多管齐下形成合力，有望积极提振内需，不断夯实经济高质量发展基础。市场等待积极因素累积后打开上行空间。截止8 月 30 日，8 月表现居前的行业为：石油石化(-0.1%)、煤炭(-0.94%)。本月红利方向表现相对居前，高股息资产对资金仍有较强吸引力。 ❖ 未来两周重点关注：1）国内：9 月 9 日，8 月 CPI、PPI；2）海外：9 月 6日，美国 8 月非农就业数据；9 月 11 日，美国 8 月核心 CPI。 ❖ 风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、通胀超预期、美联储降息不及预期等。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 策略专题报告/证券研究报告 1 海外：9 月降息基本落地，但节奏仍存不确定 .................................................................................... 3 2 国内宏观：需求侧政策组合拳开始落地 ............................................................................................... 6 3 A 股市场：内外不确定扰动交易情绪 ................................................................................................... 7 4 未来两周重点关注事件一览 ................................................................................................................. 10 5 风险提示 ................................................................................................................................................. 10 图 1. 过去一个月全球大类资产走势：权益资产整体表现靠前 ................................................................. 3 图 2. 降息节奏目前仍存在较大分歧 ............................................................................................................. 4 图 3. 美元指数触及今年新低 ......................................................................................................................... 4 图 4. 金价高位震荡，周内上涨 0.02% ......................................................................................................... 4 图 5. 本月市场延续调整，主要指数均收跌 ................................................................................................. 8 图 6. 大金融在宽基 ETF 增量资金驱动下表现靠前 .....................................................................