计算机行业2019年四季度投资策略报告：云计算和自主可控成主旋律，金融科技享政策红利

计算机行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 50 [Table_MainInfo]云计算和自主可控成主旋律，金融科技享政策红利 ――计算机行业 2019 年四季度投资策略报告 分析师： 王洪磊 SAC NO： S1150516070001 2019 年 9 月 15 日 [Table_Summary]投资要点： 1）硬件行业增速回落，软件行业维持景气度。根据工信部数据，2019H1，我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长 9.6%，增速同比回落 2.8pct，出口交货值同比增长 3.8%，增速同比回落 2.3pct，6 月份实现出口交货值同比增长 1.2%。从 1-6 月份总体情况来看，电子信息制造业整体景气度呈现下行态势。我们判断，主要系我国宏观环境欠佳，导致内需动力不足，叠加外部贸易环境变化所致。2019 年 1-7 月，我国软件和信息技术服务业共完成软件业务收入 38566 亿元，同比增长 15.1%，增速比去年同期提升 0.3 个百分点。行业整体增速持续提升，预计全年软件业收入增速仍将维持在 14%以上。我们认为，在国家不断推进国产软件自主可控的浪潮之下，国产软件的渗透率将会不断提升，因此预计未来 B 端的软件升级和应用需求将会保持较高景气度。 2）2019H1，行业营收及利润增速有所放缓，估值已达近几年高位。从毛利率及净利率水平看，2019 年上半年毛利率和净利率小幅下滑。主要系宏观经济不景气，总需求不足，导致企业在 IT 上的投入有所下滑，拖累了行业业绩。从费用情况看，受研发支出加大、人员工资增加等多重因素影响，期间费用率较去年同期上升 2.04pct。从估值层面看，截至 9 月 4 日，计算机行业（中信）估值（整体法，TTM）为 124.25 倍，相对于沪深 300 的估值溢价率为 928.11%。计算机板块在经历长期盘整后，行业估值已达到近几年高点。 3）机构持仓总体保持稳定，行业质押、解禁风险可控。据我们统计，以基金为代表的机构投资者对 SW 计算机的持仓比重从 2015 年持续走低后在 2018年开始实现反弹，随后处于相对平稳的状态。截至 2019 年 6 月 30 日，基金对 SW 计算机行业的持仓市值比重环比小幅下降 0.22pct，为 5.21%，行业标准配置比重为 3.33%，超配比率为 1.88%。从 SW 计算机行业质押比例中位数来看，2019 年年初、一季度末、2019 年 9 月 2 日四个节点计算机板块质押比例中位数分别为 12.78%、11.84%、11.69%、11.05%，持续成下降趋势。我们认为，计算机板块整体质押风险可控。根据我们统计，行业在2019 年的解禁规模在三季度达到峰值，解禁市值约为 702 亿元（我们选取2019 年 9 月 2 日的收盘价作为解禁价格进行估算），其中紫光股份的解禁规模达 414.45 亿元。四季度计算机行业的解禁压力显著下降。 4）投资建议方面。在经济增速换挡，经济结构转型升级的大背景下，企业已经从粗放式投资的增长模式逐步走向精细化运营的增长模式。在此背景下，企业信息化建设成为刚需。我们认为，2B 的信息化消费时代已经来临，看好行业研究 证券研究报告 投资策略 [Table_Author]证券分析师 王洪磊 022-28451975 wanghl@bhzq.com [Table_Contactor]助理分析师 王磊 SAC No：S1150119010017 wanglei3271@bhzq.com 张源 SAC No：S1150118080012 zhangyuan3337@bhzq.com [Table_IndInvest]子行业评级 软件 看好 硬件 看好 IT 服务 看好 [Table_StkSuggest]重点品种推荐 用友网络 增持 广联达 增持 恒生电子 增持 科大讯飞 增持 华宇软件 增持 浪潮信息 增持 太极股份 增持 中国软件 增持 [Table_IndQuotePic]最近一年行业相对走势 -0.15-0.050.050.150.250.3509/18 10/18 11/18 12/18 01/19 02/19 03/19 04/19 05/19计算机沪深300《行业估值持续提升，继续看好业绩确定性高的板块— — 计 算 机 行 业 周 报 》2019/9/9《业绩增速略有下降，重点关注云计算、自主可控——计算机行业 2019 年半年报业绩综述》2019/9/5《中报业绩向好，建议关注人工智能应用落地机会—— 计 算 机 行 业 周 报 》2019/9/2 计算机行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 50 计算机行业的相关投资机会。在当前中美贸易摩擦叠加企业信息化需求加速的背景下，我们认为国产自主创新的 IT 企业将大有潜力。板块方面，建议积极关注云计算、人工智能、工业互联网、金融科技、自主可控、网络安全板块，股票池推荐用友网络（600588）、广联达（002410）、恒生电子（600570）、科大讯飞（002230）、华宇软件（300271）、浪潮信息（000977）、太极股份（002368）、中国软件（600536）。 风险提示：宏观经济风险；政策落地不及预期；公司业绩不及预期等。 计算机行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 50 目 录 1.硬件行业增速回落，软件行业维持景气度 ................................................................................................................ 6 1.1 受内外环境波动影响，硬件行业增速回落 ..................................................................................................... 6 1.2 软件行业增速持续提升，维持高景气度 ........................................................................................................ 7 1.3 网民规模增速放缓，趋于饱和 ........................................................................................................................ 8 2.中报业绩略有下降 ...