互联网与传媒行业2019H1中报总结-光大传媒互联网周报：龙头公司盈利能力强但有分化

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 9 月 10 日 互联网与传媒 龙头公司盈利能力强但有分化 ——2019H1 中报总结&光大传媒互联网周报 20190906 行业周报 ◆行业龙头公司的净利润占比高，市值 100 亿以上的公司净利润行业占比为 75.5%为 203.8 亿元，但龙头公司盈利水平有分化。1）其中，市值排名前二十的公司行业净利润占比为 59.62%，市值排名前十的公司行业净利润占比为 40.7%。但龙头公司有所分化，其中游戏、互联网净利润同比增长强劲，出版龙头公司增长稳健，而影视公司由于受政策等因素影响，业绩尚未明显复苏；2）2019H1 传媒全行业营业收入微增 0.1%、净利润同比下降 17.24%为 257 亿元，扣非净利润同比下降 18.7%为 191 亿元。 ◆行业目前盈利能力还维持比较低水平，自 2018 年受政策等多方面影响以来，尚处于行业盈利底部区间。2019H1 毛利率为 38.6%同比下降 1.6pct，净利率为 11.78%同比下降 7.35pct，ROE 为 3.68 同比下降 1.68。 ◆资产负债率小幅上升，偿债能力有所提升。2019H1 资产负债率为 33.72%上升 1.36pct，流动比率小幅上升 0.37 为 2.98，应收账款周转率为 3.12 微幅下降 0.66，现金流量净额微幅上升 0.14%至 115 亿元。 ◆传媒商誉逐步降低，2019 年 Q4 将有 278 亿待解禁。1）传媒商誉自 2013年重组并购政策出台后，不断上升至 2017 年 1,295 亿元，自 2018 年底大批公司进行集中的商誉减值，2019H1 商誉同比下降 18.4%至 1,076 亿元。；2）2019Q4 传媒行业将有 278 亿市值待解禁：其中新华网、贵广网络解禁规模较大均在 70 亿以上。电魂网络、江苏有线、平治信息和三七互娱解禁规模均在 20 亿以上。 ◆市场回顾。上周（2019 年 9 月 2 日至 2019 年 9 月 6 日），A 股传媒行业 137 家公司中共有 127 家公司上涨。涨幅前三名分别为欢瑞世纪（+27.93%）、慈文传媒（+21.66%）、华策影视（+19.22%），均为影视内容公司；跌幅前三名为中广天择（-13.00%）、暴风集团（-8.03%）、视觉中国（-4.78%）。市值前三名为三六零（1572 亿）、分众传媒（807亿）、世纪华通（562 亿）。 ◆行业数据。1）第 35 周《速度与激情：特别行动》获周票房冠军，达 1.02亿；《哪吒之魔童降世》周票房 0.51 亿，位居第二。2019 年第 36 周将上映 5 部影片，4 部是国产电影，1 部是日本电影。2）电视剧《陆战之王》获得本周播放量冠军，《小欢喜》播放量位居第二。第 35 周(2019.09.02- 2019.09.08)电视剧和网剧播放量排名，《陆战之王》以 3.3 亿的播放量排名第一，《小欢喜》以 2.7 亿播放量排名第二，《山月不知心底事》以 2.5 亿的播放量排名第三。3）2019 年 7 月，传统媒体和全媒体的广告花费同比继续下滑。全媒体广告刊例花费同比下滑 5.8%，传统媒体广告花费同比减少7.6%。生活圈媒体增速维持低位，其中电梯电视同比增幅为 0%。7 月份电梯电视、电梯海报以及影院视频媒体的刊例广告花费同比分别上涨 0.0%、1.9%和 2.8%。 ◆风险分析。互联网行业竞争加剧风险、媒体管制放松导致牌照价值削弱风险、广电行业整合进度不及预期风险 买入（维持） 分析师 孔蓉 (执业证书编号：S0930517120002) 021-52523837 kongrong@ebscn.com 联系人 乐济铭 021-52523797 lejiming@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-18%-5%8%20%07-1808-1810-1811-1801-1902-1904-1905-19互联网与传媒沪深300资料来源：Wind 2019-09-10 互联网与传媒 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 2019H1 中报总结...................................................................................................................... 3 1.1、 行业利润集中于龙头公司但有分化，收入微增、净利润、扣非净利润同比下降 .................................... 3 1.2、 整体盈利能力同比持续下降 .................................................................................................................... 4 1.3、 资产质量&偿债能力：资产负债率小幅上升 偿债能力有所提升 ............................................................. 5 1.4、 传媒“雷”之商誉下降至 1076 亿 Q4 有 278 亿待解禁 ........................................................................ 6 2、 A 股、美股和港股一周市场回顾................................................................................................ 8 2.1、 A 股总体情况回顾 ................................................................................................................................... 8 2.2、 A 股传媒行业公司回顾 .......................................................................................................................... 10 2.3、 美股和港股总体回顾 ............................................................................................................................. 11 3、 行业重要数据点评 ................................................................................................................... 14 3.1、 全国单个影院：Jackie C