2018年3月份宏观经济月报：生产基本平稳，通胀难超预期

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H请参阅最后一页的重要声明 [table_main]宏观深度模板证券研究报告·宏观动态 生产基本平稳，通胀难超预期 ——2018 年 3 月份宏观经济月报 预计工业增加值增速基本平稳。PMI 指数的超预期下跌可能跟春节因素有关，未必完全反映真实的生产状况。从一些高频数据看，生产整体较为平稳。1-2 月发电耗煤量增速较2017 年12月回升近 5 个百分点；钢铁高炉、尿素等行业开工率也有所回升；但 1 月与 2 月上旬粗钢产量同比增速有所回落。不确定因素在于工业“增加值率”的变化。整体考虑，预计 1-2 月工业增加值增速与 2017 年 12 月基本持平。 预计社零与出口增速回升、投资与进口增速回落。消费方面，商品房销售面积增速跌幅收窄，汽车零售增速表现较好，叠加 CPI 增速上行，预计 1-2 月社零增速有所回升。投资方面，房地产与制造业投资均有制约因素，叠加 PPI 回落的影响，预计增速有所下行。进出口方面，主要目的地 PMI 指数显示外部需求环比有所好转，但考虑基数较低，预计出口同比增速回升；受基数抬升、大宗商品价格涨幅回落以及春节因素对需求的影响，预计进口增速回落明显。 预计 PPI 同比回落，CPI 同比回升。PPI 方面，根据高频数据测算，2 月环比基本持平，但考虑基数抬升，同比增速将会放缓至3.7%左右。CPI方面，猪肉价格下跌但同比增速基本持平，蛋价与鲜菜价格同比上涨明显；春节因素推高非食品价格增速，预计 CPI 同比上行至 2.8%附近。 [table_invest]黄文涛 huangwentao@csc.com.cn 010-85130608 执业证书编号：S1440510120015 董敏杰 dongminjie@csc.com.cn 010-85130232 执业证书编号：S1440518020001 发布日期： 2018 年 3 月 2 日 相关研究报告 [table_report]18. 2.28 四季度净出口改善为何未提振工业：对于支出法 GDP 中净出口贡献的拆解——【拨开迷雾话外需】系列研究之二 18. 2.27 海外市场的修复行情还能持续多久？——大类资产配置周报（18.02.12-18.02.25） 18. 2.8 美股调整是经济周期转折的信号吗？ 宏观经济 宏观经济研究 宏观深度报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、预计工业增加值增速基本平稳 ....................................................................................................................... 1 二、预计社零与出口增速回升、投资与进口增速回落........................................................................................ 2 三、预计 PPI 同比回落，CPI 同比回升 ................................................................................................................ 3 图表目录 图 1：六大发电集团日均耗煤量同比增速 .................................................................................................... 1 图 2：高炉开工率：月均值及增速 ................................................................................................................ 1 图 3：尿素开工率 ............................................................................................................................................ 2 图 4：粗钢产量：日均值及其同比 ................................................................................................................ 2 图 5：30 大中城市商品房成交面积同比增速................................................................................................ 2 图 6：乘用车销量增速 .................................................................................................................................... 2 图 7：出口环比增速：2017 年与历史均值比较 ............................................................................................ 3 图 8：进口环比增速：2017 年与历史均值比较 ............................................................................................ 3 图 9：生产资料价格指数 ................................................................................................................................ 4 图 10：中国大宗商品价格指数 ...................................................................................................................... 4 图 11：PPI 同比增速及预测 ............................................................................................................................ 4 图 12：重点行业对 PPI 同比的拉动率预测 ..............................................................