中报点评：产销提升推动业绩增长，新产品、新项目稳步推进

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 橡胶及制品 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 产销提升推动业绩增长，新产品、新项目稳步推进 ——赛轮轮胎(601058)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2024-08-27) 收盘价(元) 12.54 一年内最高/最低(元) 17.22/10.67 沪深 300 指数 3,305.33 市净率(倍) 2.31 流通市值(亿元) 412.33 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 5.42 每股经营现金流(元) 0.10 毛利率(%) 28.77 净资产收益率_摊薄(%) 12.07 资产负债率(%) 50.10 总股本/流通股(万股) 328,810.03/328,810.03 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《赛轮轮胎(601058)公司点评报告：轮胎行业景气延续，公司三季度业绩大幅增长》 2023-10-20 《赛轮轮胎(601058)中报点评：轮胎行业景气提升，上半年业绩大增》 2023-09-01 《赛轮轮胎(601058)年报点评：一季度业绩增速回升，新项目新产品提供长期发展潜力》 2023-05-09 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 08 月 28 日 投资要点：公司公布 2024 年半年度报告，上半年公司实现营业收入 151.54 亿元，同比增长 30.29%；实现归属于上市公司股东的净利润为 21.51 亿元，同比增长 105.77%，实现扣非后的净利润 20.52 亿元，同比增长 80.94%。基本每股收益0.66 元。 ⚫ 轮胎行业延续景气态势，公司业绩表现靓丽。2023 年以来，国民经济恢复向好，国内轮胎市场逐渐回暖，轮胎工厂开工率处于较高水平，海外主要轮胎消费地区需求也逐步恢复。在内外需求共同推动下，轮胎行业景气度持续上行。受益于轮胎行业的景气态势，公司轮胎业务产销两旺，推动了业绩的大幅增长。上半年公司实现轮胎产量 3541.6万条，同比增长 37.89%，销量 3454.37 万条，同比增长37.56%。其中二季度公司轮胎产销分别为 1815.79 万条和 1796.2 万条，同比增长 28.22%和 32.33%。此外，受产品结构变化等因素影响，上半年轮胎销售单价 420.27元/条，同比下滑 3.87%。受两因素影响，上半年公司实现营业收入 151.54 亿元，同比增长 30.29%；其中二季度收入 78.58 亿元，同比增长 25.53%，环比增长 7.71%。 从盈利能力上来看，上半年公司综合毛利率 28.77%，同比大幅提升 4.79 个百分点，期间费用率 11.99%，同比下滑 0.2 百分点，净利率 14.41%，同比提升 5.06 个百分点。在盈利能力提升的推动下，公司业绩大幅增长，上半年实现净利润 21.51 亿元，同比增长 105.77%，实现扣非后的净利润 20.52 亿元，同比增长 80.94%。 ⚫ 轮胎行业景气有望延续，盈利保持较高水平。根据万得数据，2023 年我国半钢轮胎平均开工率 69.04%，同比提升9.41 个百分点。2024 年上半年，我国半钢轮胎平均开工率 73.41%，同比提升 7.53 个百分点，环比提升 1.35 个百分点。出口数据方面，根据海关数据，2023 年我国轮胎出口 6.16 亿条，同比增长 11.80%，2024 年上半年，我国轮胎出口 3.31 亿条，同比增长 10.50%，环比增长 4.61%。从开工率、出口等数据来看，上半年轮胎行业延续了较好的景气态势。长期来看，随着我国汽车产业竞争力的不断提升，未来我国轮胎企业在全球轮胎产业中的市场份额有望不断提升，从而推动我国轮胎产业保持较快增速。 ⚫ 在建产能增长潜力较大，品牌影响力持续提升。近年来，-15%-6%3%12%22%31%40%49%2023.082023.122024.042024.08赛轮轮胎沪深30011762 橡胶及制品 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 公司在越南、柬埔寨等地建设通多个生产基地，通过海外产能的快速扩张，实现了全球市场份额的提升与业绩的快速增长。公司柬埔寨工厂 900 万条半钢胎产能于 2022 年投入运营，随着产能的顺利爬坡，上半年柬埔寨工厂贡献净利润 4.74 亿元，同比增长 248.72%。此外上半年越南工厂实现净利润 8.76 亿元，同比增长 53.14%。未来公司的产能仍将继续提升，越南三期项目、柬埔寨工厂 165 万条全钢胎、1200 万条半钢胎等将陆续投产，推动海外产能的扩张。此外，公司在国内以及墨西哥、印尼等地均建有或规划多个生产项目，截止上半年，公司共规划建设 2600 万条全钢子午胎，1.03 亿条半钢子午胎和 44.7 万吨非公路轮胎项目，未来产能产有较大的提升空间。 公司液体黄金轮胎自 2021 年四季度全球首发以来，经等多个国外权威机构验证及实车测试，优异的节油性、舒适性、操控性、耐磨性等指标受到广泛好评和认可。上半年公司针对不同细分领域和使用场景推出更多品类的液体黄金轮胎，以满足不同消费者的需求，产品性能也获得了消费者的广泛认可。公司在配套市场和替换市场双线发力，凭借产品优异的性能和质量，赢得了国内外众多用户的支持与合作。配套市场方面，公司已进入比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、越南 Vinfast 等多家国内外汽车企业的轮胎供应商名录，品牌影响力不断提升。 ⚫ 盈利预测与投资评级：预计公司 2024、2025 年 EPS 为 1.29元和 1.49 元，以 8 月 27 日收盘价 12.54 元计算，PE 分别为 9.71 倍和 8.42 倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，维持公司 “增持”的投资评级。 风险提示：海外贸易政策变化、原材料价格上涨、行业竞争加剧 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 21,902 25,978 31,166 35,026 40,710 增长比率（%） 21.69 18.61 19.97 12.39 16.23 净利润（百万元） 1,332 3,091 4,248 4,894 5,872 增长比率（%） 1.46 132.07 37.41 15.22 19.97 每股收益(元) 0.41 0.94 1.29 1.49 1.79 市盈率(倍) 30.95 13.34 9.71 8.42 7.02 资料来源：中原证券研究所，聚源 橡胶及制品 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明