2024年中报点评：业绩阶段性承压，静待业务转型后盈利修复

证券研究报告·公司点评报告·专业服务 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 谱尼测试（300887） 2024 年中报点评：业绩阶段性承压，静待业务转型后盈利修复 2024 年 08 月 30 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 6.46 一年最低/最高价 6.28/22.72 市净率(倍) 1.07 流通A股市值(百万元) 2,339.61 总市值(百万元) 3,525.60 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.02 资产负债率(%,LF) 18.40 总股本(百万股) 545.76 流通 A 股(百万股) 362.17 相关研究 《谱尼测试(300887)：2023 年报&2024年一季报点评：医学检验短期影响业绩增速，静待净利率修复》 2024-04-26 《谱尼测试(300887)：2023 年三季报点评：下游项目延后，Q3 业绩阶段性承压》 2023-10-25 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 3762 2468 1717 1886 2104 同比（%） 87.48 (34.41) (30.40) 9.82 11.56 归母净利润（百万元） 322.54 107.78 8.13 174.61 268.73 同比（%） 46.42 (66.58) (92.46) 2,048.74 53.90 EPS-最新摊薄（元/股） 0.59 0.20 0.01 0.32 0.49 P/E（现价&最新摊薄） 10.93 32.71 433.85 20.19 13.12 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司披露 2024 年半年度报告。 投资要点 ◼ 客户开拓重心转向企业影响订单，Q2 归母净利润同比转亏 2024 年上半年，公司共实现营业收入 7.3 亿元，同比-39%；归母净利润-1.7 亿元，同比-284%；扣非归母净利润-1.8 亿元，同比-319%。其中 Q2 单季度，实现营业收入 3.9 亿元，同比-41%；归母净利润-0.7 亿元，同比-187%；扣非归母净利润-0.8 亿元，同比-199%。分业务看，2024 上半年①生命科学与健康环保实现营收 5.0 亿元，同比下降 45%，②汽车及其他消费品实现营收 1.3 亿元，同比增长 4%。公司业绩短期承压，主要系：（1）主动调整传统业务客户结构，提高企业类客户占比，影响新接订单。（2）战略重心业务生物医药受下游景气度、格局影响，短期承压，但前期新投建实验室成本刚性，发生亏损。公司正处在战略调整转型阵痛期，目前已主动调整收缩业务，募投项目延期，保证盈利与现金流安全，静待利润率修复。 ◼ 实验室费用刚性，盈利能力短期承压 2024 年上半年，公司销售毛利率 28.8%，同比-15.7pct；销售净利率-23.6%，同比-31.5pct。其中 Q2 单季度，公司毛利率 35.2%，同比-12.27pct；销售净利率-18.3%，同比-31.1pct，环比有所改善。上半年公司期间费用率为51.0% ， 同 比 +16.46pct ； 其 中 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 为21.6%/17.5%/0.3%/11.7%，同比分别+6.27pct/+6.72pct/+0.42pct/+3.05pct。公司盈利能力阶段性地受订单下滑，但费用刚性影响。 ◼ 多地区、多领域基地投产布局远期，综合检测实力增强 公司新实验基地逐步投产，多地区、多领域检测实力逐步增强：（1）公司山东总部大厦暨研发检测中心和郑州公司新大楼逐步投产使用、西安创尼军工级电磁兼容检测实验室全面投入使用，在上海的全新电磁兼容（EMC）实验室再次实现扩能升级。（2）江苏谱尼大楼目前已经实施建设，项目投产后将主要开展医疗器械实验室、低空飞行可靠性实验室、电磁兼容实验室、特种设备业务等。 ◼ 盈利预测与投资评级：受战略调整、医药医学下游景气度较弱等影响，公司业绩短期承压，出于谨慎性考虑，我们调整 2024-2026 年盈利预测为 0.08（原值 3.0）/1.7（原值 3.8）/2.7（原值 4.6）亿元，当前市值对应 PE 为 434/20/13 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争格局恶化、并购标的整合不及预期等 -71%-64%-57%-50%-43%-36%-29%-22%-15%-8%-1%2023/8/302023/12/292024/4/282024/8/27谱尼测试沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2024 年 H1 公司实现营业总收入 7.3 亿元，同比-39% 图2：2024 年 H1 公司实现归母净利润-1.7 亿元，同比-284% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2024 年 H1 公司毛利率 28.8%，净利率-23.6% 图4：2024 年 H1 公司期间费用率 51% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2018-2024H1 公司分业务营收（亿元） 图6：2018-2024H1 公司分业务营收 YOY 增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%05101520253035402018201920202021202220232024H1营业收入（亿元，左轴）同比增长率（%，右轴）-350%-300%-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%(2)(1)012342018201920202021202220232024H1归母净利润（亿元，左轴）同比增长率（%，右轴）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2018201920202021202220232024H1销售毛利率销售净利率-5%0%5%10%15%20%25%2018201920202021202220232024H1销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率0510152025303540201920202021202220232024H1健康与环保商品质量鉴定安全保障电子及安规-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%2021202220232024H1健康与环保商品质量鉴定安全保障电子及安规 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司