2024年中报点评：业绩同比扭亏为盈，海外产能持续释放

第 1 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 农产品加工Ⅱ 分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 业绩同比扭亏为盈，海外产能持续释放 ——佩蒂股份(300673)2024 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2024-08-27) 收盘价(元) 11.75 一年内最高/最低(元) 15.44/9.42 沪深 300 指数 3,305.33 市净率(倍) 1.65 流通市值(亿元) 18.97 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 7.12 每股经营现金流(元) 0.00 毛利率(%) 26.35 净资产收益率_摊薄(%) 5.16 资产负债率(%) 36.01 总股本/流通股(万股) 24,882.75/16,144.03 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《佩蒂股份(300673)季报点评：海外订单回暖，Q3 业绩扭亏为盈》 2023-10-26 《佩蒂股份(300673)公司点评报告：业绩短期承压，成长性受海内外业务双重驱动》 2023-05-09 《佩蒂股份(300673)中报点评：国内外市场同步布局，三季度业绩加速增长》 2022-10-26 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 08 月 28 日 投资要点：  公司业绩扭亏为盈，Q2 营收同环比双增。根据公司公告，2024 年上半年，公司实现总营收 8.46 亿元，同比+71.64%；归母净利润0.98 亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润 0.96 亿元，同比扭亏为盈；经营性现金流量净额约 1.15 万元，同比由负转正。其中，2024Q2 营收 4.61 亿元，同比+38.06%，环比+20.05%；归母净利润 0.56 亿元，同比扭亏为盈，环比+34.81%。受益于公司海外工厂产能利用率的释放和国内自主品牌业务的增长，推动 2024 年上半年业绩实现扭亏为盈。  宠物饲料产量逆势增长，行业出口数据持续向好。受到人口结构变化影响，我国养宠人士数量和专业宠粮的使用程度都在逐年提升，宠物食品行业市场规模存在较大增长空间。根据中国饲料工业协会发布，2024 年上半年宠物饲料产量 74 万吨，同比增长 21.4%。在全国工业饲料总产量同比下降 4.1%的情况下，中国宠物饲料产业继续保持良好发展势头。随着国内宠物渗透率的提升，行业规模将进一步扩大。自 2023 年 9 月开始，我国宠物食品出口数据逐月回暖，连续 11 个月维持同比正增长。根据海关总署数据，2024 年 7月我国宠物食品出口数量 2.96 万吨，同比+23.43%；1-7 月累计出口 18.85 万吨，同比+28.58%。以美元计价，2024 年 7 月宠物食品出口金额1.35亿美元，同比+20.76%；1-7 月累计出口金额为8.36亿美元，同比+20.77%。鉴于 2023 年同期基数较低，预计 2024年相关上市公司业绩有望明显改善。  公司海外产能持续释放，国内业务快速增长。分产品看，2024 年上半年，畜皮咬胶销售收入 2.63 亿元，同比+87.85%，占比 31.1%，毛利率 22.8%，同比+11.51pcts；植物咬胶营收 2.98 亿元，同比+114.62%，占比 35.19%，毛利率 28.95%，同比+7.86pcts。营养肉质零食营收 1.90 亿元，同比+38.39%，占比 22.42%，毛利率29.87%，同比+16.82pcts；主粮和湿粮营收 0.82 亿元，同比+34.86%，占比 9.71%，毛利率 22.23%，同比+3.2pcts。公司柬埔寨工厂产能持续释放，2024 年上半年实现净利润 1840 万元。随着柬埔寨生产基地的产能快速释放，未来将成为公司 ODM 业务的重要生产基地。国内市场方面，618 期间公司旗下高端宠物食品品牌爵宴全网成交总额超 2500 万元，全平台累计支付金额同比+67%，登上天猫狗零食品牌榜单、京东狗食品自营竞速榜前两名。  维持公司“增持”评级。公司业绩受到海内外业务双轮驱动，随着海外产能的释放和国内业绩的增长，预计公司 2024/2025/2026 年-24%-17%-10%-3%3%10%17%24%2023.082023.122024.042024.08佩蒂股份沪深30011762 农产品加工Ⅱ 第 2 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 归母净利润分别为 1.66/2.30/2.61 亿元，对应 EPS 分别为0.67/0.92/1.05 元；根据当前股价，对应市盈率 17.63/12.74/11.21倍。参考可比上市公司平均市盈率情况，未来公司仍有估值扩张空间，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、公司渠道拓展不及预期等风险。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,732 1,411 2,428 3,555 4,468 增长比率（%） 36.27 -18.51 72.04 46.41 25.69 净利润（百万元） 127 -11 166 230 261 增长比率（%） 111.81 -108.72 1595.63 38.39 13.62 每股收益(元) 0.51 -0.04 0.67 0.92 1.05 市盈率(倍) 23.00 — 17.63 12.74 11.21 资料来源：中原证券研究所，聚源 农产品加工Ⅱ 第 3 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 表 1：可比公司估值表 证券代码 证券名称 收盘价（元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 301498.SZ 乖宝宠物 46.35 185.42 1.43 1.80 2.24 32.43 25.72 20.70 002891.SZ 中宠股份 20.17 59.32 1.02 1.28 1.57 19.72 15.76 12.86 300673.SZ 佩蒂股份 11.75 29.24 0.60 0.76 0.94 19.58 15.55 12.44 001222.SZ 源飞宠物 10.18 19.43 0.82 0.93 1.01 12.35 10.98 10.07 资料来源：Wind 一致预期，中原证券研究所（截至 2024 年 8 月 27 日） 图 1：2021-2024 年公司单季度营收及增速 图 2：2021-2024 年公司单季度归母净利润及增速 资料来源：Wind，