固收发力，财富升级，拓展海外，龙头穿过周期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月29日优于大市中信证券（600030.SH）固收发力，财富升级，拓展海外，龙头穿过周期核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：陈莉021-603754520755-81981575kongxiang@guosen.com.cn chenli@guosen.com.cnS0980523060004S0980522080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价18.43 元总市值/流通市值273143/257776 百万元52 周最高价/最低价23.75/17.26 元近 3 个月日均成交额1428.14 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中信证券（600030.SH）-扩表持续，投行承压，结构调整》 ——2024-04-27《中信证券（600030.SH）-提分红，拓海外，“严监严管”利龙头》 ——2024-03-27《中信证券（600030.SH）-业绩环比下行，投资去方向渐有成效》——2023-10-31《中信证券（600030.SH）-增速下滑，杠杆提升有空间》 ——2023-08-31《中信证券（600030.SH）-机构业务发力，打造全能投行》 ——2023-07-19中信证券发布 2024 年中报。2024 年上半年，公司实现营业收入 301.83 亿元，同比下降 4.18%；实现归母净利润 105.70 亿元,同比下降 6.51%；基本每股收益为 0.690，同比下降 8.00%；加权平均净资产收益率 3.96%，同比减少0.31pct。营收下降的主因系受资本市场景气度影响。杠杆水平稳定，流动性指标有所优化。公司有效杠杆水平保持 4 倍以上，这为资本中介等用表业务提供资金基础，净稳定资金率为 129.76%，较 2023 年末提升 4.9pct。公司计划每 10 股派 2.40 元，占合并报表中归母净利润的34.89%。自营收益小幅增长，资管申请公募牌照。公司实现投资业务收入 117.31 亿元，同比增长 1.66%，主要系固收市场表现良好，同时公司加大 FICC 代客业务转型。公司实现资管业务收入 49.14 亿元，同比下降 1.08%；资产管理规模 14,563.56 亿元，市场份额 13.23%，排名行业首位。公司资管业务持续加强主动投研管理，积极推动中信资管公募牌照申请，资管业务国际化进程持续推进。投行聚焦结构转型，固收、海外与股权并购业务成新抓手。公司实现投行业务收入 17.35 亿元，同比下降 54.62%，受市场 IPO 速度减缓影响。公司完成主承销项目 28 单，主承销金额 318.96 亿元，市场份额 18.44%，排名市场第一；香港市场股权融资业务承销规模 8.82 亿美元，排名中资证券公司第一。在新监管要求下，公司有望发展多元股权融资业务，加强海外股权融资业务，并购重组有望成为新的成长点。经纪和信用业务承压。公司实现经纪业务收入 48.80 亿元，同比下降 7.75%，受市场整体表现不佳影响；公司实现信用业务收入 11.16 亿元，同比下降47.44%,归因于负债端财务成本提升。公司将持续深化财富管理全球布局，拓展全生命周期综合金融解决方案，整合财富销售与投行等业务协同能力。投资建议：基于权益市波动及监管新规对证券行业的影响，我们对公司2024-2026 年 的 归 母 净 利 润 分 别 下 调 14.07%/14.15%/14.05% ， 预 计2024-2026 年公司归母净利润为 194.8/213.7/229.7 亿元，同比增长-1.2%/9.7%/7.5% ， 当 前 股 价 对 应 的 PE 为 14.0/12.8/11.9x,PB 为1.1/1.0/0.9x。公司作为龙头券商，综合实力强劲、ROE 水平行业持续领先，我们对公司维持“优于大市”评级。风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)65,10960,06858,66664,37269,167(+/-%)-14.9%-7.7%-2.3%9.7%7.4%归母净利润(百万元)21,31719,72119,48221,37222,971(+/-%)-7.7%-7.5%-1.2%9.7%7.5%摊薄每股收益(元)1.41.31.31.41.5净资产收益率(ROE)9.2%7.6%7.4%8.0%8.2%市盈率(PE)13.014.214.012.811.9市净率(PB)1.11.01.11.00.9资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司归母净利润及增速资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司净资产收益率图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司主营业务结构资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E资产总计1308289 1453359 1764887 2143190 2602583营业收入6510960068586666437269167货币资金316234302792333072366379403017手续费及佣金净收入3194327202246222648328351融出资金106976118746130620143682158051经纪业务净收入111691022398651085111394交易性金融资产530923625047687551790684909287投行业务净收入86546293409144184639买入返售金融资产3148362209684307527382800资管业务净收入109409849101441065111716可供出售金融资产0000100利息净收入58064029302232643427负债合计1049917 1179160 1476558 1838689 2280836投资收益1763621846240302763530398卖出回购金融资产款214283283346311681358433412198其他收入97246991699169916991代理买卖证券款279402283821312203343423377766营业支出3629833954328683606638738应付债券127328143809158190181918209206营业外收支14072727272所有者权益合计2583722741992883293045013217