2024年半年报点评：业绩短期承压，静待盈利修复

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 高测股份（688556） 2024 年半年报点评：业绩短期承压，静待盈利修复 2024 年 08 月 31 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 10.80 一年最低/最高价 10.08/47.85 市净率(倍) 1.44 流通A股市值(百万元) 5,590.12 总市值(百万元) 5,904.83 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.48 资产负债率(%,LF) 50.60 总股本(百万股) 546.74 流通 A 股(百万股) 517.60 相关研究 《高测股份(688556)：2024 年一季报点评：业绩阶段承压，看好切片代工长期趋势》 2024-04-25 《高测股份(688556)：2023 年报点评：业绩为预告中枢，看好切片代工长期趋势》 2024-03-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 3571 6184 6934 7653 8716 同比（%） 127.92 73.19 12.13 10.37 13.88 归母净利润（百万元） 788.61 1,461.12 497.06 591.67 754.57 同比（%） 356.66 85.28 (65.98) 19.03 27.53 EPS-最新摊薄（元/股） 1.44 2.67 0.91 1.08 1.38 P/E（现价&最新摊薄） 7.43 4.01 11.79 9.91 7.77 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 受光伏产业链影响，公司业绩有所下滑：2024 上半年公司实现营收 26.46 亿元，同比+4.96%，其中光伏切割设备收入 13.49 亿元，同比+67%，占比 51%，切片代工收入 7.50 亿元，同比-11%，占比 28%，金刚线收入 3.34 亿元，同比-52%，占比 13%，创新与其他业务收入 2.14 亿元，同比+17%，占比 8%；归母净利润为 2.73 亿元，同比-61.80%；扣非归母净利润为 2.38 亿元，同比-65.67%。2024 上半年公司出货规模同比高增，但受光伏行业产业链整体价格下行影响，公司业绩有所下滑。2024Q2单季营收 12.26 亿元，同比-3%，环比-14%；归母净利润为 0.61 亿元，同比-84%，环比-71%；扣非归母净利润为 0.51 亿元，同比-86%，环比-71%。 ◼ 盈利能力有所下滑，静待行业出清回暖：2024 上半年毛利率为 26.19%，同比-20.58pct，其中光伏切割设备的毛利率为 24.03%，切片代工的毛利率为 20.03%，金刚线的毛利率为 24.12%，创新与其他业务的毛利率为 64.49%；销售净利率为10.31%，同比-18.01pct；期间费用率为 16.21%，同比+1.15pct，其中销售费用率为1.96%，同比-0.08pct，管理费用率为 8.14%，同比+2.28pct，研发费用率为 5.47%，同比-1.12pct，财务费用率为 0.65%，同比+0.06pct。2024Q2 单季毛利率为 19.00%，同比-31.40pct，环比-13.39pct，销售净利率为 4.98%，同比-25.09pct，环比-9.93pct。 ◼ 合同负债/存货同比下滑，Q2 现金流出环比收窄：截至 2024Q2 末公司合同负债为3.57 亿元，同比-46%，存货为 11.00 亿元，同比-30%。截止 24Q2 公司光伏切割设备在手订单 12.93 亿元（含税），创新业务设备类产品在手订单 1.14 亿元（含税）。2024Q2 经营活动净现金流为-0.93 亿元，负现金流环比收窄。 ◼ 切片代工持续渗透，开工率有望持续提升：截至 2024Q2 末公司切片代工产能已超60GW，其中宜宾（一期）25GW 已完成爬坡达到满产条件，同时，公司将“滑县 5GW 光伏大硅片项目”与“光伏大硅片研发中心及智能制造示范基地项目”并入公司盐城及宜宾切片基地。我们认为后续随着高测通过技术优势让利客户，有望提升切片代工市占率。 ◼ 金刚线持续降本增效，钨丝金刚线渗透率稳步提升：2024H1 公司金刚线实际出货约 2900 万公里（含自用），其中钨丝金刚线出货 600 万公里（含自用），金刚线市占率稳步提升。2023 年年末公司金刚线产能规模已达 6000 万千米，壶关（一期）产能全部释放后，公司金刚线产能规模可达 1 亿千米以上。公司将加快推进钨丝金刚线的研发及扩产，2024H1 钨丝金刚线出货量占总出货量 21%，预计 2024H2 钨丝金刚线出货量占总出货量的 20%以上，同时将从精益化、自动化、数字化三方面推动金刚线智能制造转型升级，降本增效，在产业链价格下行区间保持金刚线业务的盈利能力。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到下游需求影响，我们维持公司 2024-2026 年归母净利润为 5.0/5.9/7.5 亿元，对应 PE 为 12/10/8 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及预期。 -64%-57%-50%-43%-36%-29%-22%-15%-8%-1%2023/8/312023/12/302024/4/292024/8/28高测股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 6 1. 受光伏产业链影响，公司业绩有所下滑 2024 上半年公司实现营收 26.46 亿元，同比+4.96%，其中光伏切割设备收入 13.49亿元，同比+67%，占比 51%，切片代工收入 7.50 亿元，同比-11%，占比 28%，金刚线收入 3.34 亿元，同比-52%，占比 13%，创新与其他业务收入 2.14 亿元，同比+17%，占比 8%；归母净利润为 2.73 亿元，同比-61.80%；扣非归母净利润为 2.38 亿元，同比-65.67%。2024 上半年公司出货规模同比高增，但受光伏行业产业链整体价格下行影响，公司业绩有所下滑。 2024Q2 单季营收 12.26 亿元，同比-3%，环比-14%；归母净利润为 0.61 亿元，同比-84%，环比-71%；扣非归母净利润为 0.51 亿元，同比-86%，环比-71%。 图1：2024H1 营收 26.46 亿元，同比+4.96% 图2：2024H1 归母净利润 2.73 亿元，同比-61.80% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2. 盈利能力有所下滑，静待行业出清回暖 2024 上半年毛利率为 26.19%，同比-20.58pc