公司24年中报业绩点评：汽车业务持续高增，XR在收入端弹性较弱

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 7 [Table_Main] 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 兆威机电(003021)公司点评报告 2024 年 08 月 30 日 [Table_Title] 汽车业务持续高增，XR 在收入端弹性较弱 ——公司 24 年中报业绩点评 [Table_Summary]  报告要点： 公司 24H1 实现营业收入 6.45 亿元，同比+28%；实现归母净利润 0.94亿元，同比+29%；毛利率 31.23%，同比+3.19pct。上半年海外地区收入1.16 亿元，同比几近翻倍，其中我们测算约 50%来自于海外大客户。受大客户 MR 产品出货放缓影响，公司 24H1 收入端增速整体未达市场预期。 汽车电子赛道，24H1 收入同比+33%，占公司总收入近一步提升至53%。公司已进入了博世、比亚迪、长城等客户的供应序列，在车载运动屏幕项目、电动尾翼等产品已经逐步对国内自主品牌及新势力车企中量产交付。受益于汽车电子电动化渗透率不断提升，我们预计汽车电子领域 24 年维持 40%+的高速增长。 医疗与个护赛道，公司 24H1 收入同比下滑 41%，未来收入取决于医疗终端装置的智能化应用和新项目落地的进展。通信赛道，公司 24H1 收入同比+21%。公司主要从事基站天线配套的 RCU 调节模组以及天馈传动模组等产品，业务整体波动受到通信行业投资节奏的影响。 智能消费赛道，公司 24H1 收入 1.53 亿元，同比+52%，占公司总收入23.7%。1）智能家居方面，公司在洗地机蠕动水泵、泳池机器人驱动系统、开关伸缩调节器等产品上已成功试产；2）XR 方面，受制于 MR 出货量影响，公司上半年收入端增速弱于我们预期。MR 作为大客户未来重要产品线，随着成本下降、AI 功能的开发、以及相应软体配套的逐步跟上，形成规模化潜力较大。 3）人形机器人方面，公司开发的灵巧手模组方面技术储备深厚、产品成熟度高，已开始推进对我国人形头部企业的批量供货，并与海外人形头部企业积极接洽。预计在海外 XR 客户的合作背书下，公司有望顺利推进灵巧手模组和汽车电子产品在海外头部客户中的落地和应用 我们预测公司 2024-2025 年归母净利实现为 2.3/3.2 亿元，同比增长29%和 37%，对应 EPS 为 1.35/1.86 元。给予“增持”的投资评级。 财务数据和估值 2023A 2024E 2025E 国元预测 市场预期 国元预测 市场预期 营业收入（百万元） 1205.95 1592.21 1,578.40 2085.83 2,065.94 增长率 4.64 32.03 30.88 31.00 30.98 归母净利（百万元） 179.92 231.23 231.38 317.46 312.89 增长率 19.55 28.52 28.6 37.29 35.23 EPS（元/股） 1.05 1.35 0.97 1.86 1.31 市盈率（P/E） 89.51 33.15 38.83 24.14 28.7 资料来源：Wind，国元证券研究所 （采用 Wind 一致预期，8 月 23 日收盘价） 风险提示 下行风险：大客户元宇宙产业发展不及预期，行业竞争加剧，受汽车销量放缓影响 上行风险：MR 市场销量超预期，汽车新项目加速落地，单车配套价值量显著提高 [Table_Finance] [Table_Invest] 增持|下调 [Table_TargetPrice] 当前价： 37.45 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 93.99 / 36.94 A 股流通股（百万股）： 206.20 A 股总股本（百万股）： 238.94 流通市值（百万元）： 7722.08 总市值（百万元）： 8948.33 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券电子行业 2024 年中期策略报告：科技硬件迎来估值重塑，端侧 AI 带动消费新周期》2024.07.12 《国元证券行业研究-技术硬件与设备行业研究报告：Apple intelligence 将 带 动 iphone 换 机 需 求 》2024.06.17 [Table_Author] 报告作者 分析师 彭琦 执业证书编号 S0020523120001 电话 （021）51097188 邮箱 pengqi@gyzq.com.cn 分析师 沈晓涵 执业证书编号 S0020524010002 电话 （021）51097188 邮箱 shenxiaohan@gyzq.com.cn -33%-18%-3%13%28%8/2911/282/275/288/27兆威机电沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 7 1.核心观点 公司 24H1 实现营业收入 6.45 亿元，同比+28%；实现归母净利润 0.94 亿元，同比+29%，扣非后归母净利润 0.72 亿元，同比+50%；毛利率 31.23%，同比+3.19pct。其中 24Q2 公司实现营业收入 3.33 亿元，同比+18%；实现归母净利润 0.38 亿元，同比-13.51%。从费用端来看，24H1 公司销售/管理/研发费用率为4.4%/5.8%/11.8%，分别同比+0.58pct/+0.05pct/+0.45pct。 上半年海外地区收入 1.16 亿元，同比几近翻倍，其中我们测算约 50%来自于海外大客户。受大客户 MR产品出货放缓影响，公司 24H1 收入端增速整体未达市场预期。 分赛道来看： 汽车电子赛道，24H1 收入同比+33%，占公司总收入近一步提升至 53%，成为公司支柱型收入来源，增长势头乐观。公司已进入了博世、比亚迪、长城、蔚小理等客户的供应序列，提供的精密零件、传动系统、微型驱动产品得到了广泛认可，在车载运动屏幕项目、汽车热管理项目、电动尾翼、隐藏式门把手已经逐步对国内自主品牌及新势力车企中量产交付。受益于汽车电子电动化渗透率不断提升，我们预计新项目的不断落地有望带动汽车电子领域 24 年维持 40%+的高速增长。 在医疗与个护赛道，公司 24H1 收入 0.15 亿元，同比下滑 41%，占公司总收入 2.4%。公司在医疗领域主要围绕国内外头部医疗器械企业，布局胰岛素注射泵、镇痛泵、吻合器、自动注射等智能医疗产品，解决了低噪音、精密计量、高可靠性要求等行业难题。未来收入取决于医疗终端装置的智能化应用和新项目落地的进展。 在通信赛道，公司 24H1 收入 0.88 亿元，同比+21%，占公司总收入 13.5%。公司主要从事基站天线配套的 RCU 调节模组以及天馈传动模组等产品，是电调基站天线的核心零部件，用于远程调节基站天线辐射信号的下倾角，进而调整网络覆盖位置及范围等。公司与通信类头部企业保持密切合作，业务整体波动受到通信行业投资节奏的影响。 在智能消费赛道，公司 24H1 收入 1.53