2024年半年报点评：Q2业绩承压，静待复合集流体设备放量

证券研究报告·公司点评报告·专用设备 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 道森股份（603800） 2024 年半年报点评：Q2 业绩承压，静待复合集流体设备放量 2024 年 08 月 29 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 16.56 一年最低/最高价 16.31/34.90 市净率(倍) 4.34 流通A股市值(百万元) 3,444.48 总市值(百万元) 3,444.48 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.82 资产负债率(%,LF) 74.79 总股本(百万股) 208.00 流通 A 股(百万股) 208.00 相关研究 《道森股份(603800)：2023 年报&2024年一季报点评：业绩持续高增，复合集流体设备加速落地》 2024-04-24 《道森股份(603800)：增资达牛&合资瑞视微，加码复合集流体&泛半导体领域设备》 2024-01-19 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 2190 2237 3140 4271 4970 同比（%） 86.39 2.18 40.37 36.01 16.36 归母净利润（百万元） 106.45 204.78 262.63 400.23 485.30 同比（%） 398.99 92.38 28.25 52.40 21.25 EPS-最新摊薄（元/股） 0.51 0.98 1.26 1.92 2.33 P/E（现价&最新摊薄） 32.36 16.82 13.12 8.61 7.10 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q2 业绩承压，主要系设备验收影响：2024 上半年公司实现营收 6.83 亿元，同比-35.51%，主要系出售子公司道森有限所致；其中电解铜箔设备收入 4.23 亿元，同比+11.03pt，占比 61.9%；油气类商品收入 2.60 亿元，同比+0.35pt，占比 38.1%。2024H1 实现归母净利润 6002.46 万元，同比+21.31%；扣非净利润为 4209.10 万元，同比+16.01%。Q2 单季营收为3.46 亿元，同比-48.34%，环比+2.53%；归母净利润为 3090.85 万元，同比-2.65%，环比+6.48%，主要系电解铜箔设备验收节奏影响。 ◼ 盈利能力有所提升，产品结构不断优化：2024 上半年毛利率为 24.36%，同比+1.77pct，销售净利率为 11.17%，同比+1.70pct；期间费用率为26.5%，同比+4.6pct，其中销售费用率为 1.9%，同比-1.32pct，管理费用率为 5.8%，同比+1.78pct，研发费用率为 2.7%，同比-1.69pct，财务费用率为 1.5%，同比+1.32pct。上半年研发投入为 0.18 亿元，同比-60.53%，系石油钻采业务规模降低，研发投入相应减少所致。Q2 单季毛利率为23.75%，同比+0.08pct，环比-1.22pct；销售净利率为 10.66%，同比+0.83pct，环比-1.03pct。 ◼ 存货&合同负债同比有所下滑：截至 2024Q2 末公司合同负债为 8.53 亿元，同比-20%；存货为 10.15 亿元，同比-5%。2024Q2 公司经营活动净现金流为-0.24 亿元，同比+27.3%。 ◼ 依托真空设备技术，布局复合铜箔&铝箔设备：（1）真空磁控溅射镀膜机：洪田研发了全国首台一步法干法真空磁控溅射一体机，可双面镀各类金属材料，整个过程采用纯物理干法工艺更环保、粘结力更强、箔材密度更均匀；（2）真空磁控溅射蒸发复合镀膜机：在真空磁控溅射镀膜机上增加了蒸发源，该设备可更高效的实现双面镀铜、镀铝；（3）真空蒸发镀膜机：可实现低成本、高效率的实现双面镀铝。 ◼ 增资达牛&合资瑞视微，加码复合集流体&泛半导体领域设备：公司现金出资 1500 万元，对苏州达牛进行增资，获得达牛 15%股权，能够丰富洪田在复合集流体领域产品线，实现从材料到电芯端设备的布局；同时拟出资 3750 万元与安徽瑞视微智能建立子公司（道森持股 75%，瑞视微投入核心技术，以无形资产作价持股 25%），与洪田原有真空镀膜设备业务下游的锂电、泛半导体领域形成协同。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司净利润增长趋势，我们维持公司 2024-2026 年归母净利润预测分别为 2.63/4.00/4.85 亿元，对应 PE 分别为13/9/7 倍。基于公司的高成长性，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：研发进展不及预期、产品拓展不及预期等。 -48%-42%-36%-30%-24%-18%-12%-6%0%6%2023/8/292023/12/292024/4/292024/8/29道森股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 6 1. Q2 业绩承压，主要系设备验收影响 2024 上半年公司实现营收 6.83 亿元，同比-35.51%，主要系出售子公司道森有限所致；其中电解铜箔设备收入 4.23 亿元，同比+11.03pt，占比 61.9%；油气类商品收入 2.60亿元，同比+0.35pt，占比 38.1%。 2024H1 实现归母净利润 6002.46 万元，同比+21.31%；扣非净利润为 4209.10 万元，同比+16.01%。 Q2 单季营收为 3.46 亿元，同比-48.34%，环比+2.53%；归母净利润为 3090.85 万元，同比-2.65%，环比+6.48%，主要系电解铜箔设备验收节奏影响。 图1：2024H1 营收 6.83 亿元，同比-35.51% 图2：2024H1 归母净利润 6002.46 万元，同比+21.31% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2. 盈利能力有所提升，产品结构不断优化 2024 上半年毛利率为 24.36%，同比+1.77pct，销售净利率为 11.17%，同比+1.70pct；期间费用率为 11.84%，同比+0.09pct，其中销售费用率为 1.9%，同比-1.32pct，管理费用率为 5.8%，同比+1.78pct，研发费用率为 2.7%，同比-1.69pct，财务费用率为 1.5%，同比+1.32pct。上半年研发投入为 0.18 亿元，同比-60.53pct，系石油钻采业务规模降低，研发投入相应减少所致。 Q2 单季毛利率为 23.75%，同比+0.08pct，环比-1.22pct；销售净利率为 10.66%，同比+0.83pct，环比-1.03pct。 11.6913.108.4811.7521.9