汽车行业海外零部件巨头系列一：采埃孚-智电转型先驱，创新驱动、全能解决方案

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2024年8月31日——海外零部件巨头系列一采埃孚：智电转型先驱 创新驱动、全能解决方案民生汽车 崔琰（SAC NO:S0100523110002）证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明1引言我们坚定看好智能电动变革造就中国汽车产业做大做强的历史性机遇，传统燃油车时代欧美日整车厂占据主导地位，诞生博世、大陆、采埃孚、麦格纳、李尔、电装、爱信精机等欧美日零部件巨头，而在智能电动车时代，中国车企有望实现弯道超车，带动产业链共同成长，叠加中国速度和性价比优势，相信必将也会诞生领先全球的自主车企及零部件巨头。他山之石可以攻玉，我们重磅打造海外零部件系列深度，探究全球头部Tier 1的成长历史和转型方向，为中国汽车零部件的发展提供借鉴。本篇报告为——海外零部件巨头系列一《采埃孚：智电转型先驱 创新驱动、全能解决方案》，通过复盘全球零部件巨头采埃孚的发展历史，深度分析其成功原因，并梳理其在智能电动领域的布局，发现和研究国产供应商能够学习的先进经验。通过对具有代表性的海外零部件巨头的崛起过程进行多方位的梳理归纳，我们发现： 德系零部件巨头以技术型为主：德国汽车工业发展较早，1920s-1930s已实现规模化量产，早期大众、奔驰、戴姆勒、奥迪、宝马、保时捷均发源于德国，零部件供应商多为技术型，通过研发创新技术，推动德国汽车工业成长； 日韩系供应商多为主机厂扶持：日系、韩系汽车工业发展较晚，1960s，日韩汽车产业逐步崛起，为保护本土汽车工业，日韩供应商多为主机厂内部培植，早期学习先进零部件厂商的技术，发展壮大后逐步增强研发实力并向海外扩张； 美国汽车零部件竞争较为充分：美国零部件供应商弱于整车厂，前十名中仅李尔（位列第9）来自美国，前30名中仅4家供应商来自美国；而位于加拿大的麦格纳为北美三巨头重要的供应商，自成立起即配套通用、克莱斯勒、福特并通过海外建厂，新技术开发，集成化、模块化供应配套客户实现成长； 轮胎巨头品牌化优势显著：轮胎在汽车零部件中独树一帜，先于汽车诞生、面向配套及替换双市场、车载端直接品牌露出、后市场消费品特征显著，全球已形成“三巨头+八集团”的垄断竞争格局，但头部企业仅拥有有限的规模效应，这给予了后发者成长空间。证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2引言•海外汽车零部件巨头如何诞生： 海外零部件巨头从0到1成长：优质赛道决定长期空间，优质客户带动成长。从产品端看，动力总成、汽车电子、底盘系统、内外饰（座椅、车灯等）为燃油车时代巨头成长优选赛道，具备单车价值高+竞争格局好的特性；从客户端看，整车格局变化+供应体系特点双重作用下，德国零部件厂商大而强，日本供应商受益于丰田等主机厂扶持，除电装、爱信等全球巨头之外，中大型供应商占比较大，美国零部件厂商整体规模弱于德、日； 海外零部件巨头从1到10成长：内生增长+并购，业务+应用领域多元化。主要通过以下三种途径加速成长：1）技术驱动型：以博世、法雷奥、李尔为代表，专注高附加值赛道，用前瞻技术驱动多次行业变革；2）依附崛起型： 以相对封闭的日系和韩系供应商和麦格纳、安波福（原德尔福）为典型代表，绑定丰田、现代起亚、通用等车企共振崛起；3）并购壮大型：以大陆为代表，专注深耕成为某细分领域龙头，再通过并购切入其他细分领域。•中国汽车零部件供应商正在经历什么样的变化： 燃油车时代：自主零部件供应商因为起步晚、技术积累薄弱，叠加早年合资车企占绝对主导地位，且其与海外或合资零部件供应商关系密切，采购体系较为封闭，自主零部件供应商难以渗透，整体呈现多、小、散的特点，仅有延锋汽饰、福耀玻璃、德昌电机等通过绑定整车厂、专注细分领域、外延并购等方式崛起； 智能电动汽车时代：2020年以来，特斯拉、蔚小理等新造车破局，重塑整零关系，供应链更为扁平化、快速，叠加自主车企崛起，具备高性价比和快速响应能力的自主零部件供应商借机崛起，典型代表为拓普集团、三花智控、旭升集团、新泉股份等。2022H2以来，在特斯拉等车企的带动下，自主供应商出海进程明显加快，进击全球零部件巨头。证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明3引言成功原因分析采埃孚管理战略经营举措研发创新全球布局标签：战略布局•始终围绕减排、保护气候以及提升安全•积极推进战略转型，加速电动化、智能化业务发展•从变速箱龙头到电动与智能化方案供应商•2023年，采埃孚已在全球31个国家，建立162个生产基地以技术优势为基，进行战略并购与合作，推进全球化布局，顺应行业发展趋势，持续拓展新产品线电动智能变革，产业链价值转移，国产智能化迎历史性发展机遇传统燃油车核心零部件智能电动车核心零部件传动系统其他系统发动机系统离合器、变速箱、液力变矩器、驱动桥排气系统、油箱配气机构、燃油供给系统、发动机冷却、增压系统资料来源：公司官网，民生证券研究院感知决策执行摄像头、雷达、定位导航、V2X通信芯片ADAS主控芯片、功能芯片、存储芯片电子驱动、制动、转向、其他零部件控制证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明4引言•凤凰涅槃，汽车变速箱巨头迎来重生。采埃孚（ZF Friedrichshafen AG）成立于1915年，由Zeppelin GmbH创建。公司最初专注于变速箱业务，随着时间的推移，不断扩展技术和业务领域。1946年至1995年间，采埃孚从变速箱领域扩展到转向、传动装置，并采用多元化策略。进入全球化战略与收购阶段（1996-2014年），采埃孚通过并购多家公司，积极拓展电驱、电机业务，并加快全球化进程。2014年后，采埃孚聚焦电动化、软件定义汽车和自动驾驶领域，提出“SEE-THINK-ACT”理念，并通过收购威伯科等公司，进一步加强在自动化和智能驾驶方面的技术储备和市场布局。•汽车四化引发新一轮产业变革，巨头顺势而为。采埃孚为乘用车、商用车提供系统化解决方案，产品主要面向车辆制造商、移动服务提供商和交通与移动领域的初创公司。采埃孚为各种类型的车辆提供电气化产品。采埃孚同样关注自动驾驶领域，除实现L2辅助智能驾驶产品量产外，以战略合作方式（与Mobileye等）推进高级别自动驾驶软硬件，研发新一代智能汽车底盘架构，推出车联网平台ProConnect等。公司紧跟汽车智能化、电动化趋势，积极布局线控制动，通过收购天合，实现强大的技术协同效应。公司积极研发数据化硬件软件，并成立迎合智能驾驶的底盘解决方案部门，全面转型汽车智能电动化。•本篇报告详细梳理采埃孚的发展历史及电动智能化布局，将会回答关键问题： 梳理公司发展史，采埃孚如何实现全球化扩张和业务转型，从汽车变速箱巨头成长为汽车智能化领域重要参与者？ 探究公司业务布局，战略举措、研发、全球化布局等方面，采埃孚具有哪些可借鉴之处？ 汽车产业四化变革下，采埃孚如何布局未来版图？ 风险提示：全球乘用车行业销量不及预期、客户拓展不及预期、全球化进展不及预期等。证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S回溯历史：跌宕起伏的发展史02成功归因：战略为核、经营为王、研发为基03他山之石：全球TOP零部件成功路径总结01未来展望：顺应行业发