2024年半年报点评：贸易+投资双轮驱动，矿权价值有待重估

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中信金属（601061.SH）2024 年半年报点评 贸易+投资双轮驱动，矿权价值有待重估 2024 年 08 月 29 日 ➢ 事件概述：公司发布 2024 年半年报。2024H1，公司实现营收 642.49 亿元，同比增长 5%；归母净利润 11.06 亿元，同比增长 3.6%；扣非归母净利 6.79亿元，同比减少 23.8%。2024Q2，公司实现营收 374.18 亿元，同比增长 11.7%、环比增长 39.5%；归母净利润 9.52 亿元，同比增长 81.4%、环比增长 515%；扣非归母净利 3.57 亿元，同比增长 2.4%、环比增长 11.1%。 ➢ 点评：有色业务持续拓展，营收同比增长 ① 量：2024H1 营收同比增长。2024H1，公司有色金属业务整体实现收入446.48 亿元，同比增长 28.42%，黑色金属业务整体实现收入 193.08 亿元，同比减少 26.80%。公司克服黑色金属行业整体需求转弱、流动性缺失和商品价格下行等不利因素影响，持续拓展有色金属业务，有效弥补黑色金属收入下降，实现整体营业收入同比增长 4.95%。 ② 价：2024H1 毛利率同比回落。公司毛利率同比减少 0.71pct 至 1.11%，其中有色金属产品毛利率同比增加 0.64pct 至 2.14%，黑色金属产品毛利率2024H1 为-1.46%，而 2023H1 为 2.44%。Q2 公司毛利率为 0.72%，环比减少 0.93pct，同比增加 0.18pct。 ③ 2024Q2 公司归母净利润环比同比均有增长。环比来看，公司盈利增长主要得益于投资收益增加和减值损失冲回；同比来看，除了投资收益和减值损失带来的增长以外，也得益于毛利的增加和费用的降低，Q2 归母净利润同比增长 4.27亿元。 ➢ 未来核心看点：贸易投资双轮驱动，投资全球优质资产 ① 贸易投资双轮驱动。一方面，公司以贸易发展巩固资源供应，通过投资上游矿山获得分销权，夯实贸易资源保有量，以资源投资促进贸易发展。另一方面，公司强化资源获取能力，注重上下游资源整合，在全产业链为客户提供营销、物流、渠道等增值服务，形成了以黑色金属铁矿石、有色金属铜铌等为核心的多层次贸易发展格局。 ② 投资全球优质资产。公司投资的矿山资产稀缺性特征显著，在全球范围内极具竞争力，具有广泛的市场影响力，国内的投资项目亦兼具稀缺性和协同性，为公司获得了良好的投资回报。其中，艾芬豪矿业和西部超导为上市公司，中信金属持有的股权价值合计约 312 亿元。 盈利预测与投资建议：我们认为，受益于公司全球的优质资源投资，资源投资和贸易协同发展，公司营收和毛利率有望提升，2024-26 年归母净利润预计依次为17.57/19.84/21.01 亿元，对应 8 月 27 日收盘价的 PE 为 19x、16x 和 16x，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 ➢ 风险提示：市场价格大幅波动，下游需求不及预期，投资项目进度不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 124,999 130,450 139,750 144,350 增长率（%） 4.9 4.4 7.1 3.3 归属母公司股东净利润（百万元） 2,057 1,757 1,984 2,101 增长率（%） -7.1 -14.6 12.9 5.9 每股收益（元） 0.42 0.36 0.40 0.43 PE 16 19 16 16 PB 1.7 1.6 1.5 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 08 月 27 日收盘价） 谨慎推荐 首次评级 当前价格： 6.82 元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 任恒 执业证书： S0100523060002 邮箱： renheng@mszq.com 中信金属(601061)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件：公司公布 2024 年半年报 ............................................................................................................................... 3 2 点评：有色业务持续拓展，营收同比增长 ................................................................................................................. 4 2.1 2024H1 营收同比增长，毛利率有所回落 ..................................................................................................................................... 4 2.2 2024Q2 业绩环比同比均有所改善 ................................................................................................................................................. 6 3 核心看点：贸易投资双轮驱动，投资全球优质资产 ................................................................................................... 7 4 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................ 9 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 11 插图目录 ...............................................................................................................