公司Q2业绩高增，内销与销量结构有望持续向好

证券研究报告 -163 68 1,076 272 366 -806.5% 141.4% 1493.2% -74.7% 34.5% 12.8% 10.7% 14.6% 18.4% 20.8% -4.3% 1.8% 22.0% 5.3% 6.6% -0.16 0.07 1.07 0.27 0.37 — 114.65 7.20 28.43 21.13 2.05 2.03 1.58 1.50 1.40 35.85 69.62 40.67 19.73 13.72 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 宇通客车(600066) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 徐国铨 汽车行业研究助理 邮 箱：xuguoquan@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 宇通客车（600066.SH）：公司 Q2 业绩高增，内销与销量结构有望持续向好 [Table_ReportDate] 2024 年 8 月 29 日 [Table_Summary] 事件：宇通客车发布 2024 年半年报，公司上半年实现营收 163.4 亿元，同比+47.0%；实现归母净利润 16.7 亿元，同比+255.8%。其中 Q2 实现营收97.2 亿元，同比+29.0%；实现归母净利润 10.2 亿元，同比+190.6%。 点评： ➢ 国内外公路客运需求持续增长，公司 Q2 业绩高增。公司上半年实现营收 163.4 亿元，同比+47.0%；实现归母净利润 16.7 亿元，同比+255.8%。其中 Q2 实现营收 97.2 亿元，同比+29.0%；实现归母净利润 10.2 亿元，同比+190.6%。公司上半年销售客车 20555 辆，同比增长 35.8%。公司上半年净利润同比高增主要因①公司出口销量大幅增长，出口业务占比提高，销量结构向好，业绩贡献增加；②国内旅游客运市场需求持续恢复，带动公司国内销量实现增长。 ➢ 大中客销量跑赢行业增速，出口/新能源带动毛利率持续提升。根据中国客车统计信息网统计，2024 年上半年行业大中型客车总销量为49755 辆，同比+35.6%，公司上半年大中客销量 18335 辆，同比+41.5%，跑赢行业增速。分结构看，公司新能源、出口稳居行业第一。根据中国客车统计信息网统计，2024 年上半年国内 6 米以上新能源客车累计销量 15656 辆，同比+1.9%；宇通新能源客车实现销量 3948 辆，同比+75.2%，市场份额达 25.2%。2024 年上半年中国客车出口总量为27551 辆，同比+39.4%；宇通客车实现出口 6500 辆，同比增长 58.3%，市场份额达 23.6%。销量结构向好带动单车营收、毛利率持续提升，24Q2 单车营收 75.8 万元，同比+7.5%；24Q2 公司毛利率 26.10%，同比+2.61pct，环比+1.26pct。 ➢ 看好以旧换新政策+出口+新能源带动内销与销量结构持续向好。7 月29 日，交通运输部、财政部印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴 8 万元；对更换动力电池的，每辆车补贴 4.2 万元。我们认为此次以旧换新政策有望带动老一批新能源公交车加速淘汰，进一步刺激内需。出口方面公司上半年在希腊、西班牙、智利等地实现大批量订单交付；国内市场新能源客车、公交车在多地也实现批量交付。随着海外新能源客车需求持续增长，国内旅游市场转入繁荣发展阶段，销量结构有望持续向好。 ➢ 盈利预测：看好以旧换新政策+出口+新能源带动公司内销与销量结构持续向好。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 34、42、49 亿元，对应 PE 分别为 14、11、9 倍。 ➢ 风险因素：宏观经济波动与地方财政收支紧平衡导致需求不及预期、海外竞争加剧、国际局势动荡风险、新能源客车推广不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(亿元) 218 270 342 394 444 增长率 YoY -6.2% 24.1% 26.4% 15.4% 12.6% 归 属 母 公 司 净 利 润(亿元) 8 18 34 42 49 增长率 YoY 23.7% 139.4% 85.6% 23.1% 17.2% 毛利率 22.8% 25.6% 26.1% 26.7% 27.0% 净资产收益率ROE 5.2% 13.1% 19.7% 19.5% 18.6% EPS(摊薄)(元) 0.34 0.82 1.52 1.88 2.20 市盈率 P/E(倍) 60.34 25.21 13.58 11.03 9.41 市净率 P/B(倍) 3.17 3.29 2.68 2.15 1.75 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为 2024 年 8 月 28 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 1：公司历年营收（亿元） 图 2：公司分季度营收（亿元） 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 图 3：公司历年归母净利润（亿元） 图 4：公司分季度归母净利润（亿元） 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 图 5：公司季度毛利率&净利率（%） 图 6：公司季度费用率（%） 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 0100200300400营业总收入（亿元）0204060801001202021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2营业总收入（亿元）010203040归属母公司股东的净利润（亿元）-20246810122021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2归属母公司股东的净利润（亿元）-20246810122021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1