详解中国银行2024年半年报：负债成本持续改善，单季业绩转正

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：4.91 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 研究助理 杨超伦 Email：yangcl@zts.com.cn 研究助理 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 294,388 流通股本(百万股) 210,766 市价(元) 4.91 市值(百万元) 1,445,444 流通市值(百万元) 1,034,859 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 563,122 584,236 566,499 566,554 566,644 增长率 yoy% 1.20% 3.70% -3.00% 0.00% 0.00% 净利润（百万元） 226,522 231,904 231,918 234,560 236,494 增长率 yoy% 4.60% 2.40% 0.00% 1.10% 0.80% 每股收益（元） 0.75 0.76 0.76 0.77 0.78 每股现金流量 净资产收益率 11.44% 10.83% 10.08% 9.53% 8.94% P/E 6.55 6.46 6.46 6.38 6.29 PEG P/B 0.70 0.65 0.61 0.57 0.53 备注：股价截止 2024/8/29 投资要点 ◼ 年报综述：1、营收利润降幅边际收窄： 1H24 营收（相较财报扣除其他业务成本）同比-2.5%（1Q24 同比-3.8%），净利润同比-1.2%（1Q24 同比-2.9%）。净利息收入同比-3.1%（1Q24 同比-3.9%），净非息收入同比-0.4%（1Q24 同比-3.2%）。2、净利息收入环比+1.2%，单季年化净息差环比-2bp 至 1.40%，负债端有支撑。单季年化资产收益率环比下降 9bp 至 333%，负债付息率环比-9bp 至 2.09%。3、资产负债增速及结构：信贷投放略有放缓；主动负债高增。（1）资产端：信贷投放略有减缓，债券投资维持高增。上半年贷款同比增 9.8%（1Q24 同比增 12.4%），债券投资规模同比+10%（1Q24 同比+11%）。（2）负债端：存款单季同比少增，整体存款占比下降。上半年存款同比增 5.3%（1Q24 同比增 10%），2 季度发债规模同比高增58.7%，占比环比上升0.5个百分点至6.9%。同业负债同比高增21.4%，占比环比上升 1.5 个点至 14.4%。4、存贷款细拆：全年新增对公占比近 9 成；非按揭类个贷占比提升。（1）贷款：全年对公新增信贷占总新增比重接近 9 成，个贷承压。房地产新增占比 7.3%（去年同期新增占比为 6.1%，2023 全年地产新增占比为 4.5%）。个人贷款新增占比 12.8%，较 23 年全年新增占比上升 4.3 个百分点。个人经营贷&消费贷新增占比较去年同期增加 3.1 个百分点至 13.0%。（2）存款：存款定期化趋势延续，企业存款增速减缓。定期存款今年同比增加 12.5%，占比较年初上升 1.64 个百分点至 55.14%。企业存款同比增 2.1%（2023 同比增14.2%）。5、净非息收入增速同比下降 0.4%（VS 1Q24 同比-3.2%）。净手续费收入增速同比-7.6%（vs 1Q24 同比-4.6%），同比降幅走阔，汇款结算增幅收窄，代理业务、信贷承诺、托管同比均同比下降。净其他非息收入同比增速+16.1%（v 1Q24 同比+0.2%），增速有所回升。6、资产质量：不良率稳定，拨备覆盖率上升。（1）不良维度——不良率维持不变，不良净生成率略有上升，但仍保持低位。 2季度公司不良率仍保持在 1.24%。累计年化不良净生成率环比在 0.47%的低位。（2）逾期维度——逾期率较 2023 上升 15bp 至 1.21%，逾期占比 98%、逾期规模小于不良，对不良认定仍较为严格。（3）拨备维度——安全边际仍较高。拨备覆盖率同比上升 13.3 个点、环比上升 1.75 个点至 201.69%，拨贷比同比上升 8bp、环比上升 2bp 至 2.50%，整体安全边际仍较高。 ◼ 投资建议：公 司 当 前 股 价 对 应 2024E 、 2025E PB 0.61 X/0.57X ； PE 6.46X/6.38X。公司总体经营稳健，资产质量表现平稳。公司估值安全边际高， 详解中国银行 2024 年半年报：负债成本持续改善，单季业绩转正 中国银行(601988)/银行 证券研究报告/公司点评 2024 年 08 月 30 日 [Table_Industry] -20%-10%0%10%20%30%40%2023-08-282023-09-182023-10-172023-11-072023-11-282023-12-192024-01-102024-01-312024-02-292024-03-212024-04-152024-05-092024-05-302024-06-212024-07-122024-08-022024-08-23中国银行沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 高股息率低估值高 ROE，建议保持关注. ◼ 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 内容目录 1、营收利润降幅收窄：营收-2.5%，净利润同比-1.2% .............................. - 5 - 2、净利息收入环比+1.2%，单季年化净息差环比-2bp，负债端有支撑 ..... - 6 - 3、资产负债增速及结构：信贷投放略有放缓；主动负债高增 .................... - 6 - 4、存贷款细拆：全年新增对公占比近 9 成；非按揭类个贷占比提升 ........ - 8 - 5、净非息收入：净其他非息收入同比-0.4%，净其他非息增速回升 .......... - 9 - 6、资产质量：不良率稳定，拨备覆盖率上升 ........................................... - 10 - 7、其他：成本收入比同比下降、核心一级资本环比上升 ......................... - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 图表目录 图表 1：中国银行业绩累积同比 .................................................