2024年半年报点评：受产业进度影响业绩承压，静待复合铜箔设备放量

证券研究报告·公司点评报告·专用设备 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东威科技（688700） 2024 年半年报点评：受产业进度影响业绩承压，静待复合铜箔设备放量 2024 年 08 月 29 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 20.03 一年最低/最高价 19.82/70.18 市净率(倍) 3.48 流通A股市值(百万元) 5,976.98 总市值(百万元) 5,976.98 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.76 资产负债率(%,LF) 28.38 总股本(百万股) 298.40 流通 A 股(百万股) 298.40 相关研究 《东威科技(688700)：2023 年报&2024年一季报点评：受 PCB 影响业绩短期承压，看好复合集流体产业化》 2024-04-30 《东威科技(688700)：2023 年三季报点评：费用前置影响净利水平，看好后续复合铜箔设备放量》 2023-10-28 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1,011.73 909.23 1,606.70 2,146.65 2,808.33 同比（%） 25.74 (10.13) 76.71 33.61 30.82 归母净利润（百万元） 213.32 151.43 282.79 400.24 532.18 同比（%） 32.60 (29.01) 86.75 41.53 32.96 EPS-最新摊薄（元/股） 0.71 0.51 0.95 1.34 1.78 P/E（现价&最新摊薄） 28.02 39.47 21.14 14.93 11.23 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 受复合集流体产业化后延影响，公司业绩下降： 2024 上半年公司实现营收 3.92 亿元，同比-21.4%，主要是复合集流体产业化进程持续后延，新能源领域设备需求不及预期，新能源领域设备收入同比下降所致；归母净利润 0.56 亿元，同比-45.5%；扣非净利润 0.49 亿元，同比-49.6%。Q2 营业收入 1.95 亿元，同比-26%，环比-1.01%；归母净利润 0.25 亿元，同比-52%，环比-19.4%；扣非归母净利润 0.2 亿元，同比-59%，环比-31%。 ◼ 受 PCB 设备毛利率下降影响， 盈利能力有所下滑： 2024 上半年公司毛利率为 38.5%，同比-4.78pct，销售净利率为 14.2%，同比-6.29pct，期间费用率为 24.79%，同比+5.68pct，其中销售费用率为 7.7%，同比+0.32pct，管理费用率为 7.1%，同比+1.93pct，研发费用率为 10.6%，同比+2.71pct，财务费用率为-0.5%，同比+0.72pct；Q2 单季毛利率为 38%，同比-3.74pct，环比-1.14pct，销售净利率为 12.7%，同比-6.84pct，环比-3pct。 ◼ 合同负债略有下滑，存货实现增长，回款放缓影响经营活动净现金流：截至 2024Q2 末公司合同负债为 1.94 亿元，同比-21%，存货为 4.43 亿元，同比+14%；2024 上半年公司经营活动净现金流为-0.15 亿元，同比-660%，主要系客户回款受市场影响有所放缓。 ◼ 复合铜箔设备&光伏电镀铜设备有望带来新增长点：（1）复合铜箔设备：公司已实现规模量产，此外还积极布局复合铝设备，目前蒸镀铝设备已研制完成；（2）光伏电镀铜设备：公司第三代光伏镀铜设备已突破产能限制，每小时生产 8000 片，目前已在客户处开始量产，所生产产品已亮相于 2024SNEC 大会；（3）复合集流体设备：公司正着手研发大宽幅双边传动卷式水平无接触镀膜线，以提高锂电池复合集流体材料的利用率。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到设备验收进度，我们维持公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.8/4.0/5.3 亿元,对应 PE 为 21/15/11 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。 -58%-51%-44%-37%-30%-23%-16%-9%-2%5%2023/8/292023/12/282024/4/272024/8/26东威科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 6 1. 受复合集流体产业化后延影响，公司业绩下降 2024 上半年公司实现营收 3.92 亿元，同比-21.4%，主要是复合集流体产业化进程持续后延，新能源领域设备需求不及预期，新能源领域设备收入同比下降所致；归母净利润 0.56 亿元，同比-45.5%；扣非净利润 0.49 亿元，同比-49.6%。 Q2 营业收入 1.95 亿元，同比-26%，环比-1.01%；归母净利润 0.25 亿元，同比-52%，环比-19.4%；扣非归母净利润 0.2 亿元，同比-59%，环比-31%。 图1：2024H1 营收 3.92 亿元，同比-21.4% 图2：2024H1 归母净利润 0.56 亿元，同比-45.5% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2. 受 PCB 设备毛利率下降影响， 盈利能力有所下滑 2024 上半年公司毛利率为38.5%，同比-4.78pct，销售净利率为 14.2%，同比-6.29pct，期间费用率为 24.79%，同比+5.68pct，其中销售费用率为 7.7%，同比+0.32pct，管理费用率为 7.1%，同比+1.93pct，研发费用率为 10.6%，同比+2.71pct，财务费用率为-0.5%，同比+0.72pct； Q2 单季毛利率为 38%，同比-3.74pct，环比-1.14pct，销售净利率为 12.7%，同比-6.84pct，环比-3pct。 4.074.425.548.0510.129.093.92-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%024681012201820192020202120222023 2024H1营业总收入（亿元）yoy%0.630.740.881.612.131.510.56-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%00.511.522.5201820192020202120222023 2024H1归母净利润（亿元）yoy% 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 6 图3：2024H1 毛利率为 38.5%，销售净利率为 14.2% 图4：2024H1 期间费用率为 24.79%，同比+5.68pct 数据