国能日新(301162)更新报告：独立储能托管业务，开启新蓝图

独立储能托管业务，开启新蓝图分析师：应瑛yingying@csc.com.cnSAC 编号：S1440521100010公司报告证券研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括中国香港、中国澳门、中国台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在中国香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：张敏zhangminjsjz@csc.com.cnSAC 编号：S1440525070012国能日新更新报告：发布日期：2026年1月17日2核心观点核心观点新型电力市场化改革步入深水区，“136”号文件落地标志新能源“强制配储”退出历史，独立储能迈进“价值重构”关键期，收益模式多元市场化，专业运营要求提升，助推第三方运营市场空间加速打开。公司积极布局独立储能托管赛道，以AI大模型为技术基石，依托“产品销售+托管运营”双轮驱动，构建“软 + 硬”专业托管服务，凭产品与先发优势抢占市场红利。同时，以日新鸿晟为投资平台，通过自建、合作投资绑定收益与运营权，拓展多方客户。当前，宁夏独立储能托管业务已经落地，商业模式充分验证。2026年公司电力交易业务（托管）有望迎来高速增长，给予“买入”评级。3逻辑逻辑-1：独立储能“价值重构”关键期，第三方专业运营市场需求有望加速释放：独立储能“价值重构”关键期，第三方专业运营市场需求有望加速释放 新型电力市场化改革进入深水区，“136”号的出台标志着新能源“强制配储”正式退出历史舞台，独立储能加速迈进“价值重构”关键期，收益模式多元化、市场化大势所趋，对其专业运营能力的要求显著提升，有望加速打开第三方专业运营市场空间。41.1. 行业端行业端—“解绑”新能源，从“解绑”新能源，从政策驱动向市场驱动新阶段加速迈进政策驱动向市场驱动新阶段加速迈进 国家层面推出136号文等系列重磅政策，强制配储转向自主配置，推动储能与新能源“解绑”，独立储能有望迎来爆发新阶段。《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（136号文），明确取消“强制配储”，不得将配置储能作为新能源项目核准、并网、上网的前置条件，推动储能与新能源“解绑”。《新型储能规划建设专项行动方案（2025-2027年）》，加快新型储能价格机制建设，推动完善新型储能等调节资源容量电价机制，有序建立可靠容量补偿机制，加快推进电力中长期、现货市场建设，完善市场价格形成机制。2027年新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元。《电力现货市场基本规则（2025年修订版）》，提出允许储能参与日前/日内/实时全时段交易，给予±5%电量偏差豁免，降低交易合规成本，提升独立储能交易灵活性与收益稳定性。《输配电定价成本监审办法》，明确新型储能电站成本不得计入输配电定价成本，推动独立储能摆脱电网补贴依赖，强化市场化与收益逻辑。 地方城市围绕着容量电价、放电补偿以及交易机制优化等方面，积极出台配套政策，支持储能从以强制配储、补贴依赖为导向的政策驱动向以价值定价、多元收益为导向的市场驱动平稳过渡。如内蒙古放电补偿、甘肃与宁夏的容量电价政策、广东调频补偿、西北区域“双面储能”机制等。省份政策名称出台时间核心支持措施内蒙古《关于加快新型储能建设的通知》2025 年 3 月2025 年放电补偿 0.35 元 /kWh，2026 年降至 0.28 元 /kWh，补偿期限 10 年，首批补偿金超 2 亿元；明确独立储能参与调峰辅助服务规则甘肃《关于建立发电侧可靠容量补偿机制的通知（试行） 》2025 年 7 月按 330 元 / 千瓦・年标准补偿（与煤电机组同价），执行 2 年，允许参与现货与辅助服务全市场交易宁夏《宁夏新型储能容量电价实施细则》2025 年 9 月2026 年容量电价 165 元 / 千瓦・年，叠加电力现货与辅助服务收益，支持独立储能以独立主体参与跨省跨区交易辽宁《辽宁省深化新能源上网电价市场化改革实施方案》2025 年 9 月对电网侧新型储能实行固定容量电价补偿；完善发电侧容量补偿机制，推动容量市场参与主体多元化西北区域（跨省）《西北区域跨省电力中长期交易实施细则——新型储能交易专章》2025 年 11 月独立储能可同时以 “批发用户（充电）+ 发电企业（放电）” 身份参与跨省中长期交易。黑龙江《黑龙江省新型储能规模化建设专项实施方案（2025-2027 年）》2025 年 11 月2027 年装机达 600 万千瓦；独立储能功率≥50MW、时长≥4 小时，纳入项目清单可获容量补偿，补偿按年公布，先并先得河北《关于做好新旧政策交替期内风电、光伏发电项目管理有关工作的通知》2025 年 11 月容量电价 100 元 / 千瓦・年，要求全年调用次数不低于 330 次，鼓励独立储能参与调峰与备用辅助服务资料来源：国家发改委、国家能源局、内蒙古自治区能源局、甘肃省能源局、宁夏自治区发展改革委、西北能监局、辽宁省发改委、黑龙江发改委、河北省发改委、国能日新，中信建投图表1：部分省份储能相关政策52.2. 行业端行业端—盈利模式从单一向多元化加速演进，盈利模式从单一向多元化加速演进，IRRRR提升显著提升显著 盈利模式多元化：独立储能盈利模式从以容量租赁为主（50%以上），逐步变为容量补偿/容量电价（托底）+现货价差套利（核心）+辅助服务（增量）+容量租赁（补充）等多元化盈利模式。 IRR提升显著：根据《2024年中国新型储能发展报告》，2024年行业平均IRR为6%-8%。在136号文后，独立储能搭配容量电价（或容量补偿）和峰谷价差套利，已经可以实现较好的经济性。如，内蒙政策条件下，若容量补偿、峰谷价差拿满，可以实现20%以上甚至30%以上的资本金IRR水平。早期目标信息来源：寻熵研究院，中信建投图表3：部分地区IRR测算图表2：独立储能主要收益来源和构成63.3. 行业端行业端—新型储能装机规模已超过新型储能装机规模已超过1亿千瓦，独立储能占比近亿千瓦，独立储能占比近6成 规模：新型储能装机规模保持高增长，已突破1亿千万。据CNESA不完全统计，2025年11月，国内新增投运新型储能项目装机规模共计3.51GW/11.18GWh，同比-22%/-7%，环比+81%/+180%。11月，月度新增装机规模同比继续下降，但前11个月新增装机规模达到39.5GW，同比增长28%。考虑到“12.30”投运节点前可能出现集中并网，预计今年新增装机规模有望超过去年。截至2025年9月底，中国新型储能装机规模已经突破1亿千瓦，占全球装机比例超过40%，稳居世界首位。 结构：独立储能占据储能已接近六成，占比有望持续走高。据CNESA不完全统计，2025年1-11月，国内新型储能新增装机总规模约40.94GW/111.45GWh。其中，电网侧储能规模合计25.67GW/66.34GWh，容量占比59.53%，接近六成。 目标：2027年装机规模达到1.8亿千瓦。《新型储能规划建设专项行动方案（2025-2027年）》明确提出，2027年新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元。