2024年中报点评：2024Q2归母净利润环比增长，公司拟扩建塞尔维亚项目

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 08 月 30 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：贾冰S0350524030003jiab@ghzq.com.cn[Table_Title]2024Q2 归母净利润环比增长，公司拟扩建塞尔维亚项目——玲珑轮胎（601966）2024 年中报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/08/30表现1M3M12M玲珑轮胎4.3%-18.6%-23.4%沪深 300-1.4%-7.6%-12.3%市场数据2024/08/30当前价格（元）16.8052 周价格区间（元）15.25-24.75总市值（百万）24,755.18流通市值（百万）24,755.18总股本（万股）147,352.27流通股本（万股）147,352.27日均成交额（百万）357.57近一月换手（%）0.81相关报告《玲珑轮胎（601966）2023 年年报及 2024 年一季报点评：2024Q1 利润同比高增，看好塞尔维亚工厂贡献增量（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏，贾冰》——2024-04-26《玲珑轮胎（601966）三季报点评报告：营收利润同比增长，产品价格环比提升（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏》——2023-10-24《玲珑轮胎（601966）业绩预增公告点评报告：前三季度销量同比增长明显，配套结构持续优化（买事件:2024 年 8 月 27 日，玲珑轮胎发布 2024 年半年度报告：2024 年 H1 实现营业收入 103.80 亿元，同比上升 12.37%；实现归母净利润 9.25 亿元，同比上升 64.95%；实现扣非归母净利润 9.28 亿元，同比上升 85.88%；销售毛利率 22.72%，同比上升 4.87pct，销售净利率 8.91%，同比上升2.84pct；经营活动现金流净额为 8.35 亿元，同比增加 9.70 亿元。2024Q2 单季度，公司实现营业收入 53.35 亿元，同比+9.96%，环比+5.75%；实现归母净利润为 4.84 亿元，同比+39.49%，环比+9.80%；扣非后归母净利润 5.01 亿元，同比+56.82%，环比+17.03%；经营活动现金流净额为 3.33 亿元，同比+4.84 亿元，环比-1.69 亿元。销售毛利率为 22.06%，同比+3.4pct，环比-1.37pct；销售净利率为 9.08%，同比+1.92pct，环比+0.34pct。投资要点:轮胎景气度持续，产销量环比提升轮胎产销方面，2024 年 Q2 公司实现轮胎生产量 2183.71 万条，同比+12.34%，环比+1.32%；实现轮胎销售量 2092.2 万条，同比+8.62%，环比+10.21%。据中国橡胶工业协会轮胎分会，公司的 2024 年上半年乘用及轻卡子午线轮胎产量为中国轮胎企业 NO.1；卡客车轮胎为中国轮胎企业 NO.3。2024 年 H1 泰国公司（LLIT(THAILAND)CO.,LTD.）实现营业收入 20.18亿元，同比-2.64%；净利润 4.77 亿元，同比+26.77%；2024 年塞尔维亚公司（Linglong International Europe d.o.o. Zrenjanin）营业收入 4.77亿元，同比增加 4.54 亿元；净利润-0.54 亿元，同比下降 700 万元。二季度净利润环比提升，费用控制能力增强2024Q2 公司实现净利润 4.84 亿元，环比上升 0.43 亿元。 2024Q2 实现毛利润 11.77 亿元，环比减少 0.05 亿元，费用方面，2024Q2 销售费用为 1.34 亿元，环比下降 0.10 亿元；管理费用为 1.39 亿元，环比下降证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏》——2023-10-18《玲珑轮胎（601966）2023 年中报点评：2023H1业绩同比高增，看好景气度持续向上（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏》——2023-08-30《玲珑轮胎(600199.SH)2022 年报及 2023 年一季报点评：一季度毛利率修复，行业拐点已现（买入）*汽车零部件*董伯骏，李永磊》——2023-05-040.13 万元；研发费用为 2.05 亿元，环比增加 0.03 亿元；财务费用为 0.43亿元，环比下降 0.62 亿元。2024Q2 的公允价值变动损失为-0.32 亿元，环比降低 0.33 亿元。海外产能投放贡献增量，公司拟投资扩建塞尔维亚项目2024 年塞尔维亚工厂一期卡车胎、乘用车胎已进入产能释放阶段，该工厂通过高智能化、高自动化、高精细化的智造能力，结合高品质的产品和更高效的交付能力服务于市场，为海外市场产销快速增长提供动力源，成为公司产销收入增长以及利润增长的新引擎。2024 年 8 月 8 日，公司发布境外（塞尔维亚）投资扩建项目可行性报告，拟投资 64538.03 万美元，建设各类高性能子午线轮胎 110 万套（TBR轮胎 80 万套、工程子午胎 5 万套，农业子午胎 15 万套，翻新轮胎 10万套），液体再生胶 0.6 万吨，项目预计 2024 年 12 月底前完成前期工作，于 2025 年 1 月开工，至 2030 年 12 月底竣工结束投入使用，建设工期为 6 年。项目投产后，将进一步提升公司的全球竞争力。盈利预测和投资评级预计公司 2024-2026 年的营业收入分别为245.16、263.86、284.08 亿元，归母净利润分别为 23.46、28.00、34.23 亿元，对应 PE 分别 11、9、7 倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。风险提示新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）20165245162638628408增长率(%)192288归母净利润（百万元）1391234628003423增长率(%)377691922摊薄每股收益（元）0.941.591.902.32ROE(%)7101113P/E20.2410.558.847.23P/B1.361.091.000.90P/S1.411.010.940.87EV/EBITDA12.327.746.745.89资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分41、分产品经营数据表 1：玲珑轮胎产销量数据资料来源： 同花顺 iFinD，公司公告，国海证券研究所2、行业数据图 1：原材料价格数据图 2：泰国海运费资料来源：Wind，卓创资讯，国海证券研究所资料来源：TNSC，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分53、公司财务数据图 3：2024Q2 营业收入同比+9.96%资料来源：Wind，国海证券研究所图