周度策略：美联储近期表态偏鸽，市场有望企稳回升

第1页 / 共20页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 分析师：李泽森 登记编码：S0730523080001 lizs1@ccnew.com 021-50586702 美联储近期表态偏鸽，市场有望企稳回升 ——周度策略 证券研究报告-周度策略 发布日期：2024 年 08 月 31 日 相关报告 《周度策略：行业周观点》 2024-08-25 《周度策略：美联储降息预期增强，市场有望企稳回升》 2024-08-24 《周度策略：稳增长预期增强，市场有望企稳回升》 2024-08-18 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 投资要点： ⚫ 【规模以上工业企业利润保持增长】1—7 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 40991.7 亿元，同比增长 3.6%；从分项数据来看，采矿业实现利润总额 7179.2 亿元，同比下降 9.5%；制造业实现利润总额 29045.4 亿元，增长 5.0%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额 4767.1 亿元，增长 20.1%。7月份，规上工业企业利润同比增长 4.1%，增速比 6 月份加快 0.5个百分点，连续两个月加快。在 41 个工业大类行业中，有 21 个行业利润增速比上月累计加快或降幅收窄，回升面超过五成。 ⚫ 【8 月制造业 PMI 小幅回落，景气度有待提升】8 月我国官方制造业采购经理指数（PMI）为 49.1%，较上月下降 0.3 个百分点。制造业 PMI 连续四个月处于收缩区间，制造业景气度有待提升。从企业规模分项看，大型企业 PMI 为 50.4%，较上月回落 0.1 个百分点；中、小型企业 PMI 分别为 48.7%和 46.4%，分别较上月回落 0.7 和 0.3 个百分点，中小企业经营压力继续加大。从生产端分项来看，PMI 生产分项为 49.8%，较上月回落 0.3 个百分点，连续四个月下滑，已处于荣枯线之下。需求端来看，PMI 新订单分项为 48.9%，较上月回落 0.4 个百分点，制造业市场需求仍显不足；PMI 新出口订单分项为 48.70%，较上月回升 0.2 个百分点，出口量情况小幅改善，但出口价格指数为 93.10，连续两个月回落，一定程度上表明出口量升价减。受部分大宗商品价格下降和市场需求不足等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为 43.20%和 42.00%，分别较上月回落 6.7 和 4.3个百分点。当前国内有效需求不足仍是制约经济发展的主要矛盾之一，出口量有所改善但出口价格边际回落，出口回暖情况有待继续观察，随着国内宏观调控预期增强以及稳增长政策的持续推进，经济有望逐步企稳回升。 ⚫ 【美国 7 月核心 PCE 物价指数增幅略微降温，美联储近期表态偏鸽】美国 7 月核心 PCE 物价指数同比升 2.6%，预期升 2.7%，前值升 2.6%；环比升 0.2%，预期升 0.2%，前值升 0.2%。PCE物价指数同比升 2.5%，预期升 2.6%，前值升 2.5%；环比升 0.2%，预期升 0.2%，前值升 0.1%。个人支出环比升 0.5%，预期升 0.5%，前值升 0.3%。美联储戴利：劳动力市场已实现完全平衡；调整政策的时机已到；很难想象有什么因素会干扰九月的降息；随着通胀回落，不希望继续收紧政策；没有看到劳动力市场突然疲软的迹象，现在判断降息幅度还为时尚早；如果经济发展如预期，按正常节奏调整政策是合理的；如果经济疲软程度超出预期，将需要采取更为激进的措施；还有很长的路要走，即使在降息之后，11759第2页 / 共20页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 政策仍将是限制性的；预计经济增长将处于趋势水平或略低于趋势水平；经过通胀调整的中性利率可能高达 1%。“美联储降息交易”再添重磅信号。美联储官网公布了最新美联储贴现率会议纪要，其中显示，芝加哥联储、纽约联储的董事会成员在 7 月便投票赞成下调贴现率 25 个基点。这份会议纪要提供了对美联储货币政策可能走向的洞察，目前市场预期，美联储肯定会在 9 月降息，甚至不排除大幅降息 50 个基点的可能性。另外，美国达拉斯、里士满和费城联储最新公布的调查结果也释放了危险信号：美国人开始担忧经济衰退将要袭击美国，经济前景的相关指数都在下行，甚至跌入萎缩区间。总体来看，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期有所增加，美联储 9 月大概率会降息，降息幅度有待观察。 ⚫ 【美联储近期表态偏鸽，市场有望企稳回升】中央政治局会议提振信心，下半年宏观调控预期增强，经济有望企稳回升。近期美国就业数据、PMI 数据走弱，美联储表态偏鸽，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期增加，市场对于美联储今年降息预期继续增强。随着国内宏观调控预期增强、稳增长政策持续落地推进，市场有望企稳反弹，建议关注芯片、家电、电力及公用事业、有色、传媒等板块。 ⚫ 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 第3页 / 共20页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 规模以上工业企业利润保持增长，经济有望企稳回升 ...................................... 4 1.1. 规模以上工业企业利润保持增长 ....................................................................................... 4 1.2. 8 月制造业 PMI 小幅回落，景气度有待提升 ..................................................................... 5 1.3. 解放思想、实事求是、与时俱进、求真务实 ..................................................................... 6 1.4. 美国 7 月核心 PCE 物价指数略微降温，美联储近期表态偏鸽 ....................................... 10 1.5. 配置建议：美联储近期表态偏鸽，市场有望企稳回升 .................................................... 11 2. 市场回顾 ........................................................................................................ 12 2.1. 指数涨跌 ...................