2024年半年报点评：利润增速显著回升，拟实施中期分红

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 渝农商行（601077.SH）2024 年半年报点评 利润增速显著回升，拟实施中期分红 2024 年 08 月 29 日 事件：8 月 28 日，渝农商行发布 2024 年中报。24H1 累计实现营收 147 亿元，YoY-1.3%；归母净利润 74 亿元，YoY+5.3%；不良率 1.19%，拨备覆盖率 360%。 ➢ 营收降幅收窄，利润增速显著回升。24H1 渝农商行营收同比-1.3%，增速较 24Q1 提升 1.6pct。营收分项来看，24H1 净利息收入、中收、其他非息收入同比分别-8.0%、-9.4%、+47.2%，增速较 24Q1 分别+1.2pct、-9.6pct、+0.5pct，其他非息收入延续高增速，主要是公司把握交易机会，投资收益大幅增厚。 24Q2 单季归母净利润同比+26.3%，支撑 24H1 利润增速表现。24H1 归母净利润同比+5.3%，增速较 24Q1 提升 16.1pct ，归母净利润增速提升较多主要得益于 24Q2 单季资产减值损失大幅下降，支撑了当季利润表现。另外，成本收入比延续下降态势，24H1 末为 27.2%，较 24Q1 末下降 2.0pct。 ➢ 贷款增速回升，对公端贡献主要增量。24H1 渝农商行总资产、贷款总额、存款总额同比分别增长5.0%、4.9%、4.3%，增速较24Q1分别+0.8pct、+0.1pct、-1.5pct。其中，24H1 对公贷款余额同比+8.0%，个人贷款余额同比-0.9%，主要是按揭贷款增速承压，个人经营性贷款增速保持相对平稳。 ➢ 净息差延续下行趋势。渝农商行 24H1 净息差 1.63%，与 23 年相比下降10BP。资产端，24H1 生息资产收益率较 23 年下降 18BP 至 3.49%，其中贷款收益率下降为主要拖累因素，24H1 对公、个人贷款收益率分别较 23 年下降20BP、43BP。负债端，24H1 计息负债收益率较 23 年下降 8BP 至 1.95%，主要受益于定期存款成本明显改善。 ➢ 不良率保持平稳，拨备维持高位。24H1 末不良率为 1.19%，连续三个季度保持稳定。前瞻性指标有所波动，24H1 末关注率、逾期率为 1.41%、1.52%，分别较 24Q1 末+27BP、+10BP，但由于关注贷款、逾期贷款大部分为有保贷款，风险相对可控。24H1 不良净生成率 0.84%，较 23 年有所提升，但上升幅度相对不大，判断主要是零售端资产质量波动所致。24H1 末拨备覆盖率、拨贷比分别为 360%、4.28%，较 23 年末变动-7.2pct、-9BP，风险抵补能力较强。 ➢ 投资建议：息差降幅有望收窄，规模平稳扩张 渝农商行深耕重庆市本土，成渝地区双城经济圈、西部陆海新通道建设等重大项目为公司规模扩张提供有力支撑；定期存款占比较高，存款挂牌价调降对负债成本的改善效果有望持续显现，从而支撑净息差表现；近三年分红比例保持 30%水平，目前拟实施中期分红。预计 24-26 年 EPS 分别为 1.01、1.07、1.13 元，2024 年 8 月 28 日收盘价对应 0.5 倍 24 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 28,009 27,524 28,216 29,447 增长率（%） -3.5 -1.7 2.5 4.4 归属母公司股东净利润（百万元） 10,902 11,515 12,147 12,851 增长率（%） 6.1 5.6 5.5 5.8 每股收益（元） 0.96 1.01 1.07 1.13 PE 5 5 5 5 PB 0.5 0.5 0.4 0.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 8 月 28 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 5.19 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 王琮雯 执业证书： S0100123120017 邮箱： wangcongwen@mszq.com 相关研究 1.渝农商行（601077.SH）2024 年一季报点评：成本收入比下降 6.7pct，资产质量平稳-2024/04/27 2.渝农商行（601077.SH）2023 年年报点评：经营效益稳定，资产质量向好-2024/03/29 3.渝农商行（601077.SH）深度报告：不良出清，区域赋能，股息丰厚-2024/03/25 渝农商行(601077)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：渝农商行截至 24H1 业绩同比增速（累计） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图2：渝农商行截至 24H1 净利息收入、净手续费收入同比增速（累计） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图3：渝农商行截至 24H1 其他非息收入累计同比增速 资料来源：公司公告，民生证券研究院 -20%-10%0%10%20%30%40%1Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H24净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-40%-20%0%20%40%60%1Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H24净利息收入净手续费收入-100%-50%0%50%100%150%1Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H24渝农商行(601077)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：渝农商行截至 24H1 总资产、贷款总额同比增速 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图5：渝农商行截至 24H1 总负债、存款总额同比增速 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图6：渝农商行截至 24H1 净息差（%） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 0%5%10%15%20%1Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H24总资产 YoY贷款总额 YoY0%5%10%15%20%1Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211