餐饮旅游行业四季度投资策略报告：旅游经济平稳运行，坚守行业优质个股

餐饮旅游行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 23 [Table_MainInfo]旅游经济平稳运行 坚守行业优质个股 ——餐饮旅游行业四季度投资策略报告 分析师： 刘瑀 SAC NO： S1150516030001 2019 年 9 月 16 日 [Table_Summary]投资要点： 上半年旅游数据平稳增长根据中国旅游研究院统计情况，上半年国内旅游人数达 30.8 亿人次，比上年同期增长 8.8%%；实现旅游收入 2.78 万亿元，同比增长 13.5%。此外，统计显示上半年我国出境旅游稳步增长，入境旅游市场上升趋势进一步稳固；预计入境旅游人数 7269 万人次，国际旅游收入 649 亿美元，均同比增长 5%；上半年全国旅游经济平稳运行。 出境游市场增速回暖，二三线城市仍有较大空间2019 年上半年我国出境旅游人数约 8129 万人次，同比增长 14%，增速略低于去年同期，但降幅有限；出境旅游市场有望延续去年复苏态势。出境主要目的地国家和地区仍主要集中在亚洲市场，欧洲市场亮点频现，预计上半年赴欧洲人数达到 300 万人次，增长 7.4%。2019 年上半年，北京市出国旅游达到 198.6 万人次，同比减少 15.5%。19 年 1-7 月上海市出国游人次达到254.5 万人次，同比减少 8.15%，一线城市出国游市场继续呈现下滑态势。 上半年离岛免税表现强劲，市内免税店陆续开业2019 年上半年海南离岛免税销售保持强劲增势。根据海口海关 7 月 12 日通报，上半年海关共监管免税品销售 893.65 万件、销售金额 65.82 亿元，同比分别增长 27.54%和 26.56%。离境免税方面，中国国旅于 2019 年 3 月中国国旅发布公告，旗下子公司中免确定成为北京大兴国际机场国际区免税业务中标人。此外，公司陆续在青岛、厦门、大连、北京和上海恢复运营市内免税店，机场和市内免税店齐头并进，有望实现公司免税业务相互补充，协同发展。 上半年酒店数据增速下滑，中端酒店扩张仍是趋势星级酒店方面，上海地区星级酒店 RevPAR 在 19 年有明显下滑，五星级酒店 5-7 月 RevPAR 分别为 704.15 元、675.65 元、614.82 元，分别同比变化0.29%、-5.04%、-3.48%；四经济酒店 RevPAR 分别为 393.22 元、358.2元、349.09 元，分别同比变化 1.31%、-6.82%、-3.44%，三星级酒店 RevPAR分别为 208.92 元、190.31 元、196.68 元，分别同比减少 16.56%、22.8%、22.22%。有限服务酒店方面，主要酒店龙头华住、如家和锦江 19 年上半年RevPAR 呈现下滑趋势，虽然得益于中高端酒店占比提升，平均房价有所上升，但平均出租率下降仍然有一定影响。 投资建议整体来看，目前板块整体估值仍然合理，作为朝阳行业发展空间依然广阔，长期向好的逻辑并未改变，因此我们维持对行业“看好”的投资评级，建议行业研究 证券研究报告 投资策略 [Table_Author]证券分析师 刘瑀 022-23861670 liuyu@bhzq.com [Table_Contactor]助理分析师 杨旭 SAC No：S1150117090005 yangxu@bhzq.com [Table_IndInvest]子行业评级 餐饮 中性 旅游综合 看好 酒店 看好 景点 看好 [Table_StkSuggest]重点品种推荐 中国国旅 增持 锦江酒店 增持 宋城演艺 增持 广州酒家 增持 [Table_IndQuotePic]最近一年行业相对走势 -0.14-0.050.040.130.2209/18 10/18 11/18 12/18 01/19 02/19 03/19 04/19 05/19餐饮旅游沪深300[Table_Doc]相关研究报告 餐饮旅游行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 23 投资者从以下几个维度选择个股：其一，优选逻辑清晰且业绩确定性强的免税行业；其二，关注估值处于历史相对低点且业绩具备较大弹性的酒店行业龙头；其三，当前门票降价预期下对门票收入依赖较低且具备异地复制可能的优质景区类公司。综上，我们推荐中国国旅（601888）、锦江股份（600754）、宋城演艺（300144）以及广州酒家（603043）。  风险提示 突发事件或不可控灾害；宏观经济低迷；行业重大政策变化。 餐饮旅游行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 23 目 录 1.旅游数据平稳增长 ....................................................................................................................................................... 5 1.1 上半年国内旅游人次 30.8 亿人次 .................................................................................................................... 5 1.2 景区短期仍将受门票降价预期影响 ................................................................................................................. 6 2.出境游增速回暖，一线城市接近饱和 ........................................................................................................................ 6 2.1 一线城市增速放缓，二三线城市仍有较大空间 ............................................................................................. 7 2.2 上半年国际航线客运量同比增长 16.59% ....................................................................................................... 8 3. 上半年离岛免税表现强劲，市内免税店陆续开业 ...