二季度归母净利润同比增长16.76%，持续推进加盟门店扩张

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月28日优于大市潮宏基（002345.SZ）二季度归母净利润同比增长 16.76%，持续推进加盟门店扩张核心观点公司研究·财报点评商贸零售·专业连锁Ⅱ证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价4.07 元总市值/流通市值3616/3529 百万元52 周最高价/最低价7.45/4.02 元近 3 个月日均成交额39.30 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《潮宏基（002345.SZ）-积极布局黄金品类及加盟模式，驱动业绩持续成长》 ——2024-04-28《潮宏基（002345.SZ）-2023 年归母净利润预计增长 61%-101%，门店拓展顺利》 ——2024-01-30《潮宏基（002345.SZ）-三季度收入及利润增长均超 20%，加速推进门店扩张》 ——2023-11-01公司收入增长稳健，二季度归母净利润同比增长 16.76%。公司 2024 上半年实现营收 34.31 亿元，同比增长 14.15%，归母净利润 2.29 亿元，同比增长10.04%，扣非净利润 2.25 亿元，同比增长 10.06%。单季度看，公司二季度营收 16.35 亿元，同比增长 10.33%，归母净利润 0.99 亿元，同比增长 16.76%，增速较一季度提升 11.29pct，整体业绩情况表现较好。此外，公司 2024 半年度每 10 股派发现金 1 元（含税），合计占归母净利润的比重为 39%。黄金产品增长较好，继续推进加盟门店扩张。分产品看，上半年传统黄金产品收入 14.77 亿元，同比增长 31.37%，收入占比提升 5.64pct 至 43.04%。时尚珠宝产品收入 16.54 亿元，同比增长 5.97%，收入占比 48.21%。皮具在行业需求有所走弱下收入同比下降 26.07%至 1.48 亿元，收入占比 4.33%。门店扩张方面，公司继续借助加盟优势扩大门店网络，上半年净开店 52 家，其中净开加盟店 69 家，期末门店总数 1451 家，其中加盟店占比 82%。产品结构变化影响毛利率，销售费用率优化。公司 2024 上半年综合毛利率24.15%，同比-2.75pct，主要是低毛利的黄金产品占比提升影响，不过黄金产品本身毛利率提升0.77pct至9.78%。销售费用率同比-2.73pct至11.36%，其中广告宣传费下降 5%，反映公司前提投放已逐步建立品牌心智。管理费用率同比增加 0.32pct 至 1.92%，主要系总部大厦折旧摊销费用增加影响。上半年实现经营性现金流净额 3.39 亿元，同比-8.41%。风险提示：门店扩张不及预期；终端动销不及预期；竞争环境恶化投资建议：未来公司将进一步丰富黄金品类的产品矩阵，并通过精细化管理和数字零售应用赋能终端，提高门店运营质量；渠道端继续借助加盟力量抢占全国市场份额，把握市场集中度提升机遇。女包业务继续积极进行渠道变革和产品创新。考虑未来黄金品类进一步提升可能对毛利率造成短期影响，及金价相对高位可能抑制终端消费，我们下调公司 2024-2026 年归母净利润至 4.04/4.64/5.31 亿元（前值分别为 4.52/5.36/6.25 亿元），对应 PE 分别为 9/7.8/6.8 倍，维持公司“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)4,417.415,899.856,912.387,915.718,899.84(+/-%)-4.73%33.56%17.16%14.51%12.43%净利润(百万元)199.13333.35403.77464.39531.48(+/-%)-43.22%67.41%21.13%15.01%14.45%每股收益（元）0.220.380.450.520.60EBITMargin7.48%7.30%7.49%7.93%8.35%净资产收益率（ROE）5.62%9.18%10.74%11.88%13.03%市盈率（PE）18.1610.858.967.796.80EV/EBITDA13.4911.7511.6711.0810.55市净率（PB）1.021.000.960.920.89资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2024 上半年实现营收 34.31 亿元，同比增长 14.15%，归母净利润 2.29 亿元，同比增长 10.04%，扣非净利润 2.25 亿元，同比增长 10.06%。单季度看，公司二季度营收 16.35 亿元，同比增长 10.33%，归母净利润 0.99 亿元，同比增长 16.76%，增速较一季度提升 11.29pct，整体业绩情况表现较好。此外，公司 2024 半年度每 10 股派发现金 1 元（含税），合计占归母净利润的比重为 39%。图1：潮宏基单季度营业收入及增速（亿元、%）图2：潮宏基单季度归母净利润及增速（亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理分产品看，上半年传统黄金产品收入 14.77 亿元，同比增长 31.37%，收入占比提升 5.64pct 至 43.04%。时尚珠宝产品收入 16.54 亿元，同比增长 5.97%，收入占比 48.21%。皮具在行业需求有所走弱下收入同比下降 26.07%至 1.48 亿元，收入占比 4.33%。门店扩张方面，公司继续借助加盟优势扩大门店网络，上半年净开店 52 家，其中净开加盟店 69 家，期末门店总数 1451 家，其中加盟店占比 82%。图3：潮宏基分产品收入占比（%）图4：潮宏基门店数量（家）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理财务数据看，公司 2024 上半年综合毛利率 24.15%，同比-2.75pct，主要是低毛利的黄金产品占比提升影响，不过黄金产品本身毛利率提升 0.77pct 至 9.78%。销售费用率同比-2.73pct 至 11.36%，其中广告宣传费下降 5%，反映公司前提投放已逐步建立品牌心智。管理费用率同比增加 0.32pct 至 1.92%，主要系总部大厦折旧摊销费用增加影响。上半年实现经营性现金流净额 3.39 亿元，同比-8.41%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：潮宏基单季度毛利率及净利率（%）图6：潮宏基单季度费用率（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：未来公司将进一步丰富黄金品类的产品矩阵，并通过精细化管理和数字零售应用赋能终端，提高门店运营质量；渠道端继续借助加盟