2024年半年报点评：钨价走高增厚矿山利润，钨钼板块表现强劲

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 厦门钨业（600549.SH）2024 年半年报点评 钨价走高增厚矿山利润，钨钼板块表现强劲 2024 年 08 月 29 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年半年报。2024H1，公司实现营收 171.62 亿元，同比-8.37%；归母净利润 10.17 亿元，同比+28.47%，扣非后归母净利 8.58 亿元，同比+18.92%。分季度看，2024Q2，公司实现营收 88.92 亿元，同比-12.55%、环比+7.52%；归母净利润 5.90 亿元，同比+67.84%、环比+38.02%；扣非归母净利 5.57 亿元，同比+69.13%、环比+85.21%。 ➢ 钨钼板块：钨价走高增厚矿山利润，光伏钨丝持续放量。1）2023 年公司钨钼业务实现利润总额 14 亿元，同比增长 30%。测算 24Q2 钨钼板块实现利润总额 8.9 亿元，同比增长 65%、环比增长 64%。2）光伏钨丝持续放量，2024H1光伏钨丝销量达到 628 亿米（2023 年全年 760 亿米），光伏钨丝替代高碳钢丝大势所趋。子公司厦门虹鹭实现净利润 6.19 亿元，同比增长 51.15%。3）钨价强势，2024H1 年钨精矿价格同比+12.8%，增厚钨矿利润，宁化行洛坑、都昌金鼎、洛阳豫鹭总计实现净利润同比增长 36.32%至 3.10 亿元。 ➢ 能源新材料板块：2024H1 销量有所恢复。1）2024H1 公司能源新材料业务实现利润 2.46 亿元，同比-10%。测算 24Q2 新能源材料板块实现利润总额1.32 亿元，同比-14%、环比+ 16%。2）2024H1 公司钴酸锂产品实现销量 1.84万吨，同比+30%；三元材料销量 2.63 万吨，同比+109%，但由于原材料价格下降及行业竞争加剧影响，盈利下滑。 ➢ 稀土板块：子公司龙岩稀土公司和金龙稀土冶炼分离业务 2024 年不再并表，板块盈利下滑。1）2024H1 公司稀土业务实现利润总额 1.17 亿元，同比-23.5%。测算 24Q2 稀土业务实现利润总额 0.77 亿元，同比+97%、环比+ 93%。2）202H1 公司磁材销量同比增长 13%，但原材料价格下降和竞争加剧，稀土深加工产品盈利有所下降。3）由于与中国稀土集团进行整合，原子公司龙岩稀土公司和金龙稀土冶炼分离业务 2024 年不再纳入合并报表范围。 ➢ 24Q2 钨价强势上涨，增厚矿山利润。1）钨价强势上涨，矿山利润走高，24Q2 钨精矿价格环比+16.23%；光伏钨丝继续放量，测算 Q2 光伏钨丝销量330 亿米。2）能源新材料板块盈利环比改善。24Q2 钴酸锂出货环比增加，24Q2钴酸锂产品销量 1 万吨，环比+19.05%，24Q2 实现利润总额 1.32 亿元，环比增长 15.79%。3）稀土板块 Q2 利润同环比改善，24Q2 稀土板块 24Q2 实现利润总额 0.77 亿元，环比增长 92.55%。 ➢ 投资建议：公司光伏钨丝持续放量，叠加钨价上涨增厚矿端利润，公司钨钼板块表现强劲。我们预计 2024-2026 年归母净利润分别为 19.67/23.22/27.00亿元，对应现价，2024-2026 年 PE 依次为 12/10/9 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：经济波动影响需求和价格的风险，原材料风险，项目不达预期的 风险等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 39,398 44,675 49,516 52,436 增长率（%） -18.3 13.4 10.8 5.9 归属母公司股东净利润（百万元） 1,602 1,967 2,322 2,700 增长率（%） 10.8 22.8 18.0 16.3 每股收益（元） 1.13 1.39 1.64 1.90 PE 15 12 10 9 PB 2.1 1.9 1.6 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 8 月 28 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 16.52 元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 孙二春 执业证书： S0100523120003 邮箱： sunerchun@mszq.com 相关研究 1.厦门钨业（600549.SH）2023 年年报及 2024 年一季报点评：光伏钨丝持续放量，钨价走高增厚矿端利润-2024/04/22 2.厦门钨业（600549.SH）2023 三季报点评：光伏钨丝持续放量，钨钼板块强劲，稀土板块有所拖累-2023/10/30 3.厦门钨业（600549.SH）2023 半年报点评：光伏钨丝快速放量，正极材料+稀土板块拖累业绩-2023/08/28 4.厦门钨业（600549.SH）23H1 业绩快报点评：光伏钨丝快速放量，电池材料+稀土板块有所拖累-2023/07/16 5.厦门钨业（600549.SH）事件点评：定增加码钨钼板块产能，房地产剥离预期加速-2023/05/22 厦门钨业(600549)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件：公司发布 2024 年半年报 ............................................................................................................................... 3 2 点评：钨价走高增厚矿山利润，钨钼板块表现强劲 ................................................................................................... 3 2.1 钨钼板块带动公司业绩大幅改善 .................................................................................................................................................... 3 2.2 钨钼板块：钨价走高增厚矿山利润，光伏钨丝继续放量 ........................................................................................................... 5 2.3 电池材料板块：竞争加剧，盈利承压 .................................................................................