焦煤价格有望止跌企稳，长期看优质主焦煤供应仍稀缺

焦煤价格有望止跌企稳，长期看优质主焦煤供应仍稀缺 [Table_ReportTime] 2024 年 9 月 1 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 证券研究报告 行业研究-周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 煤炭开采 投资评级 看好 上次评级 看好 左前明：能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 焦煤价格有望止跌企稳，长期看优质主焦煤供应仍稀缺 [Table_ReportDate] 2024 年 9 月 1 日 本期内容提要: [Table_Summary] ◆ 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比增加，产地大同价格周环比下降。港口动力煤：截至 8 月 31 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价838 元/吨，周环比上涨 4 元/吨。产地动力煤：截至 8 月 30 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 795 元/吨，周环比下跌 10.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）668 元/吨，周环比持平;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）703 元/吨，周环比下跌 2 元/吨。国际动力煤离岸价：截至 8 月 31 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格89.8 美元/吨，周环比持平；ARA6000 大卡动力煤现货价 117.6 美元/吨，周环比下跌 0.5 美元/吨;理查兹港动力煤 FOB 现货价 88.5 美元/吨，周环比下跌 1.5 美元/吨。 ◆ 炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比增加，产地临汾价格周环比增加。港口炼焦煤：截至 8 月 29 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1730元/吨，周上涨 30 元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1871 元/吨，周上涨 36 元/吨。产地炼焦煤：截至 8 月 30 日，临汾肥精煤车板价(含税)1680.0 元/吨，周环比上涨 30.0 元/吨；兖州气精煤车板价1230.0 元/吨，周环比持平；邢台 1/3 焦精煤车板价 1580.0 元/吨，周环比持平。国际炼焦煤：截至 8 月 30 日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 212.5 美元/吨，下跌 2.4 美元/吨，周环比下降 1.12%，同比下降 25.12%。 ◆ 动力煤矿井产能利用率周环比下降，炼焦煤矿井产能利用率周环比下降。截至 8 月 30 日，样本动力煤矿井产能利用率为 94.5%，周环比下降 1.0 个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为 90.22%，周环比下降 0.8 个百分点。 ◆ 沿海八省日耗周环比下降，内陆十七省日耗周环比下降。沿海八省：截至 8 月 29 日，沿海八省煤炭库存较上周上升 7.40 万吨，周环比增加0.22%；日耗较上周下降 1.40 万吨/日，周环比下降 0.58%；可用天数较上周上升 0.10 天。内陆十七省：截至 8 月 29 日，内陆十七省煤炭库存较上周下降 38.10 万吨，周环比下降 0.45%；日耗较上周下降 17.00 万吨/日，周环比下降 4.30%；可用天数较上周上升 0.80 天。 ◆ 化工耗煤周环比增加，钢铁高炉开工率周环比下降。化工周度耗煤：截至 8 月 30 日，化工周度耗煤较上周上升 2.85 万吨/日，周环比增加0.48%。高炉开工率：截至 8 月 30 日，全国高炉开工率 76.4%，周环比下降 1.06 百分点。水泥开工率：截至 8 月 30 日，水泥熟料产能利用率为 54.7%，周环比上涨 0.7 百分点。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 ◆ 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为 94.5%(-1 个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为 90.22%(-0.76 个百分点)。需求方面，内陆 17 省日耗周环比下降 17.00 万吨/日(-4.3%)，沿海 8 省日耗周环比下降 1.40 万吨/日(-0.58%)。非电需求方面，化工耗煤周环比上升 2.85 万吨/日(+0.48%)；钢铁高炉开工率为 76.41%(-1.06 个百分点)；水泥熟料产能利用率为 54.68%(+0.66 个百分点)。价格方面，本周秦港 Q5500 煤价收报 838 元/吨(+4 元/吨)；京唐港主焦煤价格收报 1730 元/吨(+30 元/吨)。值得注意的是，近两个月以来，随着钢价下跌和铁水日产走低，焦煤价格呈下降态势。执行季度定价的焦煤品牌集群，在市场煤压力下，触发“熔断”机制，9 月份焦煤不同品种价格下调 50-200 元/吨。本周京唐港主焦煤价格收报 1730 元/吨，周环比+30 元/吨，呈现止跌企稳态势。同时，煤焦钢期货走势已率先企稳回升，叠加钢铁市场的旺季“金九银十”即将到来，我们预计本轮焦煤下行已至底部。据伍德麦肯兹第14 届煤炭与能源未来论坛观点，长远看优质主焦煤供应仍面临困难，随着时间的推移钢厂将不得不更多地依赖质量较低的焦煤，优质煤之间的价格差异可能会越来越大。煤炭配置核心观点：从煤炭供需基本面看，气温迎来季节性走低，电厂日耗也将逐步下降，但随着“两重”“两新”等重大举措将加快推进，“金九银十”的非电需求仍然值得期待，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩（24 年 1-7 月，全国原煤产量同比下降 0.8%），产地港口煤价持续倒挂，水电对火电挤兑效应弱化，以及海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，我们预计动力煤价格仍具上涨动能，焦煤价格反弹空间有望更高。从我们的煤炭投资底层逻辑看，其一，煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，即，煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，行业景气周期依旧处于上行期，这是投资煤炭资产的最重要支撑。其二，煤价底部确立、中枢已站上新平台的趋势未变，即，当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更建议关注在高成本产能和疆内外运成本支撑下，尤其是近年来煤价反复压力测试下，煤价具有底部支撑且中枢仍处于相对较高水平。其三，优质煤企高盈利、高现金流、高 ROE 的核心资产属性未变，即，在煤价底部支撑下，资源禀赋优、开采成本低和服务年限长的优质煤企具有仍有望保持较高的 ROE 水平（15%-20%）和盈利创现能力，依旧是有竞争力的核心资产。其四，我们对煤炭资产相对低估且估值整体性仍将提升的判断未变，即，煤炭板块具有高贝塔特性，综合考虑一级市场对价、上一轮产能周期复盘演绎、PB-ROE 估值对比、股息率边际底部下调等，煤炭板块有望由盈利驱动转为估值驱动，且市场价值有望向合理价值回归，核心龙