2024年中报点评：Q2归母净利+3%，看好公司海外业绩释放

证券研究报告·公司点评报告·专用设备 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 杰瑞股份（002353） 2024 年中报点评：Q2 归母净利+3%，看好公司海外业绩释放 2024 年 08 月 29 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 27.63 一年最低/最高价 23.99/37.67 市净率(倍) 1.43 流通A股市值(百万元) 19,159.62 总市值(百万元) 28,289.14 基础数据 每股净资产(元,LF) 19.28 资产负债率(%,LF) 38.81 总股本(百万股) 1,023.86 流通 A 股(百万股) 693.44 相关研究 《杰瑞股份(002353)：中东客户拓展顺利获大单，设备出海低估值高确定优质标的》 2024-05-23 《杰瑞股份(002353)： 2024 年一季报点评：业绩略超市场预期， 海外市场拓展加速》 2024-04-26 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 11409 13912 14419 17126 19682 同比（%） 30.00 21.94 3.64 18.77 14.93 归母净利润（百万元） 2245 2454 2725 3290 3707 同比（%） 41.54 9.33 11.02 20.72 12.68 EPS-最新摊薄（元/股） 2.19 2.40 2.66 3.21 3.62 P/E（现价&最新摊薄） 12.60 11.53 10.38 8.60 7.63 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司披露 2024 年半年度报告。 投资要点 ◼ 上半年归母净利润同比+4%，在手订单饱满业绩释放可期 2024 年上半年，公司共实现营业收入 49.6 亿元，同比-9%；归母净利润 10.9亿元，同比+4%；扣非归母净利润 9.2 亿元，同比-10%。其中 Q2 单季度，实现营业收入 28.3 亿元，同比-10%；归母净利润 7.1 亿元，同比+3%；扣非归母净利润 5.6 亿元，同比-17%。上半年分业务看：（1）油田服务及设备实现营收 41.6 亿元，同比基本持平；（2）油田工程及设备实现营收 7.93亿元，同比-37%，主要系去年同期油气工程服务有 KOC 大额可执行订单。上半年公司获取新订单 71.8 亿元，同比+19%，其中海外市场订单高速增长；上半年末存量订单达 91.9 亿元，在手订单饱满业绩释放可期。 ◼ 海外业务结构改善，盈利能力进一步增强 2024 年上半年，公司销售毛利率 35.8%，同比+0.15pct；销售净利率 22.5%，同比+2.7pct。其中 Q2 单季度，公司毛利率 35.9%，同比+0.53pct；销售净利率 25.8%，同比+3.3pct。上半年毛利率分地区看：（1）海外毛利率 37.2%，同比+1.25pct，主要系海外销售产品结构改善；（2）国内毛利率 34.6%，同比-0.88pct。上半年公司期间费用率为 12.2%，同比+3.04pct；其中销售/管理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 为4.6%/4.3%/-0.8%/4.1% ， 同 比 分 别+0.62/+0.30/+1.26/+0.86pct。财务费用率上升主要系去年同期外币货币性项目产生的汇兑收益较高，整体费用率控制良好。 ◼ 坚定不移推进全球化战略，中东&中亚&北美市场多点开花 公司坚定不移推进全球化发展战略，海外市场布局持续突破。（1）中东市场加码：2024 年 3 月，公司董事会决议增资 1.2 亿美元在迪拜自由贸易区，建设集生产制造、采购、物流和服务于一体的高端油气装备制造基地，项目建成后将辐射中东、北非及东南亚等地区，成为公司继中国、北美外，在中东地区的第三个高端装备制造基地。2024 年 5 月，公司与伊拉克中部石油公司（MdOC）等合作方就曼苏里亚项目初步签署开发生产合同，实现“一带一路”框架下中国民营企业的里程碑式跨越。（2）上半年订单突破：在中亚地区，斩获战略客户重大天然气项目订单，突破公司单笔设备订单最大金额；在北美地区，实现首套中国电驱压裂装备的交付应用，且7 月再获老客户电驱压裂新订单。展望未来，看好在公司全球化布局下的海外订单业绩释放。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司是机械板块出海标的中估值低&成长性确定的优质标的，我们继续维持公司 2024-2026 年归母净利润 27/33/37 亿元，当前市值对应估值为 10/9/8 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：国际油价波动、油气资本开支不及预期、国际关系摩擦等 -17%-12%-7%-2%3%8%13%18%23%28%2023/8/292023/12/282024/4/272024/8/26杰瑞股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2024 年 H1 公司实现营业收入 49.6 亿元，同比-9% 图2：2024 年 H1 公司实现归母净利润 10.9 亿元，同比+4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2024 年 H1 公司毛利率 35.8%，净利率 22.5% 图4：2024 年 H1 公司期间费用率 12.2% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2018-2024H1 公司分地区营收 图6：2024 年 H1 公司获取新订单 71.8 亿元，同比+19% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0204060801001201401602018201920202021202220232024H1营业收入（亿元，左轴）同比增长率（%，右轴）-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0510152025302018201920202021202220232024H1归母净利润（亿元，左轴）同比增长率（%，右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%40%2018201920202021202220232024H1销售毛利率销售净利率-4%-2%0%2%4%6%8%2018201920202021202220232024H1销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率010203040506070802018201920202021202220232024H1国内收入（亿元）海外收入（亿元）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%020406080100120140160201820192020202120222023 2024H1新增订单（亿元）存量订单（亿元）新增订单YO